每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 葉峰    

剛過(guò)去的9月，IPO市場(chǎng)寒意濃重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份IPO融資規(guī)模創(chuàng)下近一年多的新低，同比、環(huán)比都下降了近70%，且9月IPO募集資金為近12個(gè)月均值的51.2%。

此前，證監(jiān)會(huì)在8月18日發(fā)布的《有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、 提振投資者信心答記者問(wèn)》中對(duì)股權(quán)融資節(jié)奏收緊傳聞回應(yīng)稱，將充分考慮二級(jí)市場(chǎng)承受能力，加強(qiáng)一、二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)平衡。

有分析認(rèn)為，如果股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)收縮，將對(duì)投行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖胝急容^高的券商帶來(lái)壓力。

9月A股IPO規(guī)模大幅收縮

證監(jiān)會(huì)在8月18日發(fā)布的《有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)》中對(duì)股權(quán)融資節(jié)奏收緊傳聞回應(yīng)稱，將充分考慮二級(jí)市場(chǎng)承受能力，加強(qiáng)一、二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。證監(jiān)會(huì)表示，“市場(chǎng)會(huì)感受到這種變化。”

9月作為證監(jiān)會(huì)上述表態(tài)后的首月，一級(jí)市場(chǎng)究竟有無(wú)發(fā)生相應(yīng)的變化呢？

2022年１月－2023年９月A股各月股權(quán)融資情況

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年９月A股IPO融資規(guī)模為181.3億元。除去受春節(jié)因素影響的今年1月，9月A股IPO融資規(guī)模創(chuàng)下2022年6月以來(lái)的新低。

而今年8月、去年9月IPO融資規(guī)模為576.75億元、625.3億元。９月A股IPO融資規(guī)模環(huán)比下降68.6%、同比下降71%。

此前幾年，A股IPO經(jīng)歷了一段歷史上不多見(jiàn)的“黃金期”。自2020年-2022年每年都堪稱A股IPO大年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年A股共有523家公司登陸A股，合計(jì)募資5426億元，IPO數(shù)量和募資金額都一度創(chuàng)出歷史新高。2022年A股首發(fā)上市企業(yè)達(dá)428家，合計(jì)募資額為5870億元，再創(chuàng)歷史新高，2022年滬、深交易所分別摘得全球IPO融資冠亞軍。

不過(guò)，今年來(lái)這段“黃金期”或已暫告段落。今年1-9月，A股IPO融資規(guī)模累計(jì)為3236.4億元，同比下降33.3%，因而9月的降幅就顯得更為顯著。

與此同時(shí)，9月A股再融資規(guī)模也是同、環(huán)比雙降。Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年９月A股再融資規(guī)模為226.93億元，環(huán)比下降63%、同比下降72%。

另?yè)?jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，9月，A股市場(chǎng)股權(quán)融資總額為近12個(gè)月均值的47.36%；其中IPO募集資金為近12個(gè)月均值的51.2%。

相比之下，在滬深市場(chǎng)９月股權(quán)融資規(guī)模同、環(huán)比均出現(xiàn)大幅下降的情況下，北交所的表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計(jì)，９月北交所IPO規(guī)模9.55億元，環(huán)比小幅下降了6.56%。

另外，從近期IPO受理數(shù)據(jù)來(lái)看，在入口端也顯現(xiàn)出放緩的跡象。今年9月上交所受理IPO申請(qǐng)4家，去年9月受理IPO申請(qǐng)7家；今年9月深交所受理IPO申請(qǐng)7家，去年9月受理IPO申請(qǐng)21家。

值得一提的是，盡管目前IPO的整體過(guò)會(huì)率依然較高，但如果算上撤回因素，IPO的真實(shí)過(guò)會(huì)率要打上不小的折扣。此前中信證券曾發(fā)布研報(bào)指出，2022年將撤回也算入分母中的真實(shí)IPO過(guò)會(huì)率為67.1%。

而據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，今年9月IPO真實(shí)過(guò)會(huì)率僅46.67%。2023年9月共有30家企業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，主動(dòng)撤單企業(yè)數(shù)量近幾月持續(xù)上升。

券商投行業(yè)務(wù)收入承壓

IPO融資規(guī)模的下滑，也會(huì)同步影響券商的投行業(yè)務(wù)收入。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年9月，A股IPO的首發(fā)發(fā)行費(fèi)用為17.1億元，環(huán)比下降47%，同比下降66%，首發(fā)發(fā)行費(fèi)用中券商的承銷保薦費(fèi)用通常占到了大頭。

今年來(lái)券商承銷保薦收入的增幅呈現(xiàn)出下半年要弱于上半年的特征。據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，在行業(yè)今年上半年整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)近10%的背景下，141家證券公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入255.37億元，同比下降4.6%。而Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年７-９月，A股IPO的首發(fā)發(fā)行費(fèi)用為83.52億元，同比大幅下降36%。

近年來(lái)，為了適應(yīng)市場(chǎng)的新變化，業(yè)內(nèi)不少券商的投行業(yè)務(wù)的打法已逐漸升級(jí)為“投資+投研+投行”的產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)。

例如，在投行+PE模式下，券商私募股權(quán)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，私募子公司貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年，中金公司、海通證券、中信證券私募子公司歸母凈利潤(rùn)較高，分別達(dá)7.9億元、5.6元、4.5元，占同期歸母凈利潤(rùn)比例分別為8.4%、8.%、2.1%。

此外，基于券商在股權(quán)承銷保薦的優(yōu)勢(shì)，以及近年來(lái)IPO 迅速擴(kuò)容，券商私募子投資IPO退出的數(shù)量相對(duì)較高，券商私募子在PE行業(yè)已經(jīng)占據(jù)了頭部地位。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2022 年中金公司及旗下平臺(tái)共34個(gè)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO，與深創(chuàng)投并列排名PE全行業(yè)首位。

部分頭部券商大投行業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)統(tǒng)計(jì) 截圖自：平安證券研報(bào)

而一些頭部券商憑借綜合實(shí)力，已率先打通了“投資+投行”鏈條，實(shí)現(xiàn)了承銷保薦費(fèi)、投資收益、基金管理費(fèi)等的多元化創(chuàng)收。據(jù)平安證券前期發(fā)布的研報(bào)顯示，2020－2022年，各大頭部券商大投行業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)度都超過(guò)了10%，其中中金公司、海通證券、中信建投等券商大投行業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)度超過(guò)了20%。不過(guò)，有分析認(rèn)為，如果未來(lái)A股股權(quán)融資持續(xù)承壓，將對(duì)投行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖胝急容^高的券商帶來(lái)一定壓力。

值得注意的是，近年來(lái)對(duì)投行業(yè)務(wù)的監(jiān)管明顯趨嚴(yán)，券商的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。據(jù)某券商合規(guī)部門統(tǒng)計(jì)，2022年證券公司投行業(yè)務(wù)收到行政處罰2份、行政監(jiān)管措施88份、自律監(jiān)管措施及紀(jì)律處分53份，合計(jì)143份，較2021年的67份罰單大幅增加。且自2019年以來(lái)，證券公司投行業(yè)務(wù)罰單呈現(xiàn)較為明顯的趨勢(shì)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

其中，保薦業(yè)務(wù)仍是罰單數(shù)量最多的業(yè)務(wù)，2020、2021、2022年保薦業(yè)務(wù)罰單數(shù)量占比分別為46%、67%、54%，占比保持高位。平安證券認(rèn)為，投行業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，罰單數(shù)量影響證券公司分類評(píng)級(jí)，將倒逼券商增強(qiáng)合規(guī)與內(nèi)控能力。

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