主持人：大家好，今天我們的主題是“人工智能和中特估pick哪一個(gè)？很高興我們邀請(qǐng)到了國(guó)泰基金量化投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理梁杏梁總和我們一起交流。 最近我們看到市場(chǎng)一直處于震蕩之中，上半年走勢(shì)比較好的人工智能、中特估等也在調(diào)整過(guò)程中。最近二季報(bào)也在逐步披露，所以市場(chǎng)也開(kāi)始關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的情況。目前大家也比較關(guān)心在后續(xù)的時(shí)間里市場(chǎng)整體的行情會(huì)怎么樣，所以今天就請(qǐng)梁總先幫我們分析一下。 梁杏：好的，我先跟大家聊一聊最近的市場(chǎng)。前段時(shí)間還是比較符合我們整體的判斷，因?yàn)槭袌?chǎng)還是處在一個(gè)震蕩調(diào)整的態(tài)勢(shì)，我們當(dāng)時(shí)對(duì)這個(gè)行情也是有一些分析。 很多投資者也來(lái)問(wèn)說(shuō)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的契機(jī)是什么？我們當(dāng)時(shí)給大家梳理了幾個(gè)方面的內(nèi)容，第一個(gè)方面，最近這幾個(gè)月市場(chǎng)的震蕩或者說(shuō)調(diào)整其實(shí)很大的程度來(lái)源于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，所以市場(chǎng)信心可能就不是那么充分。所以，行情要好轉(zhuǎn)的第一個(gè)最重要的契機(jī)，應(yīng)該是我們看到實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有一個(gè)非常好的復(fù)蘇或者增長(zhǎng)，這個(gè)權(quán)重我認(rèn)為應(yīng)該是占比最高的。 我們現(xiàn)在也看到了四、五、六月份（二季度）的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)沒(méi)有我們想象的那么理想。四月份的時(shí)候有一點(diǎn)點(diǎn)超預(yù)期的低了，因?yàn)槿ツ晁脑路萁?jīng)濟(jì)是不太好的，當(dāng)時(shí)還處在疫情里邊，導(dǎo)致了去年的基數(shù)是比較低的。所以今年二季度的時(shí)候大家的預(yù)期還是蠻高的，但是最后出來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能不是特別理想。我們經(jīng)常說(shuō)股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)，其實(shí)大家會(huì)稍微的有一些擔(dān)心，所以這是股市能不能好轉(zhuǎn)權(quán)重最大的一個(gè)因子。 第二個(gè)方面是政策的預(yù)期，它其實(shí)是屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好方面的一個(gè)影響因子。在當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好，市場(chǎng)對(duì)政策會(huì)更加有訴求。這兩天陸陸續(xù)續(xù)有各種各樣的政策出來(lái)，政治局會(huì)議的結(jié)果大家也知道了。最近從盤(pán)面上來(lái)看，證券板塊也是大漲，證券ETF（512880）、建材ETF（159745）都漲幅居前。其他的板塊也有相應(yīng)的表現(xiàn)，比如說(shuō)人工智能主線里也有結(jié)構(gòu)性的表現(xiàn)，但是昨天表現(xiàn)最好的還是金融地產(chǎn)這種相對(duì)偏傳統(tǒng)的品種。這其實(shí)是市場(chǎng)上大家眾望所歸的一個(gè)好轉(zhuǎn)的契機(jī)，我們看到它到來(lái)了。 今天大家又開(kāi)始紛紛擔(dān)心說(shuō)它是不是一日游？確實(shí)市場(chǎng)是在期待政策的出臺(tái)。之前其實(shí)小作文一直在流傳，無(wú)非是希望能夠有政策出臺(tái)，前期出臺(tái)的政策可能也稍微有一點(diǎn)點(diǎn)沒(méi)有達(dá)到大家的預(yù)期。我覺(jué)得前天晚上政治局會(huì)議的表述在一定程度上達(dá)到了大家的預(yù)期。 但是可能大家又很擔(dān)心，這個(gè)東西它是不是短期的？我剛才的排序里面，覺(jué)得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)可以明確地給大家看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、逐季改善的態(tài)勢(shì)，這是最重要的。但是改變預(yù)期，出政策組合拳這件事情也是很重要的，我們雖然不敢直接下斷言說(shuō)政策出臺(tái)了之后，股市就徹底開(kāi)啟了反轉(zhuǎn)行情，但是我覺(jué)得會(huì)比之前好很多。因?yàn)橹笆袌?chǎng)震蕩的過(guò)程中也有一些有利因素在不斷積聚，這就要涉及到我要接下來(lái)要講的第三、第四點(diǎn)了。 最近干擾股市的還有一些資金面上的因素。資金面上的困擾我們可以分成兩個(gè)方面，第一個(gè)方面是國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性，比如最近可能還是會(huì)有一些新股要上，這些新股的體量也比較大。市場(chǎng)還是很熱情的，會(huì)有一些資金參與新股投資，短期多多少少對(duì)資金面會(huì)構(gòu)成一定的壓力。后面還有一個(gè)600多億的巨無(wú)霸要上，這可能在短期也會(huì)給資金面帶來(lái)一定的壓力。 我們?cè)倏碩MT板塊，因?yàn)榻衲晟习肽闍I行情走得非常好，相關(guān)股票漲幅較高，減持的花樣也很多。大家就會(huì)擔(dān)心會(huì)不會(huì)資金面上的短期壓力還沒(méi)有得到完全的釋放。昨天市場(chǎng)的大漲算是出了一口惡氣，但是你要說(shuō)瞬間馬上好轉(zhuǎn)，我們也不敢給出定論。因?yàn)橘Y金面短期來(lái)說(shuō)可能還稍微的有一點(diǎn)點(diǎn)壓力。這是內(nèi)部流動(dòng)性的情況。 我們?cè)倏赐獠苛鲃?dòng)性，五六月份的時(shí)候鮑威爾有一個(gè)表態(tài)，他說(shuō)至少還要加兩次息。但是七月份的時(shí)候，美國(guó)六月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來(lái)了之后就會(huì)發(fā)現(xiàn)也沒(méi)有想象的好，CPI也就3%，已經(jīng)降下來(lái)了挺多的。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上就松了一口氣，覺(jué)得可能沒(méi)有辦法加息兩次那么多，預(yù)期上就有一個(gè)邊際的改善。這是海外流動(dòng)性稍微好一點(diǎn)的地方。 加上昨天A股市場(chǎng)一大漲，北上資金凈流入190億，據(jù)媒體報(bào)道這是港股通開(kāi)通以來(lái)第六大單日凈流入量。所以，從外部流動(dòng)性來(lái)說(shuō)可能相對(duì)要好一點(diǎn)，有點(diǎn)邊際放松的跡象?，F(xiàn)在反而是內(nèi)部的流動(dòng)性，短期可能還有新股、減持的壓力存在。 還有一個(gè)因素就是匯率的問(wèn)題。我在兩個(gè)月前聽(tīng)過(guò)最悲觀的說(shuō)法，當(dāng)時(shí)說(shuō)人民幣匯率要到8，我就跟他說(shuō)要是到8的話，我們今年就都可以洗洗睡了，啥也不用干了，你拿著現(xiàn)金就能跑贏所有的基金經(jīng)理的。當(dāng)時(shí)調(diào)侃歸調(diào)侃，我覺(jué)得這個(gè)事情也不大可能。我們現(xiàn)在看到的結(jié)果是，匯率也穩(wěn)定住了，之前是先穩(wěn)在了7.2-7.3，現(xiàn)在又稍微往回收了一點(diǎn)，大概是7.2左右，甚至還有到7.1左右的?？赡芊治鰩熑后w的預(yù)期也稍微的有一點(diǎn)點(diǎn)放緩，也沒(méi)有人說(shuō)最悲觀的8的事了。我看到有些比較樂(lè)觀的說(shuō)法是能到6.7-6.8，當(dāng)然不是說(shuō)馬上到，就是一個(gè)慢慢推進(jìn)的大方向。人民幣匯率穩(wěn)住，其實(shí)海外的資金也會(huì)往里邊進(jìn)，所以其實(shí)理論上來(lái)說(shuō)也是屬于資金面上的一個(gè)事情。 我們前面說(shuō)到七月份整體的判斷是市場(chǎng)維持震蕩的走勢(shì)，但是我們也看到已經(jīng)有一些積極的因素在兌現(xiàn)。比如我剛才說(shuō)的匯率穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期放緩，再到近期政治局會(huì)議的表態(tài)使得資本市場(chǎng)有了一劑強(qiáng)心針。加上之前釋放的一些政策，比如對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持、城中村改造等等。還有六月下旬OMO下降了10BP。如果我們把這些政策當(dāng)成一個(gè)組合拳來(lái)看的話，我覺(jué)得其實(shí)政策的力度還是可以的。 所以，我們現(xiàn)在的判斷跟之前相比就會(huì)有一定的變化。之前我們對(duì)于七月份的定調(diào)是震蕩為主。主要是基于對(duì)當(dāng)時(shí)基本面、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策預(yù)期，以及內(nèi)外部流動(dòng)性和匯率等各個(gè)因素的分析。 那么現(xiàn)在來(lái)看，相比于七月初的判斷，一方面經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)在可能還是沒(méi)有看到好轉(zhuǎn)，因?yàn)槠咴路莸臄?shù)據(jù)也要等到八月份才能看到了。另一方面，政策現(xiàn)在已經(jīng)出了。所以，雖然權(quán)重最大的影響因子基本面暫時(shí)還沒(méi)有看到，但是預(yù)期它現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了邊際改善，而政策對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善也已經(jīng)體現(xiàn)出來(lái)了。第三個(gè)，美聯(lián)儲(chǔ)加息也出現(xiàn)了邊際的轉(zhuǎn)暖情況，現(xiàn)在主要是內(nèi)部的流動(dòng)性大家還有所擔(dān)憂，匯率現(xiàn)在也是穩(wěn)住的一個(gè)狀態(tài)。所以相對(duì)于七月初來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在其實(shí)有利的因素比那個(gè)時(shí)候要更多的多，我們對(duì)于后續(xù)的判斷就有一定的變化，我們認(rèn)為可能震蕩向上的概率比較大。 主持人：隨著政策慢慢地出臺(tái)，我們的預(yù)期也有所變化。 梁杏：對(duì)，為什么政治局會(huì)議能夠比較好地改變大家的預(yù)期呢？它在里邊提到的很多東西，我覺(jué)得都是大家關(guān)心的。比如地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、就業(yè)，還有地方政府的債務(wù)問(wèn)題，其實(shí)會(huì)議里面也都提到了。所以整個(gè)定調(diào)又很積極，里面能看到解決問(wèn)題的一些具體方式方法，所以對(duì)于市場(chǎng)信心的穩(wěn)定還是比較有幫助的。 但我們當(dāng)時(shí)也并沒(méi)有特別樂(lè)觀，7月25號(hào)當(dāng)天晚上，我們?cè)谝粋€(gè)公眾號(hào)文章里，是一個(gè)積極的態(tài)度，但是并不會(huì)渲染過(guò)分的樂(lè)觀。所以對(duì)于昨天的大漲，包括今天的回落，我覺(jué)得還是要以平常心去看待。 因?yàn)樵蹅冊(cè)谫Y本市場(chǎng)里要待很長(zhǎng)時(shí)間，不是一天兩天，也不是說(shuō)抓一個(gè)漲停就走了。有很多投資者可能之前已經(jīng)提前進(jìn)來(lái)了，可能是出現(xiàn)了虧損，昨天一天的上漲也只是回了一部分血，并沒(méi)有完全能夠賺到錢(qián)。或者就算他是在25號(hào)當(dāng)天進(jìn)來(lái)，賺到了25號(hào)的大漲，難道之后就徹底離開(kāi)市場(chǎng)再也不來(lái)了嗎？我相信是不會(huì)的，因?yàn)樵蹅儺吘惯€是要在市場(chǎng)里面通過(guò)股票投資或者是股權(quán)投資去實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)線資本的保值增值。所以，我建議還是以平常心來(lái)看待市場(chǎng)。 包括我們剛才給的定調(diào)，我們認(rèn)為可能是震蕩上行，你說(shuō)它就會(huì)開(kāi)始直接反轉(zhuǎn)拉著V型上去嗎？我暫時(shí)還沒(méi)有看到直接V上去的情況，震蕩上行的概率可能要更大。 當(dāng)然，如果后續(xù)再出一些新的政策或者再有一些其他的東西，我們到時(shí)候再根據(jù)新的情況再做分析。但目前我們認(rèn)為股市好轉(zhuǎn)的幾個(gè)契機(jī)在七月初和在當(dāng)前發(fā)生了什么變化，我們的觀點(diǎn)也隨之發(fā)生了什么變化，這些內(nèi)容我也給大家分析過(guò)了。我們基于現(xiàn)在的情況不會(huì)做市場(chǎng)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的判斷，但我們覺(jué)得因?yàn)橛欣蛩貢?huì)不斷的累積，市場(chǎng)震蕩上行的概率后續(xù)可能要大一些。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。 無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。 基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。 板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。 文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。 以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。