每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

近期的A股，市場(chǎng)期望會(huì)迎來“金九”行情，但是受到外部因素的影響，A股走勢(shì)還是比較糾結(jié)。

東莞證券分析認(rèn)為，監(jiān)管層不斷釋放利好的背景下，尤其是央行年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，加快市場(chǎng)從“政策底”切換至“市場(chǎng)底”的過程，市場(chǎng)有望企穩(wěn)修復(fù)、回升。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅（資料圖）

（一）重磅消息

1、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公募基金委員會(huì)工作會(huì)議在青島召開。會(huì)上，委員們充分交換意見，認(rèn)為公募基金行業(yè)應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展的決心，堅(jiān)定信心、振奮精神、深化改革、提升能力，以實(shí)際行動(dòng)踐行專業(yè)投資者的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。一是探索多元化發(fā)展路徑；二是注重投資者體驗(yàn)與獲得感，深化基金費(fèi)率改革；三是夯實(shí)行業(yè)文化建設(shè)；四是強(qiáng)化養(yǎng)老金服務(wù)能力，創(chuàng)設(shè)適配個(gè)人養(yǎng)老需求的產(chǎn)品。會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，公募基金要正確看待市場(chǎng)短期波動(dòng)，把握長(zhǎng)期向好的大勢(shì)，強(qiáng)化逆周期思維。 

2、據(jù)央視從國(guó)鐵集團(tuán)獲悉，鐵路部門9月15日開始發(fā)售國(guó)慶黃金周假期第一天即9月29日車票，當(dāng)日售票量達(dá)到2287.7萬(wàn)張，其中鐵路12306網(wǎng)站（含客戶端）售票量達(dá)到2095萬(wàn)張，均創(chuàng)單日售票量歷史新高。鐵路部門全力應(yīng)對(duì)售票高峰，12306系統(tǒng)運(yùn)行平穩(wěn)有序。9月15日售票量再創(chuàng)歷史新高，鐵路12306系統(tǒng)訪問量達(dá)532億次，反映了即將到來的國(guó)慶黃金周旅客出行需求更為強(qiáng)勁。 

（二）頂級(jí)券商最新研判 

國(guó)盛證券：央行降準(zhǔn)“閃電”落地，市場(chǎng)或迎反彈預(yù)期

概要：9月14日，央行意外宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放流動(dòng)性約1.2萬(wàn)億元。這是今年以來第二次降準(zhǔn)，此舉表明央行有意延續(xù)寬松的貨幣政策，以維持流動(dòng)性的相對(duì)充裕，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好。 

1、降準(zhǔn)背景：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，流動(dòng)性偏緊

近期國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都出現(xiàn)了一些變化。8月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性和穩(wěn)定性受到了一定的考驗(yàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，通脹壓力持續(xù)上升，海外流動(dòng)性環(huán)境發(fā)生變化。央行選擇在9月中旬“閃電”降準(zhǔn)，既是對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的及時(shí)應(yīng)對(duì)，也是對(duì)流動(dòng)性偏緊的有效緩解。

2、降準(zhǔn)效果：釋放流動(dòng)性約1.2萬(wàn)億元，降低社會(huì)融資成本

根據(jù)央行公告，本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。按照目前金融機(jī)構(gòu)存款余額約為100萬(wàn)億元計(jì)算，本次降準(zhǔn)可釋放流動(dòng)性約1.2萬(wàn)億元。其中約4000億元用于置換到期的中期借貸便利（MLF），約8000億元用于增加銀行體系可貸資金。本次降準(zhǔn)還將帶來社會(huì)融資成本的下降。 

3、降準(zhǔn)意義：延續(xù)寬松貨幣政策基調(diào)，穩(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)

央行在公告中表示，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸合理增長(zhǎng)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。說明央行仍然堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策不變，并沒有轉(zhuǎn)向激進(jìn)的寬松政策。同時(shí)也表明央行有意延續(xù)寬松的貨幣政策基調(diào)，不會(huì)過早收緊貨幣政策，以免對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成不利影響。 

4、降準(zhǔn)影響：提振市場(chǎng)信心，助力市場(chǎng)反彈

本次降準(zhǔn)的落地時(shí)間和執(zhí)行時(shí)間皆快于預(yù)期，掃除了近期有部分資金對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂，一定程度上有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。另外8月社融數(shù)據(jù)整體超預(yù)期地轉(zhuǎn)好，管理層也針對(duì)持續(xù)貶值的人民幣匯率釋放維穩(wěn)信號(hào)，若后續(xù)匯率趨于穩(wěn)定，9、10月份的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能持續(xù)改善，市場(chǎng)走出一波強(qiáng)勢(shì)的上漲行情也未嘗不可期。國(guó)盛證券認(rèn)為，本次降準(zhǔn)將有利于提振市場(chǎng)信心，助力市場(chǎng)反彈。 

5、操作策略：多看少動(dòng)，耐心持股為主，重點(diǎn)觀察創(chuàng)業(yè)板指何時(shí)止跌企穩(wěn)。方向上可關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈、存儲(chǔ)芯片、光模塊等資金關(guān)注度較高的熱門題材的交易性機(jī)會(huì)。同時(shí)也可適當(dāng)關(guān)注受益于降準(zhǔn)和流動(dòng)性改善的金融和周期板塊，以及受益于經(jīng)濟(jì)回升和消費(fèi)升級(jí)的成長(zhǎng)板塊。 

東莞證券：央行年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)有望企穩(wěn)修復(fù)

1、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，市場(chǎng)主體情緒仍有修復(fù)空間

央行9月14日公布，將于次日（9月15日）全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次降準(zhǔn)節(jié)奏之快，充分體現(xiàn)出管理層積極回應(yīng)市場(chǎng)主體關(guān)切， 鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好的決心。 　　

信貸數(shù)據(jù)，8月社融、信貸數(shù)據(jù)顯著好轉(zhuǎn)，高基數(shù)背景下仍實(shí)現(xiàn)同比多增，超出市場(chǎng)預(yù)期。雖經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策應(yīng)出盡出，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍處于弱修復(fù)階段，市場(chǎng)主體情緒仍有修復(fù)空間。 　　

2、降準(zhǔn)目的：此次降準(zhǔn)可從以下5個(gè)方面進(jìn)行解讀：

第一，從8月的宏觀數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍處于弱修復(fù)階段，通過降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，以助力經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)的必要性有所提高。

第二，7月24號(hào)政治局會(huì)議過后，針對(duì)投資、消費(fèi)以及進(jìn)出口的穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地。貨幣政策和財(cái)政政策亦積極發(fā)力，但市場(chǎng)主體情緒仍有修復(fù)空間。此次降準(zhǔn)具有較強(qiáng)的信號(hào)意義，從而帶動(dòng)市場(chǎng)主體信心的進(jìn)一步修復(fù)。

第三，當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差處于歷史低位疊加存量房貸利率調(diào)整政策落地，加大銀行利潤(rùn)下行壓力。本次降準(zhǔn)將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年或超50億元，保持銀行的合理利潤(rùn)。

第四、在專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快、市場(chǎng)逐漸迎來年內(nèi)MLF到期高峰、稅期臨近、季末監(jiān)管考核等因素下，市場(chǎng)對(duì)資金需求有所增大。降準(zhǔn)形成流動(dòng)性支持，緩解近期市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂情緒。

第五、目前存款準(zhǔn)備金率的水平都不高了，進(jìn)一步調(diào)整的空間變小了。全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)或?yàn)楹罄m(xù)貨幣政策操作預(yù)留空間。 　　 

3、對(duì)市場(chǎng)影響：此次降準(zhǔn)幅度符合預(yù)期， 降準(zhǔn)將為市場(chǎng)注入增量資金， 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快修復(fù)，釋放積極信號(hào)，強(qiáng)化市場(chǎng)信心。但若后續(xù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力增大，不排除央行通過降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，從而加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

4、整體來看，降準(zhǔn)不僅給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來積極影響，也給股市帶來提振作用，提升兩市交投情緒。當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)外匯等政策密集部署，印花稅減半征收、證監(jiān)會(huì)政策“三箭齊發(fā)”、險(xiǎn)資增量資金入市空間打開等資本市場(chǎng)利好政策落地，上市公司業(yè)績(jī)底部或已現(xiàn)，將帶動(dòng)市場(chǎng)主體信心的修復(fù)。本次降準(zhǔn)有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，加快市場(chǎng)從“政策底”切換至“市場(chǎng)底”的過程，市場(chǎng)有望企穩(wěn)修復(fù)。建議關(guān)注金融、房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備和TMT等行業(yè)。

（三）券商行業(yè)掘金

華金證券：半導(dǎo)體設(shè)備自主可控加速，先進(jìn)封裝領(lǐng)域迎來新機(jī)遇

概要：近日，上海微電子裝備（集團(tuán)）股份有限公司中標(biāo)珠海天成先進(jìn)半導(dǎo)體科技有限公司的光刻機(jī)采購(gòu)項(xiàng)目，共計(jì)4臺(tái)，涵蓋高精度光刻機(jī)和亞微米光刻機(jī)。這是國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)在先進(jìn)封裝領(lǐng)域的重要突破。建議關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈中的光刻機(jī)、研磨機(jī)、凸塊機(jī)、封裝測(cè)試設(shè)備等環(huán)節(jié)，以及先進(jìn)封裝廠商和芯片設(shè)計(jì)廠商。

1：光刻機(jī)是先進(jìn)封裝的核心設(shè)備，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速

光刻機(jī)是半導(dǎo)體制造過程中最重要的設(shè)備之一，光刻機(jī)既可以用在前道工藝，也可以用在后道工藝，前道光刻機(jī)用于芯片的制造，曝光工藝極其復(fù)雜，后道光刻機(jī)主要用于封裝測(cè)試，實(shí)現(xiàn)高性能的先進(jìn)封裝，技術(shù)難度相對(duì)較小。

國(guó)內(nèi)目前主要的光刻機(jī)供應(yīng)商為上海微電子等，近日上海微電子中標(biāo)珠海天成的4臺(tái)光刻機(jī)采購(gòu)項(xiàng)目，包括高精度光刻機(jī)和亞微米光刻機(jī)，可滿足FlipChip、Fan-InWLP、Fan-OutWLP和2.5D/3D等先進(jìn)封裝形式的需求。這是國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)在先進(jìn)封裝領(lǐng)域的重要突破，為該環(huán)節(jié)光刻機(jī)自主可控夯實(shí)基礎(chǔ)。 

2：先進(jìn)封裝技術(shù)是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向，對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備需求持續(xù)增長(zhǎng)

隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、高性能運(yùn)算等新興領(lǐng)域的發(fā)展，對(duì)芯片性能、功耗、成本等方面提出了更高的要求。傳統(tǒng)的單晶圓規(guī)?；圃煲呀?jīng)難以滿足這些需求，而先進(jìn)封裝技術(shù)則可以通過多晶圓堆疊、異構(gòu)集成等方式實(shí)現(xiàn)芯片性能的提升和功耗的降低。先進(jìn)封裝技術(shù)已經(jīng)成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向之一。集微咨詢預(yù)計(jì)，中國(guó)先進(jìn)封裝產(chǎn)值在2023年將達(dá)到1330億元，約占中國(guó)總封裝市場(chǎng)39%。 

除了光刻機(jī)之外，先進(jìn)封裝還需要研磨機(jī)、凸塊機(jī)、封裝測(cè)試設(shè)備等設(shè)備。其中研磨機(jī)用于晶圓薄化，凸塊機(jī)用于制作金屬微球連接，封裝測(cè)試設(shè)備用于檢測(cè)芯片性能和可靠性。這些設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程也在加速。 

3：投資建議：關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈和先進(jìn)封裝領(lǐng)域的龍頭企業(yè)

隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、高性能運(yùn)算等新興領(lǐng)域的發(fā)展，先進(jìn)封裝技術(shù)將越來越重要，對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。建議關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈：光刻機(jī)、研磨機(jī)、凸塊機(jī)、封裝測(cè)試設(shè)備等環(huán)節(jié)，建議關(guān)注：中微公司、長(zhǎng)電科技，華天科技、紫光國(guó)微等。

民生證券：華為5.5G技術(shù)領(lǐng)先，通信行業(yè)迎來新機(jī)遇

概要：華為近日宣布率先完成5.5G（5G-Advanced）全部功能測(cè)試用例，實(shí)現(xiàn)了下行萬(wàn)兆、上行千兆、連接密度提升10倍等技術(shù)突破。這標(biāo)志著ICT行業(yè)即將邁入5.5G時(shí)代，我們建議關(guān)注通信產(chǎn)業(yè)鏈中的天線、射頻、濾波器、通信連接器、通信熱管理等環(huán)節(jié)，以及主設(shè)備和算力供應(yīng)商。

1、5.5G是什么？是5G的演進(jìn)版本，也是6G的探索方向

5.5G是在5G的基礎(chǔ)上，對(duì)其不足之處進(jìn)行修正和加強(qiáng)，給6G發(fā)展探索新方向的過渡版本。其定位主要有三個(gè)方面：一是提升網(wǎng)絡(luò)性能，實(shí)現(xiàn)下行萬(wàn)兆、上行千兆、連接密度提升10倍等目標(biāo)；二是拓展網(wǎng)絡(luò)能力，支持更多的頻段、更高的自動(dòng)化和智能化水平；三是豐富網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用，滿足XR、AI等高端需求，以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等垂直領(lǐng)域的需求。據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，2021年AI+金融核心市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到296億元，到2026年將達(dá)到666億元，CAGR為17.6%。 

2、5.5G需要什么？需要超大帶寬頻譜和多天線技術(shù)

要實(shí)現(xiàn)10倍于5G的傳輸速率，超大帶寬頻譜和多天線技術(shù)是兩大關(guān)鍵因素。目前5G擁有200MHz頻譜，為了拓寬頻譜，5.5G需要從6GHz頻段獲得200M-400MHz頻譜，并從毫米波頻段獲得800MHz頻譜。由于6GHz的覆蓋更差，需要通過升級(jí)的天線技術(shù)解決覆蓋問題。需要比現(xiàn)在大規(guī)模天線陣列（Massive MIMO）更強(qiáng)的大規(guī)模天線陣列。 

3、5.5G帶來什么？帶來產(chǎn)業(yè)增量空間和應(yīng)用創(chuàng)新空間

5.5G對(duì)基站射頻性能、數(shù)量提出更高要求，超大帶寬頻譜和多天線技術(shù)帶來產(chǎn)業(yè)增量空間。從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，天線、射頻、濾波器、通信連接器、通信熱管理等環(huán)節(jié)有望受益。同時(shí)，5.5G也將支持XR、AI等高端應(yīng)用需求，打開更大的消費(fèi)和工業(yè)市場(chǎng)空間。從應(yīng)用場(chǎng)景上看，下行萬(wàn)兆可以有效支撐面向未來的裸眼3D、XR等沉浸式業(yè)務(wù)體驗(yàn)需求。

4、投資建議：關(guān)注通信產(chǎn)業(yè)鏈和應(yīng)用領(lǐng)域的龍頭企業(yè)

5.5G時(shí)代，通信產(chǎn)業(yè)鏈和應(yīng)用領(lǐng)域的龍頭企業(yè)將受益于技術(shù)升級(jí)和市場(chǎng)拓展的雙重紅利。我們建議關(guān)注通信產(chǎn)業(yè)鏈：天線、射頻、濾波器、通信連接器、通信熱管理等環(huán)節(jié)，建議關(guān)注：通宇通訊、盛路通信、武漢凡谷、阿萊德、燦勤科技、意華股份、飛榮達(dá)等。主設(shè)備供應(yīng)商，建議關(guān)注：中興通訊、工業(yè)富聯(lián)等。算力供應(yīng)商，建議關(guān)注：紫光國(guó)微、中科曙光等。

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