近日來(lái)，中央政治局會(huì)議、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議相繼表態(tài)要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心，引發(fā)市場(chǎng)熱烈反響。

市場(chǎng)分析人士對(duì)央廣資本眼表示，相關(guān)提法實(shí)屬罕見(jiàn)，這一定調(diào)充分肯定了資本市場(chǎng)是中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有機(jī)組成部分，資本市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用會(huì)越來(lái)越大。

專(zhuān)家們建議，可從鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市、優(yōu)化IPO節(jié)奏、降低證券交易印花稅、強(qiáng)化賺錢(qián)效應(yīng)、加強(qiáng)投資者保護(hù)、完善基礎(chǔ)制度等方面，綜合施策，促進(jìn)資本市場(chǎng)的活躍，提振投資者信心。

至于年內(nèi)股市趨勢(shì)，分析人士認(rèn)為，中央會(huì)議表態(tài)是A股市場(chǎng)可能會(huì)走出結(jié)構(gòu)性牛市行情的重要推動(dòng)力之一，A股無(wú)論是短期行情還是中期行情，均值得期待。

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歷史罕見(jiàn)的定調(diào)

7月24日，中央政治局會(huì)議首次提出，要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。7月31日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，這一提法得到再次強(qiáng)調(diào)。

“這個(gè)提法其實(shí)在歷史上是很少見(jiàn)的。這充分肯定了資本市場(chǎng)是中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有機(jī)組成部分。”中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)王晉斌對(duì)央廣資本眼說(shuō)，“資本市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用會(huì)越來(lái)越大。”

開(kāi)源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅也對(duì)央廣資本眼表示，7月24日中央政治局會(huì)議在歷史上首次提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、提信心的重要作用。

另一方面，作為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，資本市場(chǎng)的活躍、投資者信心的提振，都離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行。

專(zhuān)家認(rèn)為，中央的表態(tài)與政策，都是有針對(duì)性而且強(qiáng)有力的。

瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明對(duì)央廣資本眼稱(chēng)，中央政治局會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)等方面，都釋放了比較正面的信號(hào)。

實(shí)際上，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、提信心的各類(lèi)政策已在不斷落地中。

路博邁首席市場(chǎng)策略師朱冰倩對(duì)央廣資本眼表示，近期出臺(tái)的政策主要圍繞房地產(chǎn)市場(chǎng)、促消費(fèi)和支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)三個(gè)方面。

房地產(chǎn)方面，7月24日的中央政治局會(huì)議不再提及“房住不炒”，而是強(qiáng)調(diào)要適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿(mǎn)足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

隨后，住建部又明確，要進(jìn)一步落實(shí)好降低購(gòu)買(mǎi)首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購(gòu)稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施。

7月31日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，根據(jù)不同需求、不同城市等推出有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的政策舉措，加快研究構(gòu)建房地產(chǎn)業(yè)新發(fā)展模式。

“總體來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)領(lǐng)域利好不斷，也帶來(lái)整個(gè)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈向好。”朱冰倩說(shuō)。

促消費(fèi)方面，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用。

7月28日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施》的通知，再次強(qiáng)調(diào)要擴(kuò)大內(nèi)需，提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)餐飲服務(wù)預(yù)制菜、體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)，拓展新型數(shù)字、綠色消費(fèi)等。

支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)方面也是高層面政策措施頻出。

7月19日，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》，著眼于完善體制機(jī)制、優(yōu)化制度環(huán)境、強(qiáng)化政策舉措，作為促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的重大頂層設(shè)計(jì)，為促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大規(guī)劃了藍(lán)圖，指明了方向。

7月24日，中央政治局會(huì)議提出，要切實(shí)優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)發(fā)展環(huán)境。

8月1日，國(guó)家發(fā)改委等8部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實(shí)施促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展近期若干舉措的通知》，28條具體措施著力推動(dòng)持續(xù)破除市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘、全面落實(shí)公平競(jìng)爭(zhēng)政策制度、完善融資支持政策制度、依法保護(hù)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益、全面構(gòu)建親清政商關(guān)系、培育尊重民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的輿論環(huán)境等重點(diǎn)政策舉措有效落實(shí)落地。

朱冰倩稱(chēng)：“總體來(lái)看，房地產(chǎn)、消費(fèi)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是影響股市信心三個(gè)重要方面。近期政策密集發(fā)力，有助于改善投資者信心，投資者信心的修復(fù)也將有助于帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖。”

提振信心需綜合施策

7月24日至25日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)2023年系統(tǒng)年中工作座談會(huì)。座談會(huì)指出，中央政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，體現(xiàn)了黨中央對(duì)資本市場(chǎng)的高度重視和殷切期望。證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)要從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場(chǎng)領(lǐng)域不折不扣落實(shí)到位。

朱冰倩認(rèn)為，從投資端發(fā)力預(yù)計(jì)將是重中之重，主要新政策可能包含鼓勵(lì)支持各類(lèi)中長(zhǎng)期資金入市，比如社保基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等。同時(shí)增強(qiáng)投資者對(duì)于股市、債市信心，激勵(lì)居民將儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)長(zhǎng)期資金，由此活躍資本市場(chǎng)。

中信證券首席宏觀(guān)分析師程強(qiáng)表示，A 股市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，在投資范圍、便利程度、對(duì)沖方式等方面逐漸完善，吸引更多外資流入。此外，有望落實(shí)公募基金長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，提高中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)考核比重，弱化短期排名考核占比，鼓勵(lì)基金公司采取跟投等方式實(shí)現(xiàn)與持有人利益一致。

實(shí)際上，引導(dǎo)、鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市也在積極行動(dòng)中。

8月1日，中金所正式實(shí)施“長(zhǎng)風(fēng)計(jì)劃”，助力中長(zhǎng)期資金入市。此前幾日，北交所與6家公募基金代表就發(fā)揮公募基金領(lǐng)頭羊和壓艙石作用等議題召開(kāi)座談會(huì)。早前的7月8日，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)布了公募基金費(fèi)率改革工作安排，具體舉措包括推出更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，降低主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金費(fèi)率水平，規(guī)范公募基金銷(xiāo)售環(huán)節(jié)收費(fèi)，完善公募基金行業(yè)費(fèi)率披露機(jī)制等。

從融資端看，證監(jiān)會(huì)座談會(huì)要求科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡。

從交易端來(lái)看，朱冰倩表示，預(yù)期將考慮加強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，部分降低股市交易成本，鼓勵(lì)市場(chǎng)交易，提升股市活躍度。

程強(qiáng)認(rèn)為，可關(guān)注降低證券交易印花稅、實(shí)施T+0交易機(jī)制等方面。我國(guó)目前證券交易印花稅稅率為單邊征收千分之一，這一水平在2008年9月之后一直維持。不過(guò)，在2008年4月之前，證券交易印花稅曾經(jīng)多次調(diào)整。“根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，如果印花稅進(jìn)行調(diào)整可能會(huì)比較明顯地起到活躍資本市場(chǎng)的作用。”程強(qiáng)指出。

王晉斌也建議，可以考慮降低印花稅以降低交易成本。

此外，我國(guó)A股市場(chǎng)目前實(shí)施T+1交易制度，當(dāng)日買(mǎi)入的股票不能當(dāng)日賣(mài)出，只有次日及以后才能賣(mài)出。程強(qiáng)表示，如果改為T(mén)+0交易可能會(huì)起到活躍市場(chǎng)交易的作用。

在加強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性方面，為進(jìn)一步發(fā)揮做市交易機(jī)制作用，證監(jiān)會(huì)7月28日公布了北交所股票做市交易業(yè)務(wù)特別規(guī)定征求意見(jiàn)稿，明顯降低了做市券商資格門(mén)檻。

鑒于A股有2億散戶(hù)、中小投資者占絕大部分的現(xiàn)實(shí)，受訪(fǎng)專(zhuān)家普遍表示，應(yīng)突出強(qiáng)化對(duì)中小投資者的權(quán)益保護(hù)和信心提振。

王晉斌認(rèn)為，為了保護(hù)中小投資者利益，在制度設(shè)計(jì)上對(duì)大股東減持必須要有更完整、更嚴(yán)格的要求。“否則，一旦股指上漲時(shí)大股東進(jìn)行清倉(cāng)式減持，對(duì)中小投資者的信心打擊是非常大的。”王晉斌表示。

7月28日，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，上市公司大股東、董監(jiān)高作為“關(guān)鍵少數(shù)”，應(yīng)當(dāng)切實(shí)維護(hù)上市公司和中小股東利益，自覺(jué)規(guī)范減持行為，不得以離婚、解散清算、分立等任何方式規(guī)避減持限制。

星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言認(rèn)為，要切實(shí)保護(hù)普通投資者利益，打擊各類(lèi)違法違規(guī)行為，為市場(chǎng)各方提供一個(gè)公平、透明、低成本的交易環(huán)境，讓資本市場(chǎng)真正成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”，在助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，讓普通投資者通過(guò)投資真正共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的果實(shí)。

王晉斌表示，一定要讓中小投資者看到A股是一個(gè)有希望的市場(chǎng)，“讓投資者有錢(qián)賺，這是一個(gè)最基本的落腳點(diǎn)或者出發(fā)點(diǎn)”。

“現(xiàn)階段，市場(chǎng)不缺錢(qián)，主要是對(duì)資本市場(chǎng)信心不足，根源在于缺乏賺錢(qián)效應(yīng)。要提振投資者信心，關(guān)鍵靠賺錢(qián)效應(yīng)帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，吸引更多資金入市，產(chǎn)生正反饋循環(huán)。”薛洪言表示。

中長(zhǎng)期看，薛洪言表示，資本市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，持續(xù)提振市場(chǎng)信心，靠的還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇向上。而所有穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)的措施都有利于資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。

王晉斌稱(chēng)，企業(yè)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期向好，能給股東帶來(lái)持續(xù)回報(bào)，才能支撐長(zhǎng)期牛市。

“法治是構(gòu)建良好營(yíng)商環(huán)境的關(guān)鍵，也是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基石。要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心，必須充分發(fā)揮法治的作用。”北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂從法治視角進(jìn)行分析，一是可對(duì)已實(shí)行三年半的新證券法進(jìn)行效能和落實(shí)情況評(píng)估。二是通過(guò)構(gòu)建好用管用的法規(guī)制度體系，推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升工作重點(diǎn)由“治亂”轉(zhuǎn)向更深層次的“提質(zhì)”，適時(shí)出臺(tái)上市公司監(jiān)管條例，更好規(guī)范公司治理和信息披露。三是堅(jiān)持“大投保”理念，為投資者提供高效適度的權(quán)益保障，從嚴(yán)打擊財(cái)務(wù)造假，加大對(duì)“關(guān)鍵少數(shù)”和中介機(jī)構(gòu)的立體化追責(zé)力度。

在司法方面，澤達(dá)易盛案已經(jīng)由“普通代表人訴訟”轉(zhuǎn)換為“特別代表人訴訟”，開(kāi)啟了A股市場(chǎng)第二起特別代表人訴訟。

“借助行政執(zhí)法、民事賠償、刑事追責(zé)之間更順暢的機(jī)制銜接與更有效的功能協(xié)同，能夠?yàn)橥顿Y者群體注入更大的信心。”郭靂表示。

大盤(pán)反轉(zhuǎn)行情可期

7月24日的中央政治局會(huì)議指出，“加大宏觀(guān)政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”，此后，股市、樓市、人民幣匯市皆有積極反應(yīng)。

房東明表示，中央政治局會(huì)議對(duì)境內(nèi)及境外投資者信心的穩(wěn)定和提振，起到了較為積極的作用。“我們看到北向資金在此后保持了比較強(qiáng)勁的凈流入，達(dá)70億美元。”

至于A股未來(lái)走勢(shì)，薛洪言認(rèn)為，當(dāng)前股市估值比較低，各類(lèi)負(fù)面因素得到了充分定價(jià)，在中央政治局會(huì)議積極表態(tài)、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議平淡落幕的背景下，市場(chǎng)沒(méi)有下跌的理由，本輪上漲行情大概率能夠持續(xù)。就8月來(lái)看，各項(xiàng)促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)市場(chǎng)主體、穩(wěn)就業(yè)政策大概率會(huì)密集落地。在階段性上漲趨勢(shì)中，政策的落地會(huì)對(duì)股市行情產(chǎn)生邊際上的利好。

“放眼三季度甚至下半年，隨著PPI觸底反轉(zhuǎn)，庫(kù)存周期見(jiàn)底，經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇帶動(dòng)企業(yè)盈利回升。屆時(shí)，利潤(rùn)上升將轉(zhuǎn)化為股價(jià)上升，驅(qū)動(dòng)牛市進(jìn)入快速上漲的第二階段。”薛洪言認(rèn)為，站在當(dāng)前來(lái)看，無(wú)論是短期行情還是中期行情，均值得期待。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)央廣資本眼表示，活躍資本市場(chǎng)是戰(zhàn)略部署，大盤(pán)反轉(zhuǎn)行情可期。中央政治局會(huì)議對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了具體的部署，這是下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有望增強(qiáng)的一個(gè)重要信號(hào)，也是A股市場(chǎng)可能會(huì)走出結(jié)構(gòu)性牛市行情的一個(gè)重要推動(dòng)力。證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的年中工作會(huì)議，無(wú)疑為當(dāng)前行情的反轉(zhuǎn)再添一把火，有利于提升投資者的信心。今年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，而股市表現(xiàn)落后于經(jīng)濟(jì)面，也落后于歐美股市，下半年有望迎頭趕上。市場(chǎng)風(fēng)格有望從追捧題材轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司可能會(huì)迎來(lái)好的機(jī)會(huì)。建議大家一定要保持信心和耐心，抓住好公司的機(jī)會(huì)來(lái)迎接A股市場(chǎng)反轉(zhuǎn)行情。

“我們認(rèn)為，下半年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)優(yōu)于上半年，其中，4季度優(yōu)于3季度，總體大概率穩(wěn)步小幅上行。”英大證券公司首席宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭后成表示，一旦美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息后半程，利率位于低位，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，信心得到提振，A股市場(chǎng)大概率上行。

“對(duì)A股市場(chǎng)而言，考慮到估值，政策面，以及流動(dòng)性各方面，我們預(yù)期下半年將有兩位數(shù)的增長(zhǎng)。”房東明顯得更為樂(lè)觀(guān)。

朱冰倩也表示對(duì)A股市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)基本保持樂(lè)觀(guān)。“當(dāng)前大盤(pán)處于3200-3300點(diǎn)位置，基本已處于筑底企穩(wěn)向上的過(guò)程中。”朱冰倩認(rèn)為，目前股市上修空間明顯大于下跌風(fēng)險(xiǎn)。

從技術(shù)層面來(lái)看，當(dāng)前A股估值無(wú)論橫向還是縱向比較都到了較為合適的位置，滬深300的股債收益差再次觸及歷史均值-2X標(biāo)準(zhǔn)差，已經(jīng)反映了非常悲觀(guān)的經(jīng)濟(jì)和基本面預(yù)期，歷史上來(lái)看每次股債收益差觸及這個(gè)位置都會(huì)迎來(lái)反彈。“因此，我們認(rèn)為目前權(quán)益資產(chǎn)投資價(jià)值已顯現(xiàn)。”朱冰倩說(shuō)。

清華大學(xué)中國(guó)發(fā)展規(guī)劃研究院常務(wù)副院長(zhǎng)董煜對(duì)央廣資本眼表示，中央關(guān)于活躍資本市場(chǎng)的部署，對(duì)于資本市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)主體、機(jī)構(gòu)投資者和普通股民來(lái)說(shuō)，都是比較重大的利好，也必將對(duì)下半年的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)工作起到重要的支撐作用。

“對(duì)于普通股民來(lái)說(shuō)，股市的繁榮也會(huì)帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，從而對(duì)擴(kuò)大消費(fèi)形成推動(dòng)作用。”董煜說(shuō)，“希望下半年能持續(xù)資本市場(chǎng)活躍態(tài)勢(shì)，形成與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互相促進(jìn)的效應(yīng)。”

（央廣資本眼）記者 孫汝祥

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