A股在9月21日超4000家下跌之后，9月22日迎超3000家上漲，各板塊普遍超跌反彈。傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊上漲家數(shù)超160家，游戲ETF(516010)上漲6.47%，游戲滬港深ETF(517500)上漲5.34%。

數(shù)據(jù)來源:wind

原因：超跌反彈+AI應(yīng)用有進(jìn)展+《促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展22條舉措》+行業(yè)龍頭不減持承諾。游戲作為今年領(lǐng)漲板塊，在近三個(gè)月獲利了結(jié)壓力大，空頭情緒逐步占上風(fēng)，板塊近一個(gè)季度自高點(diǎn)調(diào)整超20%。當(dāng)前估值回落較多，多頭情緒逐漸占上風(fēng)，在基本面逐步恢復(fù)的大背景下，AI應(yīng)用也迎來新進(jìn)展，同時(shí)行業(yè)龍頭承諾不減持，在這些消息面反復(fù)刺激下，板塊迎來超跌反彈。 

6月傳媒板塊熱門個(gè)股因減持事件致板塊性回調(diào)，減持等負(fù)面因子在獲利盤較重板塊中情緒被放大，昨日昆侖萬維承諾三年不減持公司股份。

AIGC創(chuàng)作工具持續(xù)迭代，AI技術(shù)初步融入游戲行業(yè)。在AIGC工具方面，美術(shù)、音樂、文案等多種工具已有初步落地和迭代，并接入游戲引擎，方便開發(fā)者使用。在游戲開發(fā)方面，已有公司初步將AIGC創(chuàng)作工具融入自身美術(shù)開發(fā)流程。在玩法創(chuàng)新方面，AI原生玩法主要集中在中輕度產(chǎn)品，但重度產(chǎn)品已經(jīng)在美術(shù)設(shè)計(jì)上融入AI內(nèi)容提升玩家體驗(yàn)和付費(fèi)。微軟宣布推出“智能副駕”（Copilot），將自9月26日起，隨著更新的Windows 11以初期版本形式推出，并將于今年秋季在Microsoft 365智能副駕中集成。近期隨著微軟“智能副駕”（Copilot）的推出、OpenAI多模態(tài)模型GPT-vision以及谷歌Gemini的即將亮相、華為對于AI的積極表態(tài)等事件催化下，市場正在重燃對于AI應(yīng)用前景的期待。

游戲行業(yè)復(fù)蘇趨勢已現(xiàn)，供給修復(fù)是核心驅(qū)動(dòng)。版號進(jìn)入常態(tài)化發(fā)放階段，發(fā)放節(jié)奏穩(wěn)定，同時(shí)數(shù)量較2022年有明顯增長，版號數(shù)量的修復(fù)有望使產(chǎn)品上線數(shù)增長。據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，游戲市場大盤在2023Q2實(shí)現(xiàn)了環(huán)比+13.7%，同比+12.4%的收入增長；移動(dòng)游戲較大盤漲幅更為顯著，同比增長15.9%，環(huán)比增長19.1%。新品儲備豐富預(yù)計(jì)持續(xù)驅(qū)動(dòng)游戲收入提升。

游戲長期利好邏輯不變：人工智能催化+版號常態(tài)化發(fā)放+新游戲產(chǎn)品上線+科技文化價(jià)值獲肯定。

人工智能變革，游戲深度受益：近期，一些上市公司表示，已將AIGC工具和技術(shù)應(yīng)用在游戲研發(fā)的美術(shù)、代碼、場景建模、智能NPC等方面，使得游戲開發(fā)時(shí)間得到優(yōu)化，游戲角色活動(dòng)更加流暢，AI互動(dòng)和游戲結(jié)合的玩法將增強(qiáng)用戶體驗(yàn)感。

總體來說，AI繪圖替代美術(shù)外包等可以明顯降本增效。除此之外，AIGC豐富游戲內(nèi)容、增強(qiáng)交互性，結(jié)合游戲本身成熟的付費(fèi)模式、社交屬性，可以從ARPU提升、用戶增長等方面驅(qū)動(dòng)游戲行業(yè)收入增長。

版號常態(tài)化發(fā)放，基本面修復(fù)預(yù)期強(qiáng)，新游戲產(chǎn)品上線期，市場關(guān)注度高：各游戲公司在經(jīng)歷了前期的戰(zhàn)略發(fā)展后，已經(jīng)積累了大量精品項(xiàng)目，隨著游戲版號恢復(fù)發(fā)放，新游有望加速上線，推動(dòng)游戲公司業(yè)績的持續(xù)釋放。

游戲科技、文化價(jià)值得到政策肯定：今年2月，新華社發(fā)文《別忽視游戲行業(yè)的科技價(jià)值》，表示隨著游戲科技不斷發(fā)展，相關(guān)科技的運(yùn)用早已突破游戲行業(yè)本身，在AI、VR等諸多領(lǐng)域也已產(chǎn)生作用。作為復(fù)合型的文化內(nèi)容產(chǎn)品，游戲既有天然的文化屬性，也有著深厚的科技屬性。 

基于這兩類屬性，游戲行業(yè)還在不斷豐富其經(jīng)濟(jì)屬性，近年來正在芯片、終端、工業(yè)、建筑等實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)價(jià)值外溢，釋放更多效能。 

游戲后市展望。板塊股價(jià)已經(jīng)歷三個(gè)月的調(diào)整，在情緒面釋放后可逐步關(guān)注2023年四季度的布局窗口，政策底-信用底-市場底的演繹路徑中，特別是弱復(fù)蘇背景下，成長有望重回主線，AI在應(yīng)用端的熱度與價(jià)值在震蕩中有望持續(xù)，可繼續(xù)關(guān)注游戲ETF(516010)、游戲滬港深ETF(517500)等相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會。