7月25日至今，鋼鐵ETF（515210）已強(qiáng)勢反彈超10%，為何鋼鐵板塊近期持續(xù)上漲？其實(shí)背后的邏輯主要還是供需的變化。

供應(yīng)方面，近期市場關(guān)于2023年鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)消息不斷。此前，已有唐山出臺(tái)關(guān)于做好2023年粗鋼產(chǎn)量壓減工作的通知，要求2023年粗鋼產(chǎn)量不超去年；隨后云南省發(fā)改委出臺(tái)產(chǎn)量壓減工作函。此外，天津、華東部分鋼廠已經(jīng)收到口頭通知，要求產(chǎn)量不超2022年。整體上，今年的產(chǎn)量壓減還會(huì)繼續(xù)。

2023年上半年，全國粗鋼產(chǎn)量52688萬噸，同比上升1.3%。按照全年產(chǎn)量平控計(jì)算，下半年粗鋼產(chǎn)量需同比下降1.8%（876 萬噸）。粗鋼產(chǎn)量平控從2021年開始，2021、2022年每年都減產(chǎn)2000萬噸以上，如果按照全年減產(chǎn)2000萬噸計(jì)算，全年供應(yīng)減少2%，下半年減少6%。我國粗鋼產(chǎn)能過剩，目前來看，無論是從雙碳角度還是維持行業(yè)盈利的角度，堅(jiān)持產(chǎn)量平控壓減的趨勢不會(huì)變，因此未來鋼鐵供應(yīng)會(huì)長期受限。

來源：中泰證券

在嚴(yán)禁新增粗鋼產(chǎn)能以及限產(chǎn)的背景下，鋼鐵供給失去彈性。因此一旦需求端出現(xiàn)改善，價(jià)格和盈利將顯示出更大的增長空間。

需求方面，此次政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，下半年要加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。對于鋼鐵來說，各項(xiàng)擴(kuò)大內(nèi)需政策的出臺(tái)和適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策的定調(diào)都對市場信心起到了明顯的帶動(dòng)作用。

若后續(xù)政策尤其是地產(chǎn)政策逐步落實(shí)，那么接下來房地產(chǎn)投資及新開工狀況，都有望比上半年好轉(zhuǎn)。房屋建設(shè)周期一般為 2-3年，而地產(chǎn)用鋼 90%以上的需求主要集中在前12個(gè)月。根據(jù)中泰證券測算，2022年由于新開工面積累計(jì)同比減少39%，導(dǎo)致地產(chǎn)對鋼材的需求減少34%。

假設(shè)伴隨著相關(guān)政策的出臺(tái)及落地，2024年地產(chǎn)新開工面積能實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，那么對應(yīng)鋼材的需求增速會(huì)由2022年的-39%大幅改善至2024年的-4%。雖然由于基數(shù)效應(yīng)，2024年地產(chǎn)用鋼需求可能還是難以轉(zhuǎn)為正增長，但其對于鋼材需求的拖累已經(jīng)大幅改善，再加上制造業(yè)方面用鋼需求的改善，預(yù)計(jì)鋼鐵2024年需求會(huì)實(shí)現(xiàn)2%左右增長。整體來看，鋼鐵的供給過剩幅度會(huì)逐步收斂，企業(yè)盈利能力將隨之改善。

從估值角度來看，鋼鐵板塊估值處在近十年來3%分位，估值下行空間較小，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的市場預(yù)期下，底部支撐較強(qiáng)。

綜合來看，在粗鋼產(chǎn)能受限背景下，鋼材需求隨著房地產(chǎn)政策優(yōu)化背景下有望獲得上行動(dòng)力，盈利預(yù)期也有望隨之改善。此外當(dāng)前板塊估值處于底部位，下行空間有限，投資性價(jià)比凸顯，目前鋼鐵行業(yè)底部反轉(zhuǎn)動(dòng)力充足，建議投資者積極關(guān)注鋼鐵ETF（515210）投資機(jī)會(huì)。

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