每經記者 張明雙    每經編輯 陳俊杰    

又一家汽車零部件配套廠商正在闖關IPO。近期，大明電子股份有限公司(以下簡稱大明電子)申報上交所主板上市。2019年-2021年及2022年上半年(以下簡稱報告期)，公司實現營業(yè)收入分別為8.67億元、11.39億元、14.82億元、7.11億元，實現凈利潤分別為4745.05萬元、1.14億元、1.18億元、5008.52萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，在業(yè)績增長的同時，大明電子近兩年來通過改擴建、新建廠區(qū)擴大產能，存在較大資金需求；另一方面，公司資產負債率居高不下。但在申報IPO之前，2019年-2021年，大明電子連續(xù)進行現金分紅，合計2.86億元，超過了這三年的凈利潤2.79億元。

目前大明電子股權主要由董事長周明明家族、副董事長張曉明家族分別持有，周明明家族控制83.50%股份(含員工持股平臺)，張曉明家族控制16.50%股份，正是上述大額現金分紅的主要實施對象。

超30%收入來自長安汽車

大明電子主要從事汽車車身電子電器控制系統(tǒng)設計、開發(fā)、生產和銷售，主要客戶包括長安汽車(SZ000625，股價14.14元，市值1403億元)、一汽集團、上汽集團(SH600104，股價14.60元，市值1706億元)等整車廠商和一級零部件供應商。

報告期內，大明電子的客戶集中度較高，前五大客戶銷售收入占比分別為61.58%、71.77%、72.60%、70.50%，尤其是第一大客戶長安汽車，貢獻的收入占比分別為達到34.49%、37.49%、34.36%、34.44%。

大明電子通過郵件回復《每日經濟新聞》記者采訪時表示，主要由于公司主要客戶為知名整車廠商和一級零部件供應商，下游行業(yè)為資本密集型行業(yè)，國內市場經過多年競爭，市場品牌份額集中，整體集中度較高；報告期內，公司不存在向單個客戶銷售比例超過50%、嚴重依賴于少數客戶的情形。

但記者注意到，同行業(yè)可比公司的客戶集中度明顯低于大明電子。2020年-2022年，公司列舉的三家同行業(yè)可比公司中，客戶集中度相對較高的德賽西威(SZ002920，股價116.69元，市值647.86億元)前五大客戶收入占比分別為54.81%、49.97%、48.51%。大明電子解釋，主要原因系公司與同行業(yè)可比公司發(fā)展階段不同，且上述公司業(yè)務布局更為廣泛。

報告期內，大明電子前五大客戶名單變動較小，基本為長安汽車、一汽集團、上汽集團、長安馬自達等大客戶。那么公司是否具備開拓新客戶的能力？對此，大明電子回復記者表示，未來，公司將積極開發(fā)新客戶并建立緊密合作關系，從而提高市場競爭力。

事實上，招股說明書(申報稿)也提示風險稱，若未來重要客戶的長期合作關系發(fā)生變化或終止，或主要客戶其自身經營原因而減少對公司產品的采購等，而公司又無法及時拓展其他新客戶，將會對公司的經營業(yè)績產生不利影響。

值得注意的是，大明電子有多家客戶已申請破產重整，包括湖北美洋汽車工業(yè)有限公司、北汽銀翔汽車有限公司、湖南獵豹汽車股份有限公司等。報告期內，大明電子按單項計提壞賬準備的應收賬款分別為1126.92萬元、1533.70萬元、1115.62萬元、880.19萬元，多為對應客戶破產或存在較大經營風險，導致應收賬款逾期。

毛利率走勢與可比公司存差異

2019年-2022年，大明電子的主營業(yè)務毛利率分別為28.85%、24.74%、24.49%、21.57%，高于同行業(yè)可比公司平均值22.18%、22.74%、22.29%、21.47%。但公司毛利率出現持續(xù)下降，這與同行業(yè)可比公司毛利率有升有降的波動走勢存在差異。

如2020年，三家同行業(yè)可比公司的毛利率均出現同比上升，而大明電子主營業(yè)務毛利率卻在下降。此外，同行業(yè)可比公司毛利率基本穩(wěn)定，極少出現同比升降2個百分點的情況，而大明電子2020年、2022年主營業(yè)務毛利率下降均超過2個百分點。

對此，大明電子方面回復記者表示，公司與同行業(yè)上市公司均從事汽車車身電子電器業(yè)務，但在具體產品類型、功能用途、原材料構成以及客戶構成方面均存在一定差異，在生產流程和技術質量要求方面亦不相同，故毛利率有所差異。

大明電子的毛利率變動主要受各年度主要產品毛利率變動的因素影響較大。2019年-2022年，大明電子的駕駛輔助系統(tǒng)為第一大主營產品，收入占比均在30%以上，該產品毛利率由2019年的30.52%下降至2022年的25.71%；收入占比相對較高的智能光電系統(tǒng)的毛利率由2019年的28.35%下降至2022年22.36%；座艙中控系統(tǒng)的毛利率由2019年的26.35%下降至2022年的26.07%，降幅相對較小。

對于駕駛輔助系統(tǒng)毛利率下降的具體原因，大明電子在審核問詢函回復內表示，2020年公司與奧托立夫等客戶的合作減少，毛利率較高的方向盤控制總成收入及其占比有所下滑；2022年受價格年降以及產品結構變動、原材料價格和人工成本上升、高毛利產品配套車型銷量下降等因素影響，各類駕駛輔助系統(tǒng)產品毛利率均出現下降。

2023年1-6月，大明電子主營業(yè)務毛利率進一步下降至19.71%，已低于同行業(yè)可比公司20.97%的毛利率平均值。毛利率下降的主要原因與客戶群體有較大關系，收入占比較高的長安汽車毛利率下降，該客戶發(fā)布的Lumin系列、UNI系列的新款車型市場銷售情況較好，但小微車型配套零部件單價和毛利率較低；部分新增客戶毛利率較低，對一汽豐田、廣汽豐田等客戶2023年上半年銷售收入大幅上升，相關門窗控制總成產品利潤空間較低；部分高毛利率客戶銷量下降，包括一汽紅旗、一汽奔騰、長安馬自達等品牌相關車型。

大明電子表示，公司相比同行業(yè)上市公司規(guī)模較小，客戶集中度更高，銷售毛利率更易受相關客戶和產品的影響出現波動。

負債率高企仍大手筆現金分紅

按照IPO計劃，大明電子此次擬募集資金4億元，其中1億元用于補充流動資金。大明電子表示，募資補流有利于保證公司生產經營所需資金，進一步優(yōu)化資產負債結構，降低財務風險，增強公司的市場競爭力，為公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展提供支持。

實際上，大明電子的資產負債率較高，2020年-2022年分別為71.85%、78.81%、68.73%，遠高于同行業(yè)平均水平，同行業(yè)可比公司負債率平均值分別為27.14%、32.43%、36.16%。

大明電子回復記者表示，由于同行業(yè)可比公司均為上市公司，可以通過多種渠道滿足自身發(fā)展的資金需求，而公司受制于融資渠道較為單一，主要依靠銀行借款進行外部融資，因此資產負債率較同行業(yè)上市公司更高；報告期內，公司業(yè)績增長較快，整體資產質量和銷售回款情況良好，不存在重大償債風險。

2021年末資產負債率同比上升，主要系大明電子業(yè)務規(guī)模擴大，新廠房工程建設、機器設備的采購支出大幅增加，僅依靠經營性現金流無法滿足公司發(fā)展需要，因此通過銀行借款補充營運資金；另外應付股利也是負債率上升的原因之一。

在此情況下，大明電子卻在2019年-2021年分別進行現金分紅3500萬元、5929.80萬元、1.92億元，合計分紅金額超過這三年的凈利潤之和，尤其是2021年現金分紅金額較大。大明電子表示，2021年末公司現金分紅主要為滿足股權結構調整需要，公司籌劃上市改制，擬由周明明、張曉明等對大明有限進行增資，大明有限向股東進行現金分紅并最終分紅至自然人，作為自然人股東向公司增資以及繳納股改個人所得稅的資金來源。

大明電子回復記者稱，報告期內，公司定向分紅符合公司法且未違反公司章程的規(guī)定，并且歷次分紅資金去向主要為股東對公司增資、支付股權轉讓款、繳納所得稅款、購買理財產品和個人消費等，不存在直接或間接流向關聯方、客戶、供應商的情形，不存在形成銷售收入或代墊成本費用等異常情況。

封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝