每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

“美債風暴”不僅沒有絲毫好轉的跡象，反而愈演愈烈。

美東時間10月3日（周二）早間，有著“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率飆升至2007年新高，與此同時，30年期美債收益率也攀升至4.874%的高位，同樣創(chuàng)出2007年全球金融危機以來的新高。此外，對美聯(lián)儲關鍵利率敏感的兩年期美債收益率小幅升至5.129%。

更糟的是，不光是美債，其他主要發(fā)達經(jīng)濟體的基準國債收益率也紛紛創(chuàng)下多年新高：北京時間10月4日（周三），德國10年期國債收益率逼近3%，韓國10年期國債收益率上破4.3%關口，均創(chuàng)2011年以來新高；日本20年期國債收益率亦飆升至1.545%，創(chuàng)2014年1月以來新高。與此同時，日本10年期利率交換漲至1%，觸及日本央行的有效利率上限……

美聯(lián)儲官員近期一致認為利率將不得不在很長一段時間內(nèi)保持高位（higher-for-longer）。目前期貨市場預計聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將把目前的5.25%~5.50%的利率至少維持到明年年中，且最早要到2024年7月底的會議才會進入降息周期。一夜之間，全球投資者仿佛正在努力接受一個令人膽寒的事實：“高息時代”正卷土重來。

“長期高息”成共識，降息預期已推遲至明年7月底

美東時間周二早間公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月JOLTs職位空缺錄得961萬人，遠超預期的881.5萬人，較前值的882.7萬人大幅增加。CNBC報道中稱，最新的職位空缺數(shù)據(jù)表明勞動力市場依然緊張，這為美聯(lián)儲繼續(xù)加息亮了綠燈，市場也進一步猜測美聯(lián)儲還沒有結束加息。

而在美東時間本周五早間（北京時間周五晚間），投資者還將迎來全市場矚目的美國9月非農(nóng)就業(yè)報告。巴克萊資深美國經(jīng)濟學家Jonathan Millar在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中稱，“從每周初請失業(yè)金人數(shù)較低的數(shù)據(jù)來看，我們預計9月份新增非農(nóng)將為22.5萬人，平均時薪的環(huán)比漲幅將為0.3%，加上工作時間的增長將帶來非農(nóng)就業(yè)收入的又一次穩(wěn)步增長。與此同時，我們預計9月份非農(nóng)失業(yè)率將下降0.1個百分點至3.7%。”

彭博社報道中稱，無論美聯(lián)儲是否選擇實施本輪周期中的第12次加息，投資者都開始認為，政策利率可能會無限期地保持在高位——長期美債收益率的飆升就是明證。

美聯(lián)儲短期內(nèi)政策轉向的預期落空，也確實成為近期美債收益率飆升的主要原因——在最近的公開講話中，美聯(lián)儲政策制定者對今年年底是否需要再次加息存在明顯的分歧，但官員們一致認為利率將不得不在很長一段時間內(nèi)保持高位（higher-for-longer）。

30年期美債收益率飆升至2007年以來新高（圖片來源：彭博社）

例如，美聯(lián)儲理事鮑曼在當?shù)貢r間本周一的講話中稱：“通脹仍然過高，我預計FOMC會進一步加息并在一段時間內(nèi)將利率維持在限制性水平上，以及時將通脹回復到2%的目標，這可能是合適的。”

此外，美聯(lián)儲負責監(jiān)管的副主席巴爾同日也表示，市場對美聯(lián)儲再次加息的關注并不那么重要，重要的是要了解利率可能會在“一段時間內(nèi)”保持在高位。此外，克利夫蘭聯(lián)儲行長梅斯特（注：非今年FOMC票委）也表示，“我們今年很可能需要再次加息，然后在高水平維持一段時間。"

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，市場仍然不確定FOMC何時以及是否還會進一步加息。在今年的剩下時間里，美聯(lián)儲還將舉行兩次議息會議，分別是10月31日~11月1日以及12月12日~13日。芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨市場預計美聯(lián)儲下次會議維持利率不變的概率高達72.3%，加息25個基點的可能性為27.7%。

圖片來源：芝商所

與此同時，期貨市場預計FOMC將把目前的5.25%~5.50%的利率至少維持到明年年中，且最早要到2024年7月底的會議才會進入降息周期，而此前市場預期降息將于明年6月開始。

圖片來源：芝商所

此外，盡管美國國會議員在美東時間上周六最后一刻通過了一項支出法案，避免了政府關門危機，但長短期美債收益率仍在飆升。CNBC報道中稱，美債收益率飆升的背后其實是持續(xù)高企的財政赤字導致借款成本的上升。美國財政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月18日，美國國債突破33萬億美元，占美國GDP的比例已超過120%。

交易員開始為10年期美債收益率未來幾周上破5%進行對沖

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，10年期美債收益率近期接連上破多個關口，目前已經(jīng)逼近5%的關鍵關口，該指標是否會上破5%已成為市場關注的焦點問題。

整個華爾街的分析師都在重新調(diào)整他們對美債收益率的預期，高盛和摩根大通等大行的分析師都上調(diào)了對美債收益率的目標點位。

彭博社的數(shù)據(jù)顯示，美東時間本周二，交易員已經(jīng)開始為10年期美債收益率在未來幾周上破5%的可能性進行對沖。而此前，因預期股市上漲，有投資者大舉買入美債，但三季度遭遇大幅虧損，抹去了上半年收益。

各期限美債收益率的飆升以及市場對更高收益率/利率預期的上升，引發(fā)了大范圍的避險情緒：美東時間周二，美股三大指數(shù)集體下跌。受此影響，道指抹平了今年全年的漲幅，轉為累計下跌0.4%。與之相比，標普500指數(shù)還維持逾10%的年內(nèi)漲幅，而納指的累計漲幅約為25%。

大范圍拋售的蔓延，導致“恐慌指數(shù)”VIX周二盤中一度升破20關口，創(chuàng)今年5月份以來新高。

“恐慌指數(shù)”VIX周二盤中一度上破20關口（圖片來源：谷歌財經(jīng)）

道指抹平年內(nèi)全部漲幅轉為下跌（圖片來源：谷歌財經(jīng)）

避險情緒的飆升，加上市場對美聯(lián)儲進一步加息預期的抬升，將美元指數(shù)推升至107上方，美元兌日元也一度上破150關鍵心理關口，達到去年10月日本政府出手干預匯市時的水平。兩項指標均創(chuàng)去年10月以來新高。

美元指數(shù)上破107關口（圖片來源：彭博社）

對美股后市，高盛在本周一發(fā)布的研報中指出，在排除2020年極端情況的背景下，標普500指數(shù)與10年期美債實際收益率之間的差異已經(jīng)達到近20年的極值。這意味著與持有美債這樣的避險資產(chǎn)相比，股民們持股的收益將變小，這種情況可能限制股市消化利率進一步上升的能力。 

封面圖片來源：視覺中國-VCG41155285322