每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

7月8日，神州泰岳（SZ300002，股價(jià)10.99元，市值215.5億元）披露了《2023年員工持股計(jì)劃》《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》。7月11日，深交所向神州泰岳下發(fā)關(guān)注函，要求說(shuō)明是否存在利益輸送的情形。

本次員工持股計(jì)劃授予價(jià)格為2元/股，股票來(lái)源為公司回購(gòu)專用證券賬戶所持股票。限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的授予價(jià)格為5元/股，股票來(lái)源為公司從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)或向激勵(lì)對(duì)象定增。兩個(gè)計(jì)劃設(shè)置了基本相同的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，但門檻較低，2023年、2024年凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅為11.80%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。7月7日，神州泰岳的收盤價(jià)為11.83元，兩個(gè)計(jì)劃參與者或受益匪淺。

值得關(guān)注的是，董事長(zhǎng)及總裁冒大衛(wèi)既參加本次員工持股計(jì)劃，持有上限205萬(wàn)股，占員工持股總份額的21.79%，同時(shí)又參與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，占總量的68.01%。而副董事長(zhǎng)李力，同時(shí)也是持有神州泰岳8.78%股份的第一大股東，也參與本次員工持股計(jì)劃，持有上限74萬(wàn)股。

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）雖然規(guī)定授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票時(shí)，不得低于相應(yīng)時(shí)期股票交易均價(jià)的50%，但上市公司也可采用“其他方法”確定授予價(jià)格，只是需要聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)是否損害上市公司利益等發(fā)表專業(yè)意見。找個(gè)中介機(jī)構(gòu)出具此類專業(yè)意見并不難，實(shí)踐中低于均價(jià)50%的案例比比皆是。

《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）規(guī)定，員工持股計(jì)劃的參加對(duì)象為公司員工，包括管理層人員。雖然其中規(guī)定員工持股計(jì)劃參與人盈虧自負(fù)，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，與其他投資者權(quán)益平等，但由于對(duì)參與人受讓價(jià)格沒(méi)有明確規(guī)定，“零元購(gòu)”時(shí)有發(fā)生。按前述《辦法》，持股5%以上股東不能作為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，但本案第一大股東卻通過(guò)員工持股計(jì)劃搭車享受低價(jià)認(rèn)購(gòu)優(yōu)惠。

董監(jiān)高即便功勞再大，也不宜通過(guò)員工持股計(jì)劃、授予限制性股票等渠道，進(jìn)行利益輸送式獎(jiǎng)勵(lì)。員工持股計(jì)劃不宜賦予股權(quán)激勵(lì)功能，而對(duì)董監(jiān)高授予限制性股票的授予價(jià)格以及業(yè)績(jī)考核門檻也應(yīng)公平合理，由此才能將董監(jiān)高功勞與其回報(bào)相掛鉤，真正體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)功能。否則限制性股票授予價(jià)格過(guò)度低于市價(jià)、業(yè)績(jī)考核門檻形同虛設(shè)，未來(lái)股價(jià)再怎么跌，董監(jiān)高經(jīng)營(yíng)管理中只要守好攤子，不需付出太多努力，也可穩(wěn)賺不賠。

公平合理的員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有利于各方共贏，但若搞成利益轉(zhuǎn)移、利益輸送的單贏，將有損市場(chǎng)整體利益。為此筆者有以下思考：

首先，應(yīng)糾偏員工持股計(jì)劃做法。員工持股計(jì)劃制度，本意是通過(guò)員工持股，從而建立勞動(dòng)者與所有者的利益共享機(jī)制，提高職工的凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力。員工持股計(jì)劃被賦予股權(quán)激勵(lì)功能，參與者低價(jià)認(rèn)購(gòu)后，其權(quán)益地位明顯優(yōu)于其他投資者，勞動(dòng)者與所有者的利益共享機(jī)制演變?yōu)閯趧?dòng)者侵占其他股東利益的機(jī)制，這無(wú)疑已經(jīng)偏離政策初衷。

建議證交所以及證監(jiān)部門在對(duì)上市公司監(jiān)管實(shí)踐中，應(yīng)盡快進(jìn)行糾偏，對(duì)上市公司推出低價(jià)認(rèn)購(gòu)員工持股計(jì)劃的做法予以適當(dāng)約束限制。與此同時(shí)，從根本上完善員工持股計(jì)劃制度，明確規(guī)定員工認(rèn)購(gòu)價(jià)格的下限不得低于相應(yīng)時(shí)期市場(chǎng)均價(jià)的80%（大股東捐贈(zèng)的股票除外），董監(jiān)高若參與員工持股計(jì)劃，認(rèn)購(gòu)價(jià)格則不得低于市場(chǎng)均價(jià)的90%。要真正確保勞動(dòng)者與其他中小投資者權(quán)益平等，不能慷中小投資者之慨，肥了普通員工甚至是董監(jiān)高。

其次，完善股權(quán)激勵(lì)辦法。股權(quán)激勵(lì)方式主要包括限制性股票、股票期權(quán)，按目前《辦法》，限制性股票授予價(jià)格以及股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，均可采用“其他方法”確定，這可能讓股權(quán)激勵(lì)價(jià)格無(wú)下限，導(dǎo)致過(guò)度激勵(lì)或利益輸送可能。沒(méi)有規(guī)矩不成方圓，建議取消其中“其他方法”定價(jià)相關(guān)規(guī)定，強(qiáng)化制度剛性，防止個(gè)別主體利用制度彈性謀取私利。