8月27日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了活躍資本市場的一攬子政策。其中，最為引人矚目的，是有關(guān)一系列關(guān)于優(yōu)化IPO和再融資監(jiān)管的新舉措，旨在統(tǒng)籌一二級市場平衡，促進投融資兩端的動態(tài)平衡，提升資本市場的服務實體經(jīng)濟能力。 事實上，近期再融資已有放緩跡象。按上市日計，截至8月25日一周實施再融資的上市公司家數(shù)為10家，上周、前一周分別是24家、14家；截至8月25日一周再融資額為99.84億元，上周、前一周分別是330.34億元和175.98億元（以上均按上市日統(tǒng)計），已經(jīng)呈現(xiàn)較大下降趨勢。 本次證監(jiān)會明確“統(tǒng)籌一二級市場平衡，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管”的具體舉措，將對資本市場、證券行業(yè)產(chǎn)生哪些影響？《每日經(jīng)濟新聞》采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。 近兩周再融資呈階段放緩趨勢，此前多家公司宣布終止再融資 根據(jù)證監(jiān)會發(fā)文，優(yōu)化IPO與再融資共計有六大要求： 一、根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進投融資兩端的動態(tài)平衡。 二、對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時機。 三、突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規(guī)模。 四、引導上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關(guān)注。 五、嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業(yè)務，嚴限多元化投資。 六、房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。 其中除了第一項是IPO的內(nèi)容外，第二至第五項，均與再融資相關(guān)。 今年以來，A股市場IPO與再融資均呈現(xiàn)下降趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年1~8月A股IPO募資總額達3032億元，比去年同期下滑約28%；再融資募資總額達6161億元，同比下滑12%。雖然一般而言IPO發(fā)行受投資者關(guān)注更高，但再融資金額仍遠高于IPO金額。 不過今年以來，再融資一直有階段性放緩趨勢，尤其是7月以來趨勢更為明顯。 按上市日計，截至8月25日一周實施再融資的上市公司家數(shù)為10家，上周、前一周分別是24家、14家；截至8月25日一周再融資額為99.84億元，上周、前一周分別是330.34億元和175.98億元。 此外，今年以來，有不少上市公司陸續(xù)終止了原先的再融資計劃。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年1月1日~8月27日，共有34家上市公司終止了再融資計劃。其中，深交所有21家，上交所有13家。部分企業(yè)融資金額較大。如民生銀行原計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過500億元用于補充核心一級資本，但在8月13日宣布終止該次可轉(zhuǎn)債申請。中原證券、華鑫股份也在前期宣布了終止定增計劃。 投行人士：再融資節(jié)奏將變化，新規(guī)對各行業(yè)影響不一 不過，在8月27日證監(jiān)會明確發(fā)文后，再融資“新規(guī)”靴子落地，對資本市場將產(chǎn)生更為明確而深遠的影響。 國金證券投行相關(guān)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，預計后續(xù)再融資節(jié)奏將更加科學合理，一定程度上有助于防止上市公司通過再融資“圈錢”，保護投資者利益；同時，利于將更多有效資源配置給優(yōu)質(zhì)公司，更好發(fā)揮資本市場融資功能，為市場平穩(wěn)運行奠定堅實基礎(chǔ)。 他同時指出，對不同行業(yè)而言，再融資新規(guī)影響不一。 首先，新舉措提出“對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時機。”金融行業(yè)及其他行業(yè)大市值上市公司的再融資將明顯收縮趨緊。近期，中原證券、華鑫股份等在內(nèi)的多家公司選擇終止再融資計劃，或為該政策的先行體現(xiàn)。 第二，新舉措提出“突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規(guī)模。”由此可見破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資將受到明顯限制，再融資市場會更偏向于高成長性上市公司。一個特例是中國的銀行股長期大范圍處于破凈狀態(tài)，短期內(nèi)上市銀行的再融資或受到較大限制，如近期民生銀行終止可轉(zhuǎn)債或為該政策的先行體現(xiàn)。 第三，新舉措提出“嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業(yè)務，嚴限多元化投資?！庇纱丝梢?，多元化經(jīng)營的上市公司的再融資將受到一定的限制。 第四，新舉措提出“房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。”房地產(chǎn)上市公司的再融資預計會呈現(xiàn)一定的反彈趨勢。 華東某券商人士則對記者表示，從目前再融資審批動向與政策演變，預計未來一段時間再融資節(jié)奏可能發(fā)生一些變化：首先，審批程序可能會更加透明和高效，以促進市場流動性和資金供給。其次，可能出現(xiàn)更加靈活的再融資方式和工具，例如可轉(zhuǎn)債、可交換債等。第三，對于行業(yè)影響方面，高科技、新能源、醫(yī)療保健等受益于政府支持和市場前景的行業(yè)可能更容易獲得再融資機會。但受制于監(jiān)管政策和行業(yè)競爭，傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)仍可能面臨較大的挑戰(zhàn)。 由此可見，券商投行對于再融資節(jié)奏發(fā)生變化達成了共識。但對于市場焦點的房地產(chǎn)行業(yè)，則存在分歧——有投行人士認為可能出現(xiàn)再融資反彈，但也有的認為受制于市場環(huán)境仍面臨挑戰(zhàn)。 投行業(yè)績短期承壓，行業(yè)未來發(fā)力點與側(cè)重點將改變 不過，IPO和再融資新規(guī)，階段性收緊融資，對于券商投行而言，則面臨著環(huán)境較大變化與挑戰(zhàn)。 上述國金證券相關(guān)人士坦言，今年前七個月，A股市場股權(quán)融資總額下滑導致部分主要券商股權(quán)主承銷金額減少，對券商投行業(yè)績造成一定程度的負面影響。面臨這一短期內(nèi)恐難以改變的現(xiàn)實，投行未來發(fā)力點與側(cè)重點應較過去有所改變： 第一，在融資端面臨收縮的趨勢下，投行更應該強調(diào)協(xié)同能力建設(shè)，各項業(yè)務實現(xiàn)深度融合，帶動行業(yè)全鏈條收入。具體而言： 首先是“投行+投資”聯(lián)動。全面注冊制疏通投資退出環(huán)節(jié)，有望縮短券商私募股權(quán)/另類投資子公司參與項目投資的投資周期，提升業(yè)績的確定性和收益率。同時，注冊制下“保薦+跟投”制度賦予投行重資本屬性，定價估值能力較強的券商將獲取投資收益、提高資金運用效率。券商通過在一級市場與企業(yè)建立聯(lián)系，將為投行業(yè)務與財富管理創(chuàng)造業(yè)務增量。 其次是“投行+機構(gòu)”聯(lián)動。對于上市前的企業(yè)，券商可在成長期為企業(yè)提供風險管理服務，提前鎖定客戶資源。對于上市后企業(yè)，券商可為企業(yè)提供交易、大宗商品、衍生品、股票質(zhì)押等機構(gòu)業(yè)務，通過延長服務鏈條，增強客戶粘性，為投行帶來業(yè)務增量。 再次是“投行+零售”聯(lián)動。對于投行業(yè)務中累積的企業(yè)客戶資源，投行可以為企業(yè)家等高凈值客戶提供財富管理、資產(chǎn)管理等財富管理業(yè)務條線的服務。 第二，并購重組業(yè)務面臨著政策助推及市場需求增加雙重機遇，并購業(yè)務能力建設(shè)理應成為接下來投行的發(fā)力重點。 第三，目前資本市場的各項政策調(diào)整均始終圍繞支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展展開。如易會滿在第十四屆陸家嘴論壇表示：支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的總的思路是，“健全資本市場服務科技創(chuàng)新的支持機制，引導資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，激發(fā)市場科技創(chuàng)新活力，助推科技企業(yè)做優(yōu)做強，暢通‘科技-產(chǎn)業(yè)-金融’良性循環(huán)”，并提出了一系列政策舉措。因此，未來在科技創(chuàng)新領(lǐng)域儲備及投入較多的投行有望持續(xù)受益。 上述人士表示，從歷史上看，投行行業(yè)周期處于持續(xù)的枯榮波動狀態(tài)，在2012年11月~2014年1月以及2015年下半年的IPO停擺中，公司的投行團隊同樣保持了相對穩(wěn)定。2020年~2022年末，國金投行從業(yè)人數(shù)分別為634人、710人、870人，人員穩(wěn)定增長，投行主體團隊主要以在國金工作多年的團隊為主。未來將“加大對投行團隊的培訓力度，提升團隊成員的專業(yè)素質(zhì)和能力，以適應更嚴格的市場環(huán)境；并設(shè)立靈活的組織架構(gòu)和成本控制，以在業(yè)績承壓之時及時轉(zhuǎn)舵?！?