每經(jīng)編輯 肖芮冬    

7月的政治局會(huì)議之后，上周穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)出臺(tái)，A股延續(xù)震蕩上行的走勢(shì)，上證指數(shù)收漲0.4%。市場(chǎng)活躍度有所提升，日均成交額上升至約9600億元。北向資金延續(xù)凈流入，周度凈流入124.7億元。行業(yè)層面，計(jì)算機(jī)、非銀金融、傳媒領(lǐng)漲；醫(yī)藥生物、煤炭等領(lǐng)跌。

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針對(duì)不同領(lǐng)域，上周?chē)?guó)內(nèi)政策較多。房地產(chǎn)方面，上周央行提出“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”，鄭州等部分城市區(qū)域地產(chǎn)政策近期有所調(diào)整。活躍資本市場(chǎng)方面，中國(guó)結(jié)算宣布調(diào)降最低結(jié)算備付金繳納比例，證券行業(yè)迎來(lái)“定向降準(zhǔn)”。促消費(fèi)方面，近期發(fā)改委促消費(fèi)20條舉措落地。

目前階段，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，市場(chǎng)情緒回暖、外資持續(xù)流入，市場(chǎng)行情或仍可以積極看待，指數(shù)有望震蕩上行。隨著PMI連續(xù)兩個(gè)月回升，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注政策落實(shí)情況及效果。

海外方面，上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加18.7萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期的20萬(wàn)人。失業(yè)率則從3.6%降至3.5%。此外，平均時(shí)薪同比增速和環(huán)比增速均高于預(yù)期，分別上漲4.4%和0.4%。

總體而言，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)雖有所降溫，但仍保持一定韌性。數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息的概率有所提升，雖然短期政策還有不確定性，但本輪加息接近終點(diǎn)的趨勢(shì)不變，對(duì)于流動(dòng)性環(huán)境也會(huì)形成利好。

上周醫(yī)藥板塊跌幅較大，主要是市場(chǎng)擔(dān)心行業(yè)反腐力度明顯加大。醫(yī)藥領(lǐng)域反腐主要針對(duì)藥品和醫(yī)用耗材濫用，以及采購(gòu)過(guò)程存在灰色地帶等問(wèn)題。就創(chuàng)新藥來(lái)說(shuō)，確實(shí)需要大量的學(xué)術(shù)推廣和醫(yī)生教育，才能保證使用的有效性和規(guī)范性。

但醫(yī)藥反腐在過(guò)去幾年一直在常態(tài)化進(jìn)行，從中證生物醫(yī)藥指數(shù)來(lái)看，行業(yè)整頓后，整體銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例已經(jīng)明顯下降，從2018年的25.30%降至2022年的16.66%。

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一定程度上，反腐的推進(jìn)可能會(huì)影響部分區(qū)域、部分品種的招標(biāo)入院進(jìn)度。但大部分上市公司本身合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)普遍較高，受到?jīng)_擊較大的可能還是一些規(guī)范性較差的小型藥企，它們此前投入大量銷(xiāo)售費(fèi)用拓展銷(xiāo)量。而隨著行業(yè)經(jīng)歷供給側(cè)改革下出清，專注于研發(fā)的優(yōu)質(zhì)上市藥企有望減輕銷(xiāo)售費(fèi)用負(fù)擔(dān)，提高自身市場(chǎng)份額，行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展也會(huì)更加健康。

隨著我國(guó)逐步進(jìn)入老齡化階段，醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)的邏輯不變。國(guó)內(nèi)藥企逐步具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，新藥政策環(huán)境逐漸改善，創(chuàng)新研發(fā)也日益受到國(guó)內(nèi)藥企重視，持續(xù)增長(zhǎng)的研發(fā)投入會(huì)加速創(chuàng)新成果落地。

同時(shí)，疫后院內(nèi)市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇，其對(duì)行業(yè)的影響在二季度以后逐步出清，由此帶動(dòng)院內(nèi)診斷及治療需求相關(guān)的處方藥、耗材、診斷試劑、醫(yī)療服務(wù)等，實(shí)現(xiàn)反彈式快速增長(zhǎng)。

截至8月4日，已有122家醫(yī)藥上市公司披露中報(bào)預(yù)告，其中72家預(yù)增，整體預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)在30%以上。在反腐帶來(lái)板塊情緒沖擊的情況下，可以關(guān)注創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）、生物醫(yī)藥ETF（512290）、醫(yī)療ETF（159828）疫苗ETF(159643)等的低位布局機(jī)會(huì)。

近期OpenAI已經(jīng)提交GPT-5商標(biāo)申請(qǐng)，將提供自然語(yǔ)言處理、文本生成、理解、語(yǔ)音轉(zhuǎn)錄、翻譯、預(yù)測(cè)和分析等功能，業(yè)內(nèi)人士透露，預(yù)計(jì)將在年底完成訓(xùn)練，與GPT-4相比性能大幅度提升并實(shí)現(xiàn)初級(jí)AGI（通用人工智能）功能。

最近一段時(shí)間，全球科技巨頭業(yè)績(jī)密集披露，堅(jiān)定投入AI基建。包括微軟二季度資本開(kāi)支顯著超預(yù)期，新一財(cái)年資本開(kāi)支仍將逐季增長(zhǎng)；谷歌云業(yè)務(wù)高增，預(yù)計(jì)下半年資本開(kāi)支加速，人工智能方面的投資大幅增加；META二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，資本開(kāi)支繼續(xù)向AI傾斜；臺(tái)積電CoWoS產(chǎn)能翻倍，AI發(fā)展推動(dòng)半導(dǎo)體需求、預(yù)計(jì)未來(lái)五年復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為50%等。

國(guó)內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策也在持續(xù)落地。2023年3月10日國(guó)家明確提出要組建國(guó)家數(shù)據(jù)局，統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)字中國(guó)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會(huì)規(guī)劃和建設(shè)。7月28日，原中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)劉烈宏被任命為國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)。

當(dāng)前國(guó)家數(shù)據(jù)局的設(shè)立正在穩(wěn)步推進(jìn)，對(duì)于加快形成數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)體系、促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義，有望加快推進(jìn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)，更好發(fā)揮政府對(duì)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的監(jiān)督管理作用。

展望后市，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)變革下的新時(shí)代即將到來(lái)，大模型密集發(fā)布、應(yīng)用成果的持續(xù)落地引爆海量算力需求。不過(guò)相關(guān)板塊上半年漲幅較大的情況下，還是要注意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮遇調(diào)整后分批布局大模型、數(shù)據(jù)要素對(duì)應(yīng)的計(jì)算機(jī)ETF（512720）、軟件ETF（515230），以及算力領(lǐng)域?qū)?yīng)的芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備材料ETF（159516）、通信ETF（515880）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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