今天很高興跟大家分享一下我們對于四季度的觀點。大概是在9月底市場情緒還不是很穩(wěn)的時候，我們就提出這個觀點，認(rèn)為今年四季度反彈的概率還是比較大的，建議大家在四季度可以稍微適當(dāng)?shù)剡M取一點。具體可以關(guān)注比如科技板塊，醫(yī)藥以及周期性板塊。接下來我們具體展開一下我們的觀點。

一、四季度A股反彈概率較大

我們先看一下2020年以來上證綜指的走勢，下圖紅色圈出來的地方就是去年四季度展開的一個反彈。大家也可以看到在這張圖上2023年的10月份以后，我用虛線畫了一小截，這個就是一個季度的走勢。也就是說，整體來看，我們認(rèn)為這個走勢可能往上反彈一下的概率還是比較大的。當(dāng)然也不意味著它一上來就開始反彈。

10月10日和10月9日是節(jié)后回來的第一和第二個交易日，表現(xiàn)得也不是很好，但是我們還是比較有信心。覺得四季度反彈的概率還是比較大的，可以稍微參考一下去年四季度，但是也不能完全的去刻舟求劍。

去年四季度由于疫情影響，經(jīng)濟基本面不太好，同時疊加了很多外部的因素，比如說俄烏沖突（到現(xiàn)在都還沒有結(jié)束）、美聯(lián)儲暴力加息（到現(xiàn)在也沒有徹底停止）。當(dāng)時確實還是有比較多的外部因素影響，而且當(dāng)時市場的情緒也很悲觀。但是在市場預(yù)期疫情防控政策放開了之后，整個市場情緒的反彈還是非常強的。所以，其實這也是和我們現(xiàn)在這個階段很不一樣的一個地方。

但是為什么我們還是認(rèn)為，今年四季度可能會有反彈？我們前幾個月給大家講過，我們認(rèn)為市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的契機可能要看這幾樣?xùn)|西，第一就是經(jīng)濟數(shù)據(jù)要好轉(zhuǎn)，但是在經(jīng)濟數(shù)據(jù)確定好轉(zhuǎn)之前，其實是要看政策的出臺。所以政策是第二個關(guān)注點，市場預(yù)期政策能夠把這個經(jīng)濟拉起來。就是經(jīng)濟如果不太好，那市場就會預(yù)期政策還能夠持續(xù)出臺，去支持經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)。第三個方面的話，就是美聯(lián)儲的加息，或者說外部流動性的干擾。需要有加息停止，或者說有降息的預(yù)期出現(xiàn)。還有就是近期可能擾動比較大的匯率問題。

1、影響市場的各因素梳理

接下來我們具體展開分析一下上面說的幾個方面：

(1)政策

現(xiàn)在普遍認(rèn)為的政策底就是7月24號的政治局會議的主要內(nèi)容，我們要關(guān)注的主要就是這個政策后續(xù)的執(zhí)行和落地情況。

(2)經(jīng)濟基本面

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面。一季度的GDP增速是4.5%，其實是蠻超市場預(yù)期的，包括也是很超我們的預(yù)期，我們當(dāng)時的預(yù)期也就差不多3%左右。結(jié)果一季度的GDP增速一下就到了4.5%。

從上面這個表中，它用色塊進行了標(biāo)注，有綠的和紅的，能夠比較明顯的看出來結(jié)構(gòu)上它不好的地方，以及結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)比較好的地方。

5月份的話，就稍微的有一些好轉(zhuǎn)。4月份的表格中只有三個數(shù)據(jù)是紅色的，到了5月份根據(jù)華泰證券的這個表來看，紅色的數(shù)據(jù)數(shù)量就變多了，有七個紅色的數(shù)據(jù)。

那到了6月份的時候，這個數(shù)據(jù)比5月份的時候還要再好看，紅色數(shù)據(jù)以及紅色三角的數(shù)量進一步增加。

但是到了7月份的時候，數(shù)據(jù)又出現(xiàn)了震蕩。只有三個紅色的數(shù)據(jù)。

8月份的時候又比7月份有一個明顯的好轉(zhuǎn)。

所以，這個其實是我們的經(jīng)濟正在經(jīng)歷的一些情況，就是比市場預(yù)期要差比較多。但是其實結(jié)構(gòu)，或者說正在發(fā)生的這些事情也還是可以去期待的。

包括9月份現(xiàn)在已經(jīng)出了一部分的數(shù)據(jù)。9月份的PMI值已經(jīng)到了50.2%，其中建筑業(yè)的PMI值非常高，達到52%以上，這就說明工業(yè)或者說制造業(yè)它整體還是在慢慢的回暖。至少站到了這個榮枯線以上。而且PMI已經(jīng)是連續(xù)往上差不多六個月的時間了。經(jīng)濟它有一個從量變到質(zhì)變的積累過程，所以市場上也不乏一些看好的聲音。

那我們的態(tài)度也是，整體來說還是認(rèn)為經(jīng)濟在往向好的方向去走。這個是經(jīng)濟的一個情況，可能沒有像大家想象的那樣，出現(xiàn)經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯的好轉(zhuǎn)。但是，邊際的好轉(zhuǎn)，或者說改善是已經(jīng)出現(xiàn)了。

(3)美聯(lián)儲貨幣政策

我們再來看一下美聯(lián)儲的情況。其實加息再怎么說也已經(jīng)是強弩之末了。9月份的時候沒有加息。

根據(jù)芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時認(rèn)為9月份不加息的概率是99%。因為8月份美國CPI數(shù)據(jù)強于預(yù)期，漲了3.7%，市場預(yù)期是3.6%。然后，7月份的值是3.2%，所以相比之下這個3.7%漲幅還是蠻兇的。這個環(huán)比的數(shù)據(jù)是0.6%，是14個月以來的最大的一個環(huán)比漲幅。PPI也是最近一年多以來最大的單月增幅，達到了0.7%的環(huán)比漲幅。

所以，在這樣的一個數(shù)據(jù)情況之下，市場還是比較擔(dān)心，可能還會有這種加息的動作。但是，可能情緒的傳導(dǎo)會有點慢。到最新的數(shù)據(jù)來看，CME的這個美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，11月份加息的概率還是不大的。就是，9月份我們看到不加息的概率是99%，那11月份不加息的概率是86.8%，12月份不加息的概率是72.9%。

目前可能不一定絕對加息，但是聯(lián)儲的表態(tài)還是比較偏鷹的。我看他們之前也放話，說可能要維持在較高利率水平一段時間，甚至還說不排除明年就是24年還有加息的這個可能性。所以他這個話在節(jié)前一出來，就導(dǎo)致了整個市場的調(diào)整。包括我看原油也跌，然后黃金也跌，納值也跌，標(biāo)普也跌。這都是對于它的這種偏鷹表態(tài)的一個避險反應(yīng)。

那雖然它的表態(tài)在這里，但是這個CME的美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，商品期貨交易員他們現(xiàn)在對于明年降息的預(yù)期還是維持在三次，而且每次是25基點。

根據(jù)圖表的數(shù)據(jù)，可以看到最后一行也就是2024年12月18號，有一個標(biāo)綠的27.9%，這是什么意思？就是說利率在 4.5-4.75這個區(qū)間，它的概率是最大的。就是大家認(rèn)為降息三次之后降到4.5-4.75這個區(qū)間的概率是最大的。當(dāng)前的區(qū)間是5.25-5.5，從這個區(qū)間往下降三次，每次降25個BP到4.5-4.75區(qū)間，這個概率是27.9%。這就是目前調(diào)研下來，芝交所的期貨交易員他們普遍認(rèn)為的數(shù)據(jù)分布的結(jié)果。

所以可能預(yù)期和聯(lián)儲的表態(tài)之間還需要有一個傳導(dǎo)，包括我又看了一些新聞，比如8月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)出來了以后，其實聯(lián)儲的有一部分發(fā)言人或者說有一些官員，表態(tài)又稍微的偏鴿了一點點，也是很有意思。情況是這個樣子，但是市場的預(yù)期會覺得它可能并沒有那么兇，因為從實際的情況來說，我們也覺得美聯(lián)儲很難真的去支持或者是維持這么高的一個利率水平。

(4)匯率

保持匯率穩(wěn)定，如果匯率能夠穩(wěn)定在一定的程度上，對于整個市場情緒和信心的恢復(fù)都會有比較大的好處。

之前華福證券研究所做過一些研究，展示市場底和政策底之間的距離。主要就是說這個政策底之后，會有這個經(jīng)濟底。經(jīng)濟底是政策把它給夯出來的，那市場會提前去反映，所以市場底會提前于經(jīng)濟底出現(xiàn)。政策底是最先出現(xiàn)的，大概就是這么個意思。

那我們來看一下，就是當(dāng)前的市場情緒是真的非常差。用股債比來看，我們用的是滬深300的股息率除以十年期國債收益率，現(xiàn)在這個股債比已經(jīng)比去年10月份的情緒還要差了，達到了過去10年100%的一個極端情況了。

所以其實從樂觀一點的角度說，可能市場底也不排除已經(jīng)出現(xiàn)，就是之前的3053點。當(dāng)然，如果你從上證綜指來看，現(xiàn)在還是沒有跌破3053的，昨天其實滬深300是已經(jīng)創(chuàng)了新低了，但大家還是喜歡用上證綜指來看市場的一個高低點。那我們就還是按上證綜指先來看，很有可能之前的這個3053它確實就是一個所謂的市場的底。但是你就得走完了之后，再回頭去看，才能夠看得比較清楚。

總之市場現(xiàn)在處于一個情緒比較差的狀態(tài)，然后經(jīng)濟基本面正在慢慢復(fù)蘇的過程里。所以我們剛才說的是我們判斷四季度市場可能會好轉(zhuǎn)的一些原因。比如說經(jīng)濟基本面在慢慢的恢復(fù)，美聯(lián)儲的加息慢慢的到尾聲，然后市場的情緒是一個極端悲觀的過程。

2、市場好轉(zhuǎn)的契機

那大家非常關(guān)心的就是，市場什么時候可能會迎來好轉(zhuǎn)？我們剛才前面提到了幾個好轉(zhuǎn)的契機。

（1） 政策出臺穩(wěn)定預(yù)期

我們在十一假期，看到港股先漲、漲完了再跌、最后在假期期間又稍微收回來一點，恒生指數(shù)在假期期間的漲幅還是勉強收紅的。

后續(xù)，我們認(rèn)為相關(guān)的政策還是會持續(xù)的去釋放的，這個是政策方面。

這兩天市場在傳的小作文就是關(guān)于平準(zhǔn)基金什么的，這個可能就算要出也不會那么快。然后出不出的咱也不知道，但市場還是有期待的。

（2） 經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)

我們剛才前面也提到，就是還沒有出現(xiàn)大幅的這個好轉(zhuǎn)，但是邊際上有慢慢的這個改善。

所以，應(yīng)該來說，我們看到經(jīng)濟基本面是一個在逐漸復(fù)蘇邊際好轉(zhuǎn)的過程。

（3）聯(lián)儲加息停止，降息預(yù)期出現(xiàn)

美聯(lián)儲加息的這個事情，它應(yīng)該來說已經(jīng)是接近尾聲了。

（4）轉(zhuǎn)折點可能在10月中下旬展開

我覺得這個轉(zhuǎn)折的時間點有可能在10月中下旬展開。就像剛才給大家看的這個股債比，這個數(shù)據(jù)都已經(jīng)超過百分之百的一個分位數(shù)了，這個其實在歷史上確實是非常難得。已經(jīng)過去十幾年沒有到這種程度了，去年10月份的時候是到過這個接近的水平。

我們在去年的時候，是因為經(jīng)濟的客觀因素，還有就是美聯(lián)儲的全球抽水等等因素影響。今年的話，我們經(jīng)濟也是在慢慢的復(fù)蘇，然后各種各樣的情況其實還是比去年要好很多的，在這樣的前提之下，你要說全年都會持續(xù)的下行，我感覺好像這個跟基本面的偏離就實在是太大了。我們說基本面和這個A股的市場走勢會有一定的偏離，但是基本上還是能夠合上的。比如說像滬深300指數(shù)或者上證綜指它年化的一個收益率之前還是蠻高的，能夠有8%左右的水平，那跟我們的GDP增速相對來說也還勉強是比較匹配的。

所以，應(yīng)該來說我們覺得已經(jīng)很接近這個臨界點，但是我們當(dāng)時在9月底的時候，我上了一個節(jié)目，然后那個主持人問我說覺得這個反彈什么時候能展開？9月份還是10月份？9月份我覺得很難。那我覺得四季度概率比較大，那他就問說是十一回來之后馬上展開嗎？我覺得可能也不一定能夠馬上展開，所以我說是10月中下旬吧。就是再磨一磨，然后差不多，這個情緒到了就是一定程度，就是把這個弓壓到非常滿的一個狀態(tài)了之后，然后這個反彈還是能夠看得到的。

二、經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下四季度主線

在這樣一個預(yù)期下，我們再來看看四季度的主線，主要的還是國家戰(zhàn)略。

這一段時間，雖然經(jīng)濟基本面可能不是表現(xiàn)特別好，但是大家會看到非常多的國家相關(guān)戰(zhàn)略上的一些政策是持續(xù)不斷出臺的，比如說最近六部委的算力相關(guān)文件又出來了。那算力的話，我們在后面也會講到，人工智能、信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素等等這些都離不開算力的發(fā)展和支持。所以這些主要屬于技術(shù)驅(qū)動這個主線。

國產(chǎn)替代主線里邊，我們就梳理了好多條線，后面我們會挑一兩個比較有代表性的產(chǎn)品推薦給大家，就不全部展開了。當(dāng)然這些方面我們都算是看好的，但是可能我們就不會每一個都給大家講，因為每個都講，可能也沒有辦法有效的聚焦和集中。

還有經(jīng)濟復(fù)蘇下順周期行業(yè)可能也有一些機會。地產(chǎn)鏈里邊有建材、家電、鋼鐵、基建。我們看到8月份的專項債其實是有復(fù)蘇的，所以其實整個9月份的PMI值里邊，我們剛才提到建筑業(yè)的PMI是52.6%，這個跟基建的開展應(yīng)該來說有比較大的一個關(guān)系。

那地產(chǎn)方面，我們認(rèn)為可能政策的支持還在路上，能不能把它打起來是另外一件事兒，但是這個政策的支持應(yīng)該還是會持續(xù)的，慢慢的去釋放。

我們對地產(chǎn)鏈的這個看法還是偏短期的，然后周期板塊可能可以稍微看長一點。這方面主要是受益于美元降息和經(jīng)濟復(fù)蘇這兩條線，相關(guān)的行業(yè)有煤炭、石油、有色、礦業(yè)和黃金，然后就是資源品可能也會比較受歡迎。尤其是美元降息周期開啟之后，可能會表現(xiàn)更好一些。

還有就是困境反轉(zhuǎn)的。其實今年我們還是蠻喜歡推醫(yī)藥的，我記得我年初那個時候有一個判斷是說，全年來看醫(yī)藥可能比食品飲料要好，應(yīng)該來說現(xiàn)在這個結(jié)論還是得到了支持的。雖然今年醫(yī)藥還是遇到了醫(yī)療反腐的情況，即便是這樣的情況下，也還是整體表現(xiàn)比食品飲料更好一點。那在這個醫(yī)藥里面，我們更推薦的是生物醫(yī)藥、創(chuàng)新藥這個方向。后面我們就稍微展開給大家說一下一些具體的品種。

1、技術(shù)創(chuàng)新主線

第一個我們還是回到技術(shù)創(chuàng)新或者說國家戰(zhàn)略上面來，給大家推薦科創(chuàng)板100ETF（588120）。這個標(biāo)的我們在8月28號發(fā)行，9月1號發(fā)行結(jié)束，然后是在9月的中旬上市的。

然后當(dāng)時這個時間點，我自己還是蠻滿意的。雖然這個品種是當(dāng)時是四家公司在統(tǒng)一時點發(fā)行的，但是在那個發(fā)行的時間點上我是很滿意的，我覺得我們就發(fā)在了一個市場的底部位置上，未來的話，投資者他的一個收益體驗會比較好。

科創(chuàng)板100這個指數(shù)它跟科創(chuàng)板50有很大的差異和區(qū)別。相對于主板，科創(chuàng)板本身就是非常成長的一個風(fēng)格，那科創(chuàng)板100就是在科創(chuàng)板里邊又偏成長的一個板塊。大家可以看到，它大概是科創(chuàng)板里面的第51到第150個股票，它的平均市值是173億，跟科創(chuàng)50是有很大的差異的。科創(chuàng)50的平均市值是526億。所以它就相當(dāng)于是“成長中的成長”。因為科創(chuàng)板相對于主板已經(jīng)很“成長”了，那科創(chuàng)100它又是這個成長里邊的成長，所以現(xiàn)在寬基也越來越細分。

如果你要是去押行業(yè)，或者說選賽道不一定選的準(zhǔn)的話，那其實可以選一個風(fēng)格。然后“成長中的成長”、彈性比較大的，那我覺得科創(chuàng)板100是非常好的選擇。所以當(dāng)時在發(fā)行的階段，我是沒有什么心理負(fù)擔(dān)的，我確實也是發(fā)自內(nèi)心的看好?，F(xiàn)在回頭來看，也確實還可以，目前這個產(chǎn)品的凈值也是在一塊錢之上，雖然不是說一塊多多少，但是就還可以，因為市場最近的波動其實也還是蠻大的。

科創(chuàng)板100指數(shù)它和科創(chuàng)50的一個蠻大的差異和區(qū)別就是，科創(chuàng)板100的行業(yè)分布會更均勻一些?？苿?chuàng)50可能電子行業(yè)的占比要更高，然后醫(yī)藥的占比要小一點點。科創(chuàng)板100里面電子、醫(yī)藥相對來說更均衡一點。還有一個最大的差異就是股票的數(shù)量，科創(chuàng)板100它有100個股票，又是中腰部，然后它的這種行業(yè)的分布是更均勻一些的。

科創(chuàng)板100它的彈性非常好，歷史表現(xiàn)來看，從這個指數(shù)的基日（2019年12月31號）開始，非常明顯的可以看到每一輪的反彈科創(chuàng)板100都比科創(chuàng)50、滬深300、中證500這些指數(shù)表現(xiàn)要好多的。

這個反彈階段，科創(chuàng)板100平均的每一輪的上漲可以達到36%的平均漲幅，而科創(chuàng)50只有20.8%，然后滬深300是5.5%、中證500是10.6%，大概就是這樣的一個水平。

科創(chuàng)板100確實是一個非常好的彈性之選，也是符合國家戰(zhàn)略的一個板塊。因為成分股規(guī)?；蛘哒f它的市值比較小，所以帶來的一個好處，就是你分母小，分母小的話，凈利潤增速的預(yù)期等等都會相對來說更高一些。

科創(chuàng)板100在2023年也就是今年的一個凈利潤增速預(yù)期是58%，科創(chuàng)50是4%。然后明年的話有所下降，但也還是非常高。科創(chuàng)100的同比凈利潤增速預(yù)期是44%，而科創(chuàng)50是34%。

所以這個品種是我自己非常喜歡的一個品種，也建議大家可以在目前的位置上去關(guān)注。因為我們剛才前面也介紹了我們對于今年四季度的判斷，我們認(rèn)為反彈的概率還是比較大的。那在這樣的一個情況之下，我們建議做一些更進取、或者說更積極一點的布局。這個科創(chuàng)板100ETF（588120）它的市值要更小一些、成長性要也要更強、彈性也更大。在幾個比較顯著的反彈時間點上，它跟科創(chuàng)50相比，彈性都是更大的，所以還是非常建議在當(dāng)前的這個位置上進行關(guān)注。如果你想要一個寬基，然后又想符合市場的這個風(fēng)格，那很有可能這個產(chǎn)品是比較合適的，建議可以去做一下科創(chuàng)板100ETF（588120）的布局。

2、國產(chǎn)替代主線

那接下來就是科技主線里邊，我想給大家重點去推薦的，其實是我們半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

從去年到今年，有非常多的熱門概念都在TMT板塊里面。包括人工智能、信創(chuàng)、數(shù)據(jù)等等，那這些我們也不展開去說了。今天集中給大家說一說，芯片和半導(dǎo)體設(shè)備，包括我們十一前還發(fā)行了一個集成電路ETF。

半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）是這個階段我自己非常喜歡的一個產(chǎn)品。這個產(chǎn)品是我們自己一手把它指數(shù)編出來的。然后在反彈的過程中，我們也會看到它確實彈性比所有的芯片類的ETF都要好。

那為什么我這么喜歡，或者我們這么喜歡在芯片領(lǐng)域去做這么多的產(chǎn)品布局。我們有芯片ETF（512760）、現(xiàn)在也有半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、又做了一個集成電路ETF（159546）。其實是因為我們覺得芯片它就是信息化時代的最上游。不管是通信行業(yè)、計算機行業(yè)，還是現(xiàn)在的新能源汽車、智能汽車這些東西，都離不開芯片的。你沒有芯片，什么都動不了。在一個信息化大爆炸的時代里邊，是不可能離得開芯片的。所以我們就會在芯片或者說圍繞芯片這個產(chǎn)業(yè)做很多的布局。

半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）它跟蹤的指數(shù)就是半導(dǎo)體設(shè)備材料指數(shù)，聚焦在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈里面最卡脖子的這個環(huán)節(jié)。我們現(xiàn)在面臨的國際關(guān)系的變化，先進制造產(chǎn)業(yè)里面被卡脖子卡得非常厲害，那我們就要想辦法去進行突破。我們現(xiàn)在差距最大的就是設(shè)備和材料，未來我們是一定能夠?qū)崿F(xiàn)這樣的突破的。

半導(dǎo)體主要的材料有哪些？有硅片、電子特氣、CMP拋光液和拋光墊。CMP是什么？是化學(xué)機械拋光的拋光液和拋光墊，還有光刻膠、還有掩膜板。大概是這些東西。

整體來看，我們在設(shè)備和材料領(lǐng)域的國產(chǎn)化率（28納米的制程）大約就是20%到25%。我覺得這個比例非常好，第一是你有一點基礎(chǔ)，你不是什么都沒有，不至于要完全從零開始；第二只有20%到25%，那你從20%到80%就是四倍的空間，所以它還有很好的一個成長性，要往前發(fā)展。

比如說芯片這個事情，我們家因為有芯片ETF，我又一直在開發(fā)各種各樣的芯片產(chǎn)業(yè)的細分ETF，包括半導(dǎo)體設(shè)備ETF、集成電路ETF等等，所以就這方面我會看的多一些。但是我也遇到有一些投資者之前是非常悲觀的，就一直跟我講說，你覺得我們能突破封鎖嗎？能夠趕上美國嗎？我說我覺得給足我們時間可以的，但是人家就一直在那里問?？赡苓€是有各種各樣的疑慮，那我覺得華為的這個事情就是非常好的一個回答，我們是很有可能的，而且很有可能比大家想象的用的時間還要短，這個我覺得是非常厲害的。

半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）它的彈性是比原來所有的芯片類ETF都要好，我們在后面有數(shù)據(jù)也可以給大家看一看。我們在這里就用相應(yīng)的指數(shù)來進行了比較，然后大家也可以看一下，這個圖中紅色的是半導(dǎo)體設(shè)備材料指數(shù)的走勢圖。在芯片景氣高企的時候。19年年初到21年的7月底的時候這波大行情里邊，半導(dǎo)體設(shè)備ETF的標(biāo)的指數(shù)能比一般的芯片指數(shù)多漲130%。

那好，大家說不能光看市場好的時候，那市場不好的時候呢？我們再把它拉到那個不好的時候來看一下，就是經(jīng)過了兩年調(diào)整，從2019年的1月1號到2023年的6月底，經(jīng)過了兩年調(diào)整，就比截至21年7月底的時候又多了兩年調(diào)整，漲幅確實有所萎縮，半導(dǎo)體設(shè)備ETF的標(biāo)的指數(shù)漲幅是267%，同期芯片ETF的標(biāo)的指數(shù)漲幅是165%，還能多漲100%。就確實是非常厲害，非常能打。

如果是看好芯片作為算力的這個方向，以及卡脖子最嚴(yán)重的地方，然后想要去做進一步的暴露和配置的，那可以把芯片類的ETF再進一步升級為半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。我們這個標(biāo)的指數(shù)中半導(dǎo)體設(shè)備和材料各占一半。市場上現(xiàn)在也有一個其他的叫半導(dǎo)體設(shè)備ETF的產(chǎn)品，但是指數(shù)不同，那個跟蹤的是芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)。大家要分清楚，認(rèn)準(zhǔn)指數(shù)對應(yīng)的ETF以及它的標(biāo)的指數(shù)。

再看看估值的情況，當(dāng)前還是在比較低的一個位置。單看這個估值大家可能沒有概念，我們的芯片ETF跟蹤的是中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)，然后我給大家講一下這個指數(shù)歷史上它的估值情況，大家可能會更有概念一點。

芯片ETF標(biāo)的指數(shù)，它在2019年年初就是開始行情啟動時候的估值大約是50多60倍左右。然后芯片ETF在2020年到2021年走的最好的時候，最高估值是150倍左右，大概也就這么個水平。現(xiàn)在降下來又回到了50多倍的一個水平。這個代表的是整個芯片產(chǎn)業(yè)鏈的估值變化情況。

那我們再來比較一下半導(dǎo)體設(shè)備ETF的標(biāo)的指數(shù)的彈性，我們剛才前面講了它的彈性比芯片ETF要強，所以理論上來說，它的一個估值水平要比芯片ETF高才對的，但是不是這樣的。就是它的估值要比芯片ETF標(biāo)的指數(shù)的估值還要低，是40倍左右的水平，在歷史的分位數(shù)上也是比較低的。我后來想過這是為什么？我覺得可能跟它的業(yè)績走勢比較好有關(guān)系。

一般來說，消化估值，你要么就是靠時間換空間？要么你業(yè)績非常好，那你的估值就會比較低。它為什么漲的比較好，同時它的估值也比較低，是因為它的指數(shù)里面的這些公司，它的業(yè)績比芯片ETF代表的整個芯片產(chǎn)業(yè)這個大板塊的公司的業(yè)績表現(xiàn)更好的緣故。

整個TMT板塊的話，我們都挺建議大家在今年多多關(guān)注的，但是問題就是可能行情波動會比較大，體驗可能不是特別好。不過，當(dāng)前也是一個比較低的位置了，所以我們會建議大家還是多多做布局。像半導(dǎo)體設(shè)備ETF，芯片ETF，軟件ETF，通信ETF、游戲ETF都可以去做布局，當(dāng)然我自己最喜歡的還是這個半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

3、困境反轉(zhuǎn)主線

接著給大家說說醫(yī)藥行業(yè)，最近CXO和減肥藥共同撐起了醫(yī)藥的反彈。CXO之前有一段時間也是表現(xiàn)非常差，現(xiàn)在是有所回歸。

CXO的年化業(yè)績增速，2020-2025年的GARP差不多能夠達到26.56%，還是不錯的。然后整個生物醫(yī)藥的融資情況，還有國內(nèi)創(chuàng)新藥的融資情況也都比去年要稍微的好一點。今年7月份稍微有一點點下降，在疫情恢復(fù)了以后全球的這種交流和溝通也逐步恢復(fù)的情況之下，整體資金上面的一個支持力度會不斷的回來。

根據(jù)阿基米德biotech這樣的一個論壇上面的統(tǒng)計，大家投票選出來的中國創(chuàng)新藥在今年下半年最受關(guān)注的十個產(chǎn)品，我們看一看，我覺得很有意思。第一名是什么？針對阿爾茲海默癥領(lǐng)域的一個新突破，主要是針對非酒精性脂肪肝炎的這樣一個藥品。這個藥物可能會相對來說比較小眾，但是這個病相對來說又不能算小眾。其實之前這個病是沒有藥的，對于整個的未來的市場，大家還是非常的期待。

除了第一個的新藥之外，我們來看看第二個，包括第四個、第八個，都是PD-1。我們國家的這個PD-1的發(fā)展，不知道大家清不清楚。之前是OK藥長期占據(jù)了我們國家的這個PD-1的市場。后來隨著恒瑞、君實、信達，還有百濟這四家國產(chǎn)的PD-1上市了以后，慢慢的這個PD-1的價格就開始下降。因為海外的就確實還是蠻貴的，我們四家國產(chǎn)的上來了之后直接就先干到大概是半價左右的水平，后來我們又開始進了醫(yī)保，那就會有一個談判降價，最后跟O藥K藥比就只有他們價格的大概1/10不到。慢慢的，現(xiàn)在就已經(jīng)穩(wěn)了。

后來還有的情況就是很多PD-1還在不斷的上,去年我們國家出了一個創(chuàng)新藥的臨床實驗規(guī)范政策，然后就搞得整個醫(yī)藥板塊又跌了一波，尤其是CXO暴跌。其實國家也是看到上報的這個PD-1有100多個，還在排隊的有100多個，但是有很大的問題就是你這些醫(yī)藥廠家報的都是相同的靶點、相同的適應(yīng)癥、相同的給藥方式，那不就是一個資源的浪費嗎？所以實際上我覺得國家當(dāng)時出那個政策的意圖是好的，它是想把資源調(diào)配到更有效率的地方。但是市場可能它也不管那么多吧，反正就是你既然要調(diào)控，那就說明其他的那些CXO它能攬到的生意就少了，那我就跌。所以去年這個政策出來了之后CXO和生物醫(yī)藥共同下跌、共同受傷。

現(xiàn)在的話，我們會看到，經(jīng)過去年那個臨床實驗的相關(guān)政策整治了以后，現(xiàn)在情況好很多。百濟的PD-1它現(xiàn)在是往下下沉做二線治療，然后康方做成了一個雙抗去進行上報?？祵幗苋鹨彩亲隽艘粋€雙抗。然后PD-1和PDL-1是一個配套的抗體和受體，還是會比較有意思，就是能做出來一些不一樣的東西，不能說完全一模一樣。你跟恒瑞的一樣，你跟君實的一樣，你跟這個百濟神州和信達的也一樣，那就沒有任何意義，同志們還是要有一些新的不一樣的東西。那大家會看到就是有100來個的這個PD-1在上報，其中這三家他們做的還是有特點的，所以會被票選進前十大。所以PD-1還是一個流量密碼，或者說市場非常關(guān)注的一個創(chuàng)新藥的方向。

最近引爆行情的是什么？減肥藥GLP-1。GLP-1其實人家最開始那都不是減肥用的，那都是治糖尿病的，或者說治一些其他病的。結(jié)果它的副作用就是減重，然后就被愛美人士開發(fā)成了這個減肥藥。

我之前還幫人買過這個GLP-1的相關(guān)減肥藥，在比較早期的時候，買了一次之后他反復(fù)讓我?guī)退I，后來我就不愿意幫他買了，我就覺得這個東西還是有問題。另一方面有一段時間是真的很難買，買不到貨。加上我看了一些研報和海外的一些論文，海外的學(xué)者就說這個東西出來時間太短，副作用或者說它到底有什么問題引起什么副作用，它的跟蹤研究時間是不夠的。它是有可能引發(fā)一些，比如說癌癥的。你為了減肥，如果未來得個癌癥，那多么不劃算是不是。所以后來我就規(guī)勸了一下，他好像確實也就放棄了。

然后還有就是BCL-2的這個抑制劑，是治療白血病的，這個也是一個比較好的東西，因為在這個BCL-2抑制劑之前，有一個療法是那個CART。CART的話用來治白血病也是比較好的。我們看這前十大最受關(guān)注的管線，還有一些自免藥物。

然后我們總結(jié)一下，我覺得一個熱點是這個GLP-1，因為這個東西還是比較新，而且它帶來的市場非常的大。現(xiàn)在從海外到國內(nèi)，然后都在研發(fā)這個東西，就把它從一個治療糖尿病的藥，適應(yīng)癥拓展到這個減肥的市場。雖然我對它持保留意見，但是不影響它在全世界范圍之內(nèi)的火爆。然后也在引起，或者說引爆國內(nèi)的二級市場對于醫(yī)藥板塊的一個熱情。除了這個之外就是PD-1還是當(dāng)家花旦，然后還有一些自免藥物，還有就是一些新藥。包括像剛才提到的這個非酒精性脂肪肝炎的藥，還有就是BCL-2的這個抑制劑去治白血病的。

我覺得方向都非常好，除了這些之外，現(xiàn)在應(yīng)該來說還是有很多新的方向值得去研發(fā)，或者說值得去關(guān)注的。比如說像細胞療法，除了這個CAR-T之外，可能還有這個CAR-NK、TCR-T等等，百花齊放。

像CAR-T的話也是會有自己的問題的，CAR-NK就可以把原來的問題再進一步的做一些修正。

還有這個核藥的話，主要是基于遞送的技術(shù)。主要是用在DNA、RNA類似的這種藥物研發(fā)里面，可能會起到一個更好的作用。

還有就是這個新型偶聯(lián)藥物，然后比ADC要更厲害的新型偶聯(lián)藥物是XDC。現(xiàn)在這一塊兒的話，我們國家的技術(shù)平臺以及積累，我覺得做的也非常好。像我們頭部的公司在今年上半年的時候，我當(dāng)時更新到的數(shù)據(jù)就已經(jīng)有八個專利。光是ADC的專利就有六個都在上臨床試驗了。這個是很厲害的，因為這個能上臨床的話，要花非常多的錢，它又有專利又能上臨床，只能是頭部公司才能做到。

這也說明我們國家在ADC或者說未來這個XDC的領(lǐng)域上，我們的積累會越來越多的。還有抗衰老的這個藥物，包括像帕金森還有這個皮膚抗衰，還有一些這種抗衰老的這種mRNA作為載體的藥物，主要是改善年齡提升帶來的細胞衰老的功能。

我相信未來的話，這個市場它還是非常大，只要你的技術(shù)到了，還是可以帶來非常大的一個市場的體量。

在今年中報的時候我觀察到一個現(xiàn)象，因為三季報還沒出，我就給大家說一下當(dāng)時醫(yī)藥中報的一個情況。大家之前老是對我們的這個生物藥或者說創(chuàng)新藥的能力和水平也是各種質(zhì)疑，就跟芯片領(lǐng)域一樣，就是你能做到嗎？

但到了今年中報，我看到已經(jīng)開始出現(xiàn)了幾家中小型的以創(chuàng)新藥或者說生物醫(yī)藥為方向的企業(yè)，他們在今年中報里邊披露出來的數(shù)據(jù)顯示，他甚至已經(jīng)可以開始去賺海外的授權(quán)的錢了。我覺得這是一個非常好的事情。當(dāng)然可能這個技術(shù)水平也沒有牛到多么厲害的程度，但是這是一個非常好的開始。就是說我們自己做出來的這個藥品，它的知識產(chǎn)權(quán)或者說它的有效性是不是得到了海外同行或者說得到了海外的下游生產(chǎn)廠商的一個認(rèn)可。這個我覺得是非常好的一個現(xiàn)象。我希望未來能看到越來越多這樣的企業(yè)，然后他們能夠有越來越多的這個license out的現(xiàn)象出現(xiàn)。就是在他們的這個財報里邊披露出來的數(shù)量以及業(yè)績占比會越來越高。

目前醫(yī)藥行業(yè)的估值也非常的便宜了，非常接近2018、2019年遇到帶量采購那個時候的估值水平了。我們可以看一下歷史分位點，大概也就是7%左右的水平。就還是非常不錯的一個時間點。

去年四季度醫(yī)藥行業(yè)是有一波小的反彈，反腐這個事情就是在今年突然又冒出來。因為本身這個反腐它也是對醫(yī)院這個體系去進行肅清，并不是要針對醫(yī)藥公司去進行肅清。所以本身醫(yī)藥板塊承壓下跌，也只是一個連帶損傷。我們認(rèn)為整個的行情它就應(yīng)該回歸到基本面，那基本面就像我們前面分析的，在創(chuàng)新以及GLP-1 這個大的品種引爆市場熱情的情況之下，估值又比較低，所以醫(yī)藥行業(yè)是有反彈的希望的。四季度反彈的概率可能還是比較大吧，這個是醫(yī)藥。

我們有兩個產(chǎn)品比較推薦給大家，一個是規(guī)模比較大的生物醫(yī)藥ETF（512290），這是一個非常老的醫(yī)藥類的ETF，五六十億的規(guī)模，流動性也還是不錯的。還有一個是創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）。這個產(chǎn)品，它覆蓋了港股的創(chuàng)新藥，所以都建議大家也可以適當(dāng)?shù)娜リP(guān)注一下。

4、周期主線

接著就到周期板塊了，周期板塊里邊，我們重點說兩個吧，一個是煤炭，還有一個是黃金。

煤炭的話，大家先看一下成分股全是煤，沒有別的東西，非常純。然后里邊具體劃分的話，是小一半動力煤，然后三分之一是焦煤，然后還有11%是焦炭，剩下的還有一些雜七雜八，大概是這個樣子的。應(yīng)該來說就是整個的消費，或者說整個的經(jīng)濟如果慢慢起來的話，對于煤炭的需求還是在的，因為新能源雖然也在不斷的發(fā)展，但是畢竟還沒有辦法承擔(dān)起來就是發(fā)電的主力。

另外一個就是煤炭的供給側(cè)改革還是會繼續(xù)做下去，前面也提到了，就是新能源占比也會不斷的提升。然后環(huán)保等這些條件越來越嚴(yán)格，那你作為一個煤炭主或者說煤老板，那你知道國家政策也不支持你這個煤炭企業(yè)開采那么多，那不會賺到的錢自然就不會投產(chǎn)，你就會把這個賺來的錢拿去干點別的。所以煤炭行業(yè)，這幾年干的事情，一個是分紅特別高。今年有一個叫紅利指數(shù)特別受歡迎，我看了一下，一個能打的都沒有，煤炭指數(shù)的股息率7月底的時候是11%點多，就算到8月底還有9.64%，就是一直在10%左右徘徊，哪個紅利指數(shù)比煤炭指數(shù)的股息率能打？沒有了。

為什么它分紅那么多，主要還是剛才前面提到的，就是新能源的份額越來越多，那大家都知道老能源的份額是越來越少的，賺來的錢它就不會再投入再生產(chǎn)。拿在手上它可不就要分給股東實現(xiàn)盈利？煤炭企業(yè)最大的股東一般就是煤老板，當(dāng)然國家的除外。所以煤炭企業(yè)或者說煤炭行業(yè)它分紅的動力和訴求是非常充足的，那加上他們會自己主動去產(chǎn)能，就形成了這個行業(yè)的供給側(cè)改革。

但為什么煤炭行業(yè)還能漲？大家還記不記得，2021年煤炭行業(yè)漲幅非常好，那一年其實也是碳中和如火如荼，然后煤炭行業(yè)就大漲。雖然是自己主動在去產(chǎn)能，但是需求還在。它自己先去了產(chǎn)能，去完產(chǎn)能之后，它的供給就比需求要下的更快，就導(dǎo)致了供不應(yīng)求，那煤炭價格它就還會往上漲。

煤炭ETF（515220）是2020年發(fā)出來的，2020年漲得很好，2021年漲得很好，2022年也漲得很好。所以我在去年年底的時候，就說2023年我們不看好煤炭，也不看好鋼鐵。很重要的原因，就是因為前面幾年真的漲得太好了，但是今年調(diào)整完了一年之后。尤其是明年進入降息周期之后，作為資源品，我覺得它還是有一定優(yōu)勢的。而且它還有高股息率這樣的一個優(yōu)勢，我就覺得大家還是可以多多關(guān)注它。

我們每年年底，只要它在凈值之上，都還是會去給大家做基金分紅。除非它是跌破凈值，那我就沒轍了。但是它在凈值之上的話，我們還是會每年去做一下分紅的操作。

煤炭ETF上市以來的凈值走勢來看，真的很漂亮，現(xiàn)在大概是兩塊多。

然后還有一個礦業(yè)ETF（561330），我稍微的講一下。我為什么要講這個東西，是因為市場上有很多有色ETF，我們家也有一個有色60ETF，但規(guī)模比較小，所以我也就不推薦了。大家想要買有色，就在市場上找規(guī)模大、流動性的買就好了。我們家的礦業(yè)ETF是有色的加強版。

可以看一下前十大成分股，都是有色企業(yè)里邊兒，就是擁有有色金屬礦產(chǎn)資源儲量的上市公司，要確定它的主營業(yè)務(wù)收入里邊有至少20%到30%是從礦產(chǎn)挖掘采掘里邊做的貢獻，這樣的企業(yè)才會被選到我們這個礦業(yè)ETF里面。就是主打一個“家里有礦、心里不慌”。從過往走勢來看，指數(shù)表現(xiàn)還是非常不錯的，它相當(dāng)于是有色的一個加強版。

接著就是黃金。我們的黃金基金ETF（518800）從2013年上市到今年都十年了。這么長的時間里，應(yīng)該說首先還是給大家賺到了錢，另外一個跟蹤誤差來看，我們這個跟蹤誤差是比較小的。

黃金其實大家也比較熟悉，跟美元成一個反向關(guān)系。美元我們前面也說過，美元指數(shù)現(xiàn)在是一個強弩之末，我們覺得那未來的話，黃金往上漲的概率還是比較大的。它最近是有一個調(diào)整。我自己比較喜歡這個調(diào)整的幅度，因為它今年年初到現(xiàn)在最高漲幅是10%出頭的水平，現(xiàn)在的這個調(diào)整我算了一下comex黃金的跌幅都已經(jīng)10%左右了，那我覺得還是一個蠻合適的上車的時間窗口吧。

主要是因為美聯(lián)儲突然表態(tài)偏鷹，然后就開始進入到調(diào)整。當(dāng)然我們之前也反復(fù)的講，為什么前段時間黃金會漲這么好，其實已經(jīng)price in了一到兩次美聯(lián)儲降息的預(yù)期。所以當(dāng)美聯(lián)儲出來表態(tài)說它要在這個比較高的利率水平維持一段時間的時候，黃金就會有一個調(diào)整。我們認(rèn)為是很正常的。

黃金的投資價值，我們覺得反正就算你降息降的晚，明年總歸也是要降的。就是說貨幣政策會出現(xiàn)徹底的轉(zhuǎn)向。畢竟這么高的一個利率水平，無疑會加大經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。所以黃金在這個過程中，它是有這個抗風(fēng)險的能力的。

加上最近全球的風(fēng)險事件頻頻爆發(fā)，像今年3月份這個硅谷銀行和瑞信的事情。最近以色列和巴基斯坦的沖突，雖然對我們來說好像影響沒有那么大，但總歸作為一個避險的品種，黃金還是有比較好的價值的。

還有就是長期的去美元化的體系，各個各國央媽都在拼命的買黃金。我們國家的央媽買的也非常的狠，然后我看說已經(jīng)買了1000億的黃金。就是全世界范圍之內(nèi)都在買，也不僅僅是我們在買。央媽一出手，整個金價往上漲。這是一個趨勢，就是慢慢的都在去美元化。

還是建議大家可以在目前這個位置上，去進行黃金的一個配置。之前我們覺得金價已經(jīng)計入美聯(lián)儲停止加息甚至降息的預(yù)期，短期可能有調(diào)整風(fēng)險?，F(xiàn)在來看，已經(jīng)開始兌現(xiàn)調(diào)整的風(fēng)險。那我們覺得，現(xiàn)在是比較適合去進行配置的的一個時間窗口。所以現(xiàn)在的話，應(yīng)該來說，我覺得很多東西都還是挺有價值的。

三、配置建議

四季度我們的判斷是，我們覺得市場反彈的概率是比較大的，那我們就推薦彈性比較大的，像科創(chuàng)板100ETF（588120）、還有像半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）這樣的一些波動性比較大的品種來作為進攻的選手。

醫(yī)藥也是本年度都比較看好的品種，后來也遇到各種各樣的事情，包括反腐。那在這樣的一個情況下，醫(yī)藥我們覺得它本身也屬于大消費，同時生物醫(yī)藥和創(chuàng)新藥又屬于大消費里偏科技的板塊。也還是可以做一定的分散。

再加上，周期里邊短期的就是地產(chǎn)鏈，包括基建、建材、家電等都可以關(guān)注。周期方面稍微長期一點的，就是走美元降息邏輯的品種。比如黃金基金ETF（518800），我們覺得當(dāng)下可以考慮做分散的配置，或者說現(xiàn)在就可以去做分批的建倉。像煤炭ETF（515220）包括礦業(yè)ETF（561330）這樣的一些品種，我們就建議可以稍微晚一點，可以等到降息的趨勢比較確認(rèn)之后，再去做選擇，可能會效果更好一些。

還有像美股和港股太多了我們就先不說了。主要就是先給大家做這樣的一個匯報吧。目前我們的非貨ETF規(guī)模在市場上排名第四，我們的產(chǎn)品非常多的，以行業(yè)和主題為主，科創(chuàng)板100ETF是我們?yōu)閿?shù)不多的比較有影響力的寬基。就先給大家匯報這些吧，看一下有沒有什么問題。

四、互動問答

1、中藥您怎么看？

答：中藥因為我們沒有相關(guān)的ETF品種，所以其實沒有做太多的深入的研究。但是從我對于醫(yī)藥整體行業(yè)的了解來看的話，我覺得階段性也是有機會的，它的機會更多的是來自于國家政策上的一個支持。

但是我稍微有一點擔(dān)憂的是，我覺得它之前的漲幅可能會有一點高，就是抬估值抬的比較明顯，然后如果業(yè)績沒有能夠繼續(xù)兌現(xiàn)的話，可能回調(diào)的壓力會稍微大一些。

2、目前您對新能源車怎么看？

答：對新能源車，我們在今年年初的時候，就說今年是可以回避的。其實這個觀點到現(xiàn)在來說也沒有什么太大的變化。

今年其實我們那個汽車ETF（516110）是有階段性的表現(xiàn)的。但是新能源車ETF（159806）的整體表現(xiàn)一直都不是特別的好。

我說一下我在年初的時候，發(fā)表這個觀點背后的原因。第一點是我們覺得今年出口是不好的，去年我們出口最好的東西就是太陽能電池和電動汽車。所以我們覺得基本面上它會受到一些影響。第二點的話，就是它增速最快的階段過去了，資本市場會要重新給它調(diào)整估值中樞，所以這個影響它會沒有那么快消失，就它的估值可能會調(diào)下去。那么要想回到之前那么好的一個表現(xiàn)其實是不太可能的。市場要重新適應(yīng)新能源汽車，它未來的一個行業(yè)增速在二級市場的表現(xiàn)可能都沒有那么好，要適應(yīng)這件事情。因為它表現(xiàn)最好的階段已經(jīng)過去了。

那現(xiàn)在市場其實慢慢的在轉(zhuǎn)向智能汽車，就是智能化。你會看到最近華為汽車表現(xiàn)好，那華為汽車是新能源汽車嗎？其實也不完全是?，F(xiàn)在市場給它打的標(biāo)簽更多的其實還是它的自動駕駛或者說智能駕駛的功能，然后它走的是一個智能汽車的方向。這個區(qū)別或者說差異還是有的。

所以，新能源汽車它的未來要把它的預(yù)期要降下來，然后這個是我們對新能源汽車它的一個觀點。

我們2020年初發(fā)行的新能源車ETF（159806），當(dāng)年其實也幫大家賺到了不少錢。但是今年確實是非常建議大家要回避的，因為就是不太好，從基本面和估值的角度來說就都不太好，所以我不建議大家去做。

這種短期的波段可能有些機會。今年我記得在3、4月份的時候，當(dāng)時有客戶問說人工智能休息了，我們能不能去搞一搞這個新能源汽車，我當(dāng)時的建議就是你要搞也可以，你短期搞一搞就可以了。這個是我們對于新能源汽車的一個觀點。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。