每經(jīng)記者 李娜 王硯丹 陳晨    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

市場(chǎng)期盼已久的印花稅終于下調(diào)了！8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

視覺中國(guó)圖

相對(duì)于調(diào)低經(jīng)手費(fèi)和傭金的政策，調(diào)低印花稅往往被視為對(duì)資本市場(chǎng)和投資者信心能起到更立竿見影的作用。為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多位券商研究人士，他們對(duì)本次印花稅下調(diào)又有怎樣的解讀？

利好靴子落地

就在市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)8月最后幾個(gè)交易日，上證指數(shù)或在3000點(diǎn)關(guān)口大戰(zhàn)一番時(shí)，上周末多個(gè)活躍資本市場(chǎng)、提振投資信心的消息及政策輪番登臺(tái)：中證2000ETF、信創(chuàng)ETF獲批、浮動(dòng)費(fèi)率基金新品獲批，一系列活躍市場(chǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)。

而在這其中，市場(chǎng)最為期盼的就是降低印花稅。自1990年7月開征印花稅至今，我國(guó)證券交易印花稅稅率共經(jīng)歷過10余次調(diào)整，其中7次下調(diào)綜合稅率（買賣雙方合計(jì)）。

德邦證券研究團(tuán)隊(duì)此前復(fù)盤7次印花稅稅率下調(diào)發(fā)現(xiàn)，稅率下調(diào)在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)有一定提振效應(yīng)，但中長(zhǎng)期影響或有限。從成交額與換手率上看，2000年之前的3次下調(diào)并未對(duì)短期市場(chǎng)交易形成明顯刺激，而2000年以來的4次印花稅率下調(diào)均對(duì)短期市場(chǎng)活躍度形成提振。但從長(zhǎng)期來看，印花稅下調(diào)這一單因素對(duì)大盤的長(zhǎng)期走勢(shì)影響不大，尤其是2008年的兩次下調(diào)，均不改弱市中指數(shù)整體下行的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，27日，市場(chǎng)久盼的印花稅下調(diào)終于落地。從上周五三部門9年來首次推動(dòng)取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”，到當(dāng)前財(cái)政部15年來首次調(diào)降印花稅呼應(yīng)證監(jiān)會(huì)“活躍資本市場(chǎng)”。我們看到政策協(xié)同形成合力，以兌現(xiàn)高層提振經(jīng)濟(jì)和恢復(fù)信心的要求。從當(dāng)前來看，“活躍資本市場(chǎng)一攬子措施”+“一攬子地方化債方案”+“房地產(chǎn)政策的優(yōu)化調(diào)整”構(gòu)成了下半年政策發(fā)力的主線，隨著這三大政策的同步推進(jìn)，市場(chǎng)從“政策底—市場(chǎng)底—經(jīng)濟(jì)底”的進(jìn)程也有望加速。

提升市場(chǎng)信心

對(duì)于本次降低印花稅會(huì)帶來怎樣的效果？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者第一時(shí)間采訪了多家券商資深人士。在絕大多數(shù)券商人士看來，降低印花稅有利于提升市場(chǎng)中長(zhǎng)期信心。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，印花稅下調(diào)將有利于活躍市場(chǎng)流動(dòng)性。從歷史上看，降低印花稅短期內(nèi)對(duì)于市場(chǎng)活躍度有明顯的提升。2000年后共有四次下調(diào)印花稅稅率，四次下調(diào)后，上證指數(shù)在當(dāng)天或者次日出現(xiàn)明顯上漲。

“印花稅稅率的下調(diào)體現(xiàn)了管理層對(duì)于A股市場(chǎng)的支持力度正不斷加強(qiáng)。印花稅的調(diào)整只是市場(chǎng)眾多改革的一部分，后續(xù)還將從投資端、交易端、融資端、長(zhǎng)線資金入市等多角度深化改革。預(yù)計(jì)在資產(chǎn)端的持續(xù)發(fā)力下，A股中長(zhǎng)期有望逐步走強(qiáng)。”陳靂進(jìn)一步指出。

申萬宏源研究所政策研究室主任龔芳認(rèn)為，證券交易印花稅減半征收并立即實(shí)施，是進(jìn)一步落實(shí)7月24日中央政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的又一重大舉措。

從歷次印花稅調(diào)整來看，每次印花稅的下調(diào)都能極大提振市場(chǎng)活躍度，提升投資者信心。此次印花稅下調(diào)有利于進(jìn)一步降低市場(chǎng)交易成本，體現(xiàn)減稅、降費(fèi)、讓利、惠民的導(dǎo)向。與境外市場(chǎng)不同，我國(guó)現(xiàn)有個(gè)人投資者超過2.2億人，占全市場(chǎng)投資者的數(shù)量超過99%，持股市值占比超過1/3，降低證券交易印花稅，有利于使減稅讓利政策更好惠及廣大中小投資者。

龔芳指出，近一個(gè)月以來，證券監(jiān)管部門連同交易所、其他國(guó)家部委從投資端、融資端、交易端已經(jīng)相繼發(fā)布了一系列改革，切實(shí)疏通中長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)，進(jìn)一步降低交易經(jīng)手費(fèi)，持續(xù)健全資本市場(chǎng)基礎(chǔ)功能，提升投資者獲得感，有利于提升市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資信心。

德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲坦言：“目前來看，隨著‘活躍資本市場(chǎng)’各項(xiàng)政策的不斷推進(jìn)，下調(diào)印花稅是交易端政策工具箱中可以適時(shí)推出的一項(xiàng)工具，雖然效果集中于短期情緒的提振，但其帶來的政策象征意義大于資金面的寬松意義。從交易費(fèi)用的視角看，近幾年證券交易印花稅的規(guī)模約占當(dāng)年IPO規(guī)模的一半。下調(diào)印花稅將在邊際上改善資金面環(huán)境，同時(shí)也利好投資成本下行，促進(jìn)交易活躍。”

短期首選券商

期盼的靴子落地，又會(huì)給市場(chǎng)帶來怎樣的投資機(jī)會(huì)？

對(duì)此，國(guó)金證券分析師黃岑棟向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，簡(jiǎn)單來說，下調(diào)印花稅是民心所向，眾望所歸。自7月底中央政治局會(huì)議提到要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心之后，市場(chǎng)對(duì)于下調(diào)印花稅的期望值一直很高。降低投資者交易成本是活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的重要手段。從之前下調(diào)公募基金管理費(fèi)率，再到證監(jiān)會(huì)下調(diào)經(jīng)手費(fèi)等均可以看出這一點(diǎn)。所以，印花稅的下調(diào)也是水到渠成。

此外，黃岑棟還舉例，從歷史數(shù)據(jù)來看，下調(diào)印花稅確實(shí)有助于市場(chǎng)的活躍。2000年以來的4次印花稅率下調(diào)，對(duì)市場(chǎng)活躍度的提振同樣明顯，尤其是2001年的下調(diào)和2008年的兩次下調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，2001年11月16日、2008年4月24日和2008年9月19日的三次下調(diào)后，市場(chǎng)五日日均成交額相對(duì)前五日分別上漲79.37%、116.46%、129.49%；下調(diào)后5日的日均成交額，分別上漲了79.37%、116.46%、129.49%；日均換手率相對(duì)前五日，分別上漲70.33%、92.44%、104.72%。

印花稅下調(diào)，對(duì)指數(shù)影響如何？黃岑棟認(rèn)為，短期市場(chǎng)反彈的概率較大。一方面，盡管市場(chǎng)對(duì)下調(diào)印花稅有預(yù)期，但反應(yīng)并不充分；另一方面，投資者會(huì)對(duì)歷史進(jìn)行參考借鑒。2008年兩次調(diào)整印花稅都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了積極的影響。股市短期更容易受到投資者情緒的影響。本次下調(diào)印花稅，會(huì)提高短期投資者情緒。同時(shí)，他還指出，短期首選券商，中期可關(guān)注順周期板塊。

而中信建投策略首席分析師陳果認(rèn)為，政策信號(hào)意義明顯，監(jiān)管層支持A股、活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心態(tài)度堅(jiān)決。印花稅調(diào)降有利于在降低交易成本、活躍資本市場(chǎng)；證監(jiān)會(huì)對(duì)股權(quán)融資、股東減持出招精準(zhǔn)，直面當(dāng)前市場(chǎng)增量資金不足困境，未來有望發(fā)力引入中長(zhǎng)期資金。交易所調(diào)降融資保證金比例，有利于A股獲得更多增量資金，促進(jìn)杠桿資金活躍。

陳果再度重申當(dāng)前處于市場(chǎng)底部，政策明朗，建議積極布局。重點(diǎn)關(guān)注，券商、保險(xiǎn)等非銀金融板塊；運(yùn)營(yíng)商、石油、鐵路等大市值高股息板塊；通信、傳媒等前期超跌的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)彈性資產(chǎn)。

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