每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

上周，A股出現(xiàn)大幅震蕩，一眾權(quán)益類基金凈值回撤明顯，在公募FOF范疇，除部分債券型FOF周內(nèi)凈值微漲外，其他類型產(chǎn)品出現(xiàn)普跌，特別是股票型FOF當(dāng)中個(gè)別產(chǎn)品周內(nèi)凈值跌幅超過(guò)4.5%，需指出的是，由于A股再現(xiàn)震蕩格局，F(xiàn)OF組合中重倉(cāng)基金的凈值波動(dòng)引人關(guān)注，有機(jī)構(gòu)積極尋找“低波”品種，探索選基方式。

FOF普跌，股票型最受傷

上周（8.7-8.13），A股市場(chǎng)經(jīng)歷階段性沖高后迎來(lái)集體回調(diào)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月11日收盤(pán)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全周分別下跌3.01%、3.82%和3.37%，上證指數(shù)失守3200點(diǎn)關(guān)口。

受此影響，一眾權(quán)益類基金凈值回撤明顯，作為主配基金的公募FOF來(lái)說(shuō)，上周更是出現(xiàn)了普跌，尤其股票型FOF周收益集體翻綠。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，8只股票型FOF當(dāng)中（統(tǒng)計(jì)初始基金），周收益最低的是國(guó)泰行業(yè)輪動(dòng)A的-4.5110%，跌幅最小的為同泰積極配置3個(gè)月A的-1.1639%。

由于市場(chǎng)依舊處在對(duì)后續(xù)政策預(yù)期的博弈之中，所以板塊行業(yè)的輪動(dòng)較快，疊加周內(nèi)中融信托風(fēng)險(xiǎn)事件、社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期等，權(quán)益投資的失利正在拖累FOF收益，一些養(yǎng)老目標(biāo)型FOF由于現(xiàn)階段依然較高比例配置權(quán)益類基金，以至于此類產(chǎn)品上周也出現(xiàn)明顯的凈值回撤。

不過(guò)，對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)行情，國(guó)金證券首席策略分析師張弛公開(kāi)表示，就目前已公布中報(bào)的上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，超過(guò)一半的企業(yè)盈利較一季度繼續(xù)提升，這有利于進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)關(guān)注的盈利底。他認(rèn)為，盡管數(shù)據(jù)上難以支撐A股走出較大行情，但從配置角度出發(fā)，依然可以透過(guò)中報(bào)數(shù)據(jù)挖掘景氣處于上行趨勢(shì)、形成向上拐點(diǎn)的行業(yè)。

事實(shí)上，從另一個(gè)角度也可觀察到，最近已有不少基金重新打開(kāi)申購(gòu)，表明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于后市的樂(lè)觀態(tài)度，而就FOF市場(chǎng)來(lái)看，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，南方、博時(shí)、信澳基金旗下共3只FOF啟募，數(shù)量較此前明顯增加，或有望為后市投資帶來(lái)更多增量資金。

業(yè)內(nèi)尋找主動(dòng)權(quán)益基金“低波”選手

上周巨震的A股讓不少權(quán)益類基金凈值大幅回撤，盡管很多公募FOF在配置權(quán)益基金時(shí)都在借道ETF布局，但仍有不少主動(dòng)管理類基金被納入重倉(cāng)序列，且從周內(nèi)表現(xiàn)來(lái)看回撤較大。

如何通過(guò)基金的篩選方式創(chuàng)新，進(jìn)一步降低組合波動(dòng)，勢(shì)必要從更加“低波”的基金篩選入手，記者發(fā)現(xiàn)，已有機(jī)構(gòu)通過(guò)量化方式對(duì)此類標(biāo)的進(jìn)行篩選和探索，以期能夠獲取更加穩(wěn)健、持續(xù)的收益。

華寶證券研報(bào)分析指出，從基金的持倉(cāng)特征、績(jī)效特征兩個(gè)維度，構(gòu)建因子體系，并進(jìn)行嚴(yán)格的單因子測(cè)試，同時(shí)探尋哪些因子選出的基金具有低波穩(wěn)健特征。

其中持倉(cāng)維度主要包括持股集中度、年末重倉(cāng)股ROE、基金年末重倉(cāng)股分紅率、重倉(cāng)股PE、基金規(guī)模等因子；績(jī)效維度上主要考察了在1年、2年與3年維度下的區(qū)間收益率、信息比率、夏普比率、最大回撤以及波動(dòng)率等因子。

盡管具體的量化因子因人而異，但總的來(lái)看，依然是基于中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)定義“好基金”的邏輯，畢竟低波動(dòng)并不意味著放棄收益，而是要力爭(zhēng)在弱市當(dāng)中，組合依舊可以獲得不錯(cuò)的收益，并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度跑輸基準(zhǔn)的情況。

對(duì)于行情后市展望，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)A股投資表示樂(lè)觀，各有熱衷的方向。恒生前海認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)方向尚不清晰，非銀金融板塊的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始加劇，順周期的板塊需等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確認(rèn)；臨近中報(bào)業(yè)績(jī)披露期，企業(yè)本身的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度和個(gè)股阿爾法，更能抵抗風(fēng)險(xiǎn)。

景順長(zhǎng)城鄒立虎表示，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)低位回升概率較高。未來(lái)重點(diǎn)看好有色、能源，部分特鋼及估值性價(jià)比高的石油石化及化工品，三季度或可能是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的戰(zhàn)略布局窗口期。

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