每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

近期，“固收+”基金備受市場關(guān)注，最近一個月開始募集的偏債混基數(shù)量明顯增多，而此類產(chǎn)品也是年內(nèi)收益率較為突出的系列之一。

據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，截至9月4日，1657只（統(tǒng)計初始份額）有業(yè)績錄入的“固收+”基金當(dāng)中，有1274只年內(nèi)收益為正數(shù)，勝率達(dá)77%，在主動管理的基金當(dāng)中名列前茅。

當(dāng)然，這與上半年債券資產(chǎn)走牛和近期權(quán)益市場的回暖不無關(guān)系，但隨著影響債市利空的消息逐漸增多，市場也對下半年股債投資性價比提出了新的看法，除了看好權(quán)益投資外，長久期債券回調(diào)以及短期債券的供給不足等壓力或更考驗接下來的債市投資收益，權(quán)益投資或成為下半年此類基金制勝的關(guān)鍵。

“固收+”基金年內(nèi)勝率近80%

近期，關(guān)于新發(fā)基金的討論越來越多，除了像科創(chuàng)100ETF、信創(chuàng)ETF這些新型的指數(shù)ETF備受關(guān)注外，“固收+”基金的關(guān)注度也極高，此類基金不僅在近期的新發(fā)市場扎堆出現(xiàn)，其業(yè)績水平也在所有類型基金當(dāng)中名列前茅。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月4日，1657只（統(tǒng)計初始份額）有業(yè)績錄入的“固收+”基金當(dāng)中，有1274只年內(nèi)收益為正數(shù)，勝率達(dá)77%。倘以基金指數(shù)來看今年的收益率情況，“固收+”基金指數(shù)達(dá)2.62%，超過短債基金指數(shù)（2.42%）、股票型基金指數(shù)（-1.61%），稍落后于中長期純債基金指數(shù)（2.69%）。

可以說，“固收+”基金今年以來的投資勝率近乎八成，“固收+”產(chǎn)品帶來的賺錢效應(yīng)較普通股票型和偏股混合型基金也更加顯著。而在新發(fā)端，8月份基金發(fā)行，除了固收類基金受到追捧，含權(quán)資產(chǎn)中，也有“固收+”產(chǎn)品募集規(guī)模超過20億元。

備受關(guān)注的背后，來自于該基金特有的攻守兼?zhèn)鋵傩?，簡單說來，就是在股債配置比例的基礎(chǔ)上，靈活配置權(quán)益資產(chǎn)實現(xiàn)超額收益。當(dāng)然，有基金公司也反饋說，目前監(jiān)管針對“固收+”基金的股債配置有一定的要求，但出于對資產(chǎn)配置的考慮，純粹以“固收+”基金標(biāo)榜的推薦材料已不使用，僅以含權(quán)類債基進(jìn)行解釋。

簡單說來，目前倘用“固收+”基金進(jìn)行標(biāo)識，資產(chǎn)組合中股債配置的比例需要按照二八劃分，但基于權(quán)益資產(chǎn)的投資價值，基金公司未必在權(quán)益資產(chǎn)上低倉位運行。這也體現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資人對目前股債投資的性價比發(fā)生一定改變。

記者注意到，在Wind統(tǒng)計的所謂“固收+”基金板塊內(nèi)，股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比重超過20%的不在少數(shù)，在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的1161只基金當(dāng)中（統(tǒng)計初始份額），截至今年年中，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比重在20%或超過的有425只，占比約37%。

其中，國富中國收益股票市值占比63.07%、華泰紫金安恒平衡配置對應(yīng)占比61.65%、華安興安優(yōu)選一年對應(yīng)占比61.23%、易方達(dá)穩(wěn)健回報對應(yīng)占比達(dá)59.00%，從投資類型來看，這些基金均為偏債混合型基金，而類似的基金個例還有很多。

優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)或?qū)p少，含權(quán)量越高越好？

可見，對于基金是否屬于“固收+”產(chǎn)品，業(yè)界已有較為清晰的資產(chǎn)配置比例進(jìn)行認(rèn)定，但就股債組合投資的勝率來看，確實強(qiáng)于普通股票型基金以及純債基金。那么，隨著市場熱議此類基金，未來投資端哪類資產(chǎn)將更受青睞？

有觀點認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)或?qū)p少，權(quán)益投資或是接下來重要的阿爾法來源。其背后的邏輯在于，隨著貨幣寬松的持續(xù)，長期債券的利率有繼續(xù)下行的趨勢，而存量債券的票面利率又會因此而上漲。

上周，包括地產(chǎn)、化債、消費刺激等政策逐步落地，債市短期再迎利空，十年期國債期貨震蕩下跌，疊加股市投資情緒的政策性提振，債市資金分流使得債市出現(xiàn)回調(diào)。不僅如此，隨著地產(chǎn)、化債、消費刺激等政策逐步落地，企業(yè)基本面改善預(yù)期增強(qiáng)，對債市有利空影響。

據(jù)華泰證券統(tǒng)計，目前企業(yè)基本面壓力最大的點正在過去，地方債、二永債供給壓力增大，也就是說，除了中長期債券的固定利率有下行趨勢外，短期債券的供給也有收縮，這會使得存量債券市場進(jìn)一步走牛，但顯然已有投資分歧，分歧在于市場對于債市繼續(xù)走牛的看多情緒在減弱。

反觀權(quán)益市場，各大寬基指數(shù)相繼在不久前創(chuàng)下階段新低之后開啟反彈，股票型資產(chǎn)的估值優(yōu)勢正在吸引觀望資金，而債市短期的多空博弈或也使得一部分資金提前撤離固收市場。

記者注意到，今年下半年以來，因債基發(fā)生大額贖回導(dǎo)致基金公司發(fā)布凈值精度調(diào)整的公告較多，而在去年四季度時，債市也集中出現(xiàn)過贖回潮，彼時并沒有太多基本面的利空，恰恰是權(quán)益市場的突然轉(zhuǎn)暖導(dǎo)致債市資金向股市分流。

因此，對于含權(quán)債基來說，權(quán)益資產(chǎn)能否持續(xù)送出助攻將成為重要判斷依據(jù)。國信期貨的研報指出，隨著政策逐步落地，股債投資或呈現(xiàn)前者穩(wěn)后者回落的態(tài)勢；但浙商證券則表示，貨幣政策有望繼續(xù)寬松，股債雙牛行情可期。

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