各位老鐵，大家好，我是錢研君。 中秋國慶假期，文化和旅游行業(yè)恢復(fù)勢頭強(qiáng)勁，數(shù)據(jù)顯示，假期的旅游收入已經(jīng)超過疫情前的水平。根據(jù)上海機(jī)場集團(tuán)消息，今年假期上海機(jī)場客流完全恢復(fù)至2019年同期水平。由此可見，消費(fèi)確實(shí)在回暖。 那么，目前經(jīng)濟(jì)整體的表現(xiàn)到底如何呢？根據(jù)華福證券的研究，近期經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)可以概括為：下游消費(fèi)市場邊際回暖，中游多數(shù)行業(yè)景氣上行，上游資源品價(jià)格漲勢明顯。各個(gè)行業(yè)的具體表現(xiàn)，可參考下圖。 行業(yè)景氣度的恢復(fù)，慢慢會反應(yīng)到上市公司的業(yè)績上，同時(shí)也會帶動(dòng)行業(yè)整體估值出現(xiàn)提升。投資者自然希望找到景氣度有望持續(xù)上行的行業(yè)，并在其估值合理或低估時(shí)進(jìn)行投資布局。下面，錢研君就帶來大家一起來看看節(jié)后券商研究員們最看好的三個(gè)板塊。 《道達(dá)研選·2023》進(jìn)行了全面升級，將以“道達(dá)研選專屬圈子”的形式分享優(yōu)質(zhì)研報(bào)資訊，并有60節(jié)投資必修課。對《道達(dá)研選·2023》感興趣的老鐵，可以關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，進(jìn)行了解！ 免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！ 白酒：宴席場景需求旺盛 首先是價(jià)值類板塊中的白酒板塊。 同花順iFinD顯示，以整體法計(jì)算（剔除負(fù)值），2021年2月份白酒板塊的動(dòng)態(tài)市盈率接近70倍！最近2年多，白酒公司的業(yè)績持續(xù)高增長，白酒板塊的估值持續(xù)下行。今年白酒板塊的估值低點(diǎn)出現(xiàn)在5月份底，動(dòng)態(tài)市盈率為27.63倍。截至9月28日，白酒板塊的動(dòng)態(tài)市盈率為28.36倍，處于近5年的30%分位左右、近3年的10%分位左右。 從估值來看，當(dāng)前白酒板塊具備較高的投資價(jià)值。由于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，市場對白酒的需求有所擔(dān)憂，這也是壓制白酒板塊估值的最重要因素。不過，一旦這種擔(dān)憂消散，白酒板塊就有望迎來戴維斯雙擊。 華泰證券指出，返鄉(xiāng)及旅游熱潮帶動(dòng)旺季消費(fèi)升溫，據(jù)商務(wù)部，假期前三天重點(diǎn)零售企業(yè)糧油食品/飲料銷售額同比分別增長22.0%/26.9%。具體到白酒行業(yè)，可分為三個(gè)場景來看： 1）宴席場景：需求旺盛。今年雙節(jié)假期時(shí)間較長、可選擇的宴席場次較多，帶動(dòng)婚宴需求集中釋放。 2）禮贈(zèng)場景：需求偏剛性。送禮需求在雙節(jié)期間密集釋放。 3）商務(wù)場景：需求仍在恢復(fù)過程中。 多家券商研究員認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期漸強(qiáng)，白酒板塊估值中樞有望抬升，配合基本面逐步回暖，戴維斯雙擊可期。 半導(dǎo)體設(shè)備：國產(chǎn)替代+工藝制程提升 其次是成長類板塊中的半導(dǎo)體設(shè)備板塊。 2022年末以來，隨著上游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)周期收緩、下游消費(fèi)需求放緩，2023年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場增速放緩。在這樣的大背景下，國內(nèi)外半導(dǎo)體設(shè)備公司股價(jià)也出現(xiàn)持續(xù)回落的走勢。 同花順iFinD顯示，以整體法計(jì)算（剔除負(fù)值），2021年1月份半導(dǎo)體設(shè)備板塊的動(dòng)態(tài)市盈率超過140倍！最近2年多，半導(dǎo)體設(shè)備板塊的估值持續(xù)下行，截至9月28日，動(dòng)態(tài)市盈率僅為53.77倍，創(chuàng)下2018年以來的新低。 不過，受益于國產(chǎn)替代，中國半導(dǎo)體設(shè)備市場的周期性弱于全球。華西證券預(yù)計(jì)，隨著下游晶圓廠訂單和驗(yàn)證效率的提升，2022年至2025將是半導(dǎo)體國產(chǎn)設(shè)備的放量期，高增速有望延續(xù)。 國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備公司還受益于工藝制程的提升。相較于28nm制程，14nm更先進(jìn)制程需要EUV光刻機(jī)進(jìn)行制備，但在先進(jìn)制程設(shè)備采購受限的背景下，先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)需要較成熟型號的光刻機(jī)配合多重曝光技術(shù)重復(fù)“涂膠-光刻-顯影-刻蝕”等工藝流程，以做到更小線寬。 因此，刻蝕、沉積、涂膠顯影等設(shè)備因?yàn)楣に嚨囊蛩氐靡栽?4nm制程產(chǎn)線中得到更多的用量，需求量對比28nm制程提升明顯。 上市公司的業(yè)績表現(xiàn)也驗(yàn)證了上述邏輯。隨著2023年上半年業(yè)績的陸續(xù)披露，國內(nèi)主流設(shè)備廠商在保持業(yè)績高增長的態(tài)勢下，也取得了顯著的訂單增長。 綜上，隨著全球半導(dǎo)體下行周期臨近尾聲，以及國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)持續(xù)高增長，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備板塊有望迎來估值反轉(zhuǎn)。 電解鋁：價(jià)格預(yù)期上行 最后是周期性板塊中的電解鋁板塊。 在歷次電解鋁內(nèi)外盤價(jià)差高位下行的過程中，海外鋁價(jià)漲幅多大于國內(nèi)價(jià)格。2003年12月至今，電解鋁內(nèi)外盤價(jià)差最高4861.74元/噸。從價(jià)差變化來看，內(nèi)外盤價(jià)差長期維持，但保持區(qū)間波動(dòng)。截至2023年9月15日，內(nèi)外盤價(jià)差約為4066.53元/噸，逼近高位價(jià)差。 投資周期性公司，主要關(guān)注其產(chǎn)品漲價(jià)的可持續(xù)性。如果產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，股價(jià)也會跟隨上漲。那么，電解鋁的價(jià)格能否持續(xù)走強(qiáng)呢？下面我們就來看看電解鋁行業(yè)的供需情況。 德邦證券預(yù)計(jì)，2025年全球電解鋁產(chǎn)能將達(dá)7088萬噸。伴隨全球房地產(chǎn)市場規(guī)模逐步擴(kuò)張、新能源汽車銷量逐步提升、光伏裝機(jī)逐步提升，2025年全球電解鋁消費(fèi)量約為7445.4萬噸，對應(yīng)缺口357.4萬噸。 德邦證券認(rèn)為，全球電解鋁供應(yīng)缺口持續(xù)擴(kuò)大，或進(jìn)一步催化國際鋁價(jià)持續(xù)提升，內(nèi)盤價(jià)格有望同步上行。雖然鋁價(jià)還沒有明顯上行，但市場已經(jīng)提前給出了預(yù)期。以云鋁股份為例，截至9月28日，公司年內(nèi)股價(jià)漲幅高達(dá)37.77%！ 《道達(dá)研選·2023》進(jìn)行了全面升級，將以“道達(dá)研選專屬圈子”的形式分享優(yōu)質(zhì)研報(bào)資訊，并有60節(jié)投資必修課。對《道達(dá)研選·2023》感興趣的老鐵，可以關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，進(jìn)行了解！ 免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！ 本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下： 華福證券-行業(yè)比較?？合M(fèi)市場回暖，資源品價(jià)格上行 華泰證券-食品飲料行業(yè)專題研究：雙節(jié)，宴席表現(xiàn)亮眼，期待持續(xù)改善 華西證券-半導(dǎo)體行業(yè)深度研究報(bào)告：半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代深化，行業(yè)增量空間廣闊 德邦證券-有色金屬行業(yè)電解鋁：全球增量有限，國際鋁價(jià)預(yù)期上行 （錢研君） （本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）