每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

十幾年來基本未變的“萬八”分倉傭金費率終于要降了。

近期，有消息稱，部分基金公司與券商重新簽訂合同，一部分券商的分倉傭金費率從此前執(zhí)行多年的萬分之八下降了近一半。

事實上，從今年7月上旬，證監(jiān)會發(fā)布公募基金費率改革工作安排中包括降低公募基金交易傭金費率以來，業(yè)內(nèi)就對分倉傭金費率下調(diào)已有預期。

對此，有券商研究所人士向記者表示，由于降傭涉及到的機構面較廣，整體降傭還有待時日，但行業(yè)降傭大幕已經(jīng)開啟，預計明年的分倉傭金數(shù)據(jù)會發(fā)生比較明顯的變化。另據(jù)了解，業(yè)內(nèi)存在一些重簽合同的情況，一些費率較高的留存公募客戶或?qū)⒙氏冉祩颉?/p>

“萬八”時代將告終結

在近20多年的時間里，券商普通經(jīng)紀業(yè)務經(jīng)歷了一輪又一輪的“價格戰(zhàn)”，傭金率從早年的千分之三降到了現(xiàn)在的平均萬分之二。然而數(shù)據(jù)顯示，長期以來基金公司支付給券商的分倉傭金費率卻異常堅挺，十幾年來行業(yè)平均分倉傭金費率竟然都保持在萬分之八左右的水平。

此前，記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，多年來基金、券商行業(yè)內(nèi)無論是什么樣規(guī)模的機構，所執(zhí)行的分倉傭金費率大都保持在萬分之八左右的水平，顯得出奇的一致。

不過今年來，隨著基金分倉一系列事件的發(fā)酵，行業(yè)長期保持的“萬八”左右的分倉傭金費率體系面臨空前變革。

最近，有消息稱，近期，部分基金公司與券商重新簽訂合同，一部分券商的分倉傭金費率從此前執(zhí)行多年的萬分之八下降了近一半，至萬四左右。

有券商研究所人士向記者表示，業(yè)內(nèi)確實存在一些重簽合同的情況，有一些留存的公募客戶甚至還是千分之一的傭金費率，這些客戶的傭金費率會先調(diào)至萬分之八。

不過該人士認為，由于降傭涉及到的機構面較廣，各家機構的情況存在一定差異，整體降傭還有待時日，有不少機構應該還在觀望。但行業(yè)降傭已是大勢所趨，預計明年的分倉傭金數(shù)據(jù)會發(fā)生比較明顯的變化。

事實上，從今年7月上旬證監(jiān)會發(fā)布公募基金費率改革安排中包括降低公募基金交易傭金費率以來，業(yè)內(nèi)就對分倉傭金費率下調(diào)已有預期。某券商首席日前向記者表示，關于降傭的消息都在預期之內(nèi)。

7月下旬有媒體報道稱，深圳證監(jiān)局發(fā)布通知提出合理調(diào)降公募基金的證券交易傭金費率。該通知表示，除了被動股票型基金產(chǎn)品外，其他類型基金產(chǎn)品可通過證券交易傭金支付一定比例的研究咨詢服務等費用，但交易傭金費率不得超過市場平均傭金費率水平的兩倍。而深圳是國內(nèi)除了北京、上海之外的公募基金的另一大主要聚集地。

在采訪中，一些業(yè)內(nèi)人士坦言感受到了基金降傭帶來的壓力。有觀點認為，降傭?qū)τ诮鼉赡臧l(fā)力的新銳賣方機構的影響尤其大。另外，研究所內(nèi)部傭金貢獻偏少的團隊也將面臨人員淘汰的壓力。

關于此次分倉傭金降費改革，中信證券在近日發(fā)布的研報中指出，此次機構交易傭金改革預計影響證券公司收入2-3%。參考費率改革通知，在交易傭金費率不得超過市場平均傭金費率水平的兩倍的要求下，如需保證證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務不虧損，機構交易傭金（分倉傭金費率）長期下調(diào)下限在 0.034%左右。

分倉傭金增長陷入瓶頸期

事實上，即便分倉傭金費率沒有下調(diào)，在公募基金行業(yè)景氣度下降的背景下，券商從公募基金獲得傭金收入的增長空間也能看到“天花板”。

此前，某券商研究所人士曾向記者表示，“有時候請客戶來參加策略會，他們也不一定會給我們打派點。有時候我們覺得對客戶服務的已經(jīng)比較極致了，但傭金并沒有因此增加，客戶可能還是覺得我們服務的不夠好。”

行業(yè)數(shù)據(jù)也顯示，去年以來，券商分倉傭金收入增長陷入瓶頸期。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2022年券商分倉傭金收入為188.7億元，同比下降15%。2023上半年券商分倉傭金收入97.35億元，同比小幅上升3.76%。

不過，券商研究所的收入除了從公募基金獲得的分倉傭金外，還可以從保險、銀行、私募、外資等其他機構獲取收入。

目前，保險資管的交易傭金費率大約在萬分之三至萬分之五，比公募基金萬分之八的傭金費率低將近4個點，但保險資管幾乎所有傭金都用于研究支出。

如果未來公募基金的傭金費率與其他機構看齊，那么公募基金對券商而言，其資源吸引力在一定程度上將出現(xiàn)下降。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，對研究所而言，保險資管也是個比較大的蛋糕，私募的規(guī)模也不小，銀行理財子剛起步不久，但這些已經(jīng)不算是新的賽道了。

此外，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，針對外資機構的研究業(yè)務現(xiàn)在可能還是片藍海。上述券商研究所人士告訴記者，某海外業(yè)務見長的頭部券商由于布局早，現(xiàn)在在外資機構圈內(nèi)打出了“中國專家”的研究品牌，目前該券商海外研究業(yè)務的收入體量已經(jīng)比較可觀。另外，相比國內(nèi)機構，海外客戶的付費情況也更為規(guī)范。

據(jù)記者觀察，積極發(fā)展海外業(yè)務已經(jīng)是一些頭部賣方研究所的共同選擇。據(jù)悉，某分倉傭金收入行業(yè)排名領先的券商研究所已將研究國際化上升到戰(zhàn)略高度，并已向數(shù)十家海外大型資產(chǎn)管理機構客戶提供研究服務。

行業(yè)集中度有望提升

多年來，為了應對對分倉傭金的過于依賴，各券商研究所不乏對多元化收入渠道的探索。但現(xiàn)實是，截至目前，來自公募基金的分倉傭金仍然是大多數(shù)券商研究所的核心收入來源。

一些研究所人士認為上述比較成功的多元化創(chuàng)收案例只是個案，在業(yè)內(nèi)很難推廣。某腰部券商首席曾向記者表示，未來更多券商的賣方研究業(yè)務的轉(zhuǎn)型方向應該是對內(nèi)服務，比如轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)研究，做一些一二級聯(lián)動。

另外，賦能財富管理業(yè)務也是一些券商研究所已經(jīng)在進行的轉(zhuǎn)型方向。

不過有業(yè)內(nèi)人士認為，研究所如果單憑對內(nèi)服務或難以立足。對此，某新銳研究所所長此前曾指出，研究所的賣方業(yè)務一定是靠對外創(chuàng)收創(chuàng)譽，才能形成一個比較正常的正向循環(huán)。對外創(chuàng)收不是唯一目的，但是這是維持研究所長期戰(zhàn)斗力的必要環(huán)節(jié)。沒有對外創(chuàng)收，團隊的戰(zhàn)斗力和活躍度不足，實力也沒有明確得到體現(xiàn)的通道。在他看來，研究所只有把對外服務做好了，對內(nèi)的服務才能水到渠成。

近期，有多家券商的研究所傳出裁員的消息。有分析認為，這些消息應該不是空穴來風，在市場疲弱疊加降傭的大背景下，一些券商會迫于節(jié)流壓力對賣方業(yè)務瘦身。

長期以來，雖然賣方研究行業(yè)前十可以占據(jù)較大的市場份額，但由于入局者眾多，導致行業(yè)的集中度無法得到進一步提升。但隨著市場“窗口期”的逐漸關閉，一些“走捷徑”的賣方機構將迎來挑戰(zhàn)。

中信證券近日發(fā)布研報指出，隨著賣方研究市場需求下降，研究業(yè)務可能走向頭部集中。業(yè)內(nèi)預計今年年底前，隨著相關規(guī)則修改的落地，行業(yè)未來的格局走向會進一步明朗。

今年7月上旬，證監(jiān)會發(fā)布公募基金費率改革工作安排，就降低公募基金證券交易傭金費率，證監(jiān)會擬逐步規(guī)范公募基金證券交易傭金費率，相關改革措施涉及修改相關法規(guī)，預計將于2023年底前完成。

值得一提的是，在近期的采訪中，有業(yè)內(nèi)人士認為，從保護投資者利益、限制機構間利益輸送空間的角度出發(fā)，降低分倉傭金費率是好消息，但單純降低傭金費率可能并無法從根本上改變行業(yè)原來的“游戲規(guī)則”。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1297607949