每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

9月14日，央行發(fā)布消息稱，決定自9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。央行表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善，降準(zhǔn)是了為鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)，保持流動(dòng)性合理充裕。

此次降準(zhǔn)，在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)。

一是，地方債發(fā)行、化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，都需要充裕的流動(dòng)性環(huán)境。8月地方債發(fā)行總量高達(dá)1.2萬億元，9月還將發(fā)行超過1萬億元，根據(jù)財(cái)政部的安排，今年新增專項(xiàng)債券力爭(zhēng)在9月底前基本發(fā)行完畢。值得注意的是，中國(guó)大部分國(guó)債和地方政府債都由商業(yè)銀行購買，持有比例分別高達(dá)68.8%、85.5%，接下來的新增債務(wù)融資需求將抽走銀行體系大量流動(dòng)性，此次降準(zhǔn)將釋放約5000億元的中長(zhǎng)期資金，銀行可以更好地支持國(guó)債和地方債發(fā)行。在地方化債方面，據(jù)申萬宏源資管固定收益部宏觀研究主管歐陽佳好援引的數(shù)據(jù)，日本2022年政府債務(wù)利息支出占財(cái)務(wù)收入的比重是5%，中國(guó)則接近15%，降低地方政府隱性債務(wù)的利息支出十分有必要，而降準(zhǔn)增加的流動(dòng)性也為銀行參與地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解創(chuàng)造了有利條件。

二是，降準(zhǔn)可以改善銀行的凈息差，助力銀行繼續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血。銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，必須維持一定的凈利息差，獲得一定的利潤(rùn)，才能彌補(bǔ)壞賬、持有的債券等金融資產(chǎn)違約或公允價(jià)值變動(dòng)造成的損失，利潤(rùn)還要用于補(bǔ)充資本金以滿足經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大后的資本監(jiān)管要求。新冠疫情暴發(fā)以來，為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在多次降息之后，銀行凈息差已處于長(zhǎng)期以來的極低位置，截至今年6月末，中國(guó)商業(yè)銀行凈息差為1.74%，為2010年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來最低值。9月25日，全國(guó)存量房貸利率將統(tǒng)一調(diào)整，銀行的利差還將被繼續(xù)壓縮，再疊加疫情以來各種損失的增加，銀行的凈息差幾乎已經(jīng)沒有進(jìn)一步下降的空間。在經(jīng)濟(jì)觸底回升的關(guān)鍵時(shí)刻，銀行的流動(dòng)性支持仍不可或缺，無論是降低存款利率還是降準(zhǔn)，都是為了確保銀行業(yè)有足夠的凈息差，這樣銀行才有能力、有動(dòng)力為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資，貨幣政策的傳導(dǎo)才能更順暢，政策目標(biāo)也才能達(dá)成。

筆者留意到，此次降準(zhǔn)，體現(xiàn)了我國(guó)貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，將國(guó)內(nèi)目標(biāo)放在首位的特點(diǎn)。今年以來，人民幣匯率持續(xù)承壓，人民幣對(duì)美元匯率已處于16年來的低位附近，而且匯率因素還對(duì)資本市場(chǎng)形成了明顯擾動(dòng)。但目前看來，匯率因素并未阻礙貨幣政策的正常調(diào)整，央行呵護(hù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好的決心是堅(jiān)定、清晰的，同時(shí)也表明央行認(rèn)為降準(zhǔn)引發(fā)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有限、風(fēng)險(xiǎn)可控，這樣的政策信號(hào)能極大提振市場(chǎng)信心。可以看到，在波動(dòng)更大的離岸外匯市場(chǎng)，降準(zhǔn)消息發(fā)布后，人民幣盤中只是小幅下跌了約80個(gè)基點(diǎn)。