每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 梁梟    

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于蕪湖城市建設(shè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱蕪湖城建）境外發(fā)行上市備案通知書，該公司擬發(fā)行不超過1.15億股普通股并在港交所上市。

記者注意到，蕪湖城建屬蕪湖市國(guó)資委旗下，歷經(jīng)2021年開啟的資產(chǎn)剝離、混改等之后，很快就站到了資本市場(chǎng)的門口。但在“形塑”之外，公司還存在IPO前大額派息、業(yè)務(wù)獨(dú)立性較差等情況。有證券行業(yè)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即便在境外成功上市，其價(jià)值能否被投資者認(rèn)可也很難說。

快速完成混改，直奔上市目標(biāo)

蕪湖城建成立于2015年，系由蕪湖市市政工程管理處管養(yǎng)分離體制改革新組建的國(guó)有獨(dú)資集團(tuán)。

2021年至2022年期間，蕪湖城建將從事房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)的8家子公司股權(quán)剝離，轉(zhuǎn)讓給了控股股東安徽中江城建集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱中江集團(tuán)），后者是蕪湖市國(guó)資委的全資子公司。與此同時(shí)，蕪湖城建還進(jìn)行債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)讓，將持有的4.65億元資產(chǎn)和6.79億元債務(wù)轉(zhuǎn)讓給了中江集團(tuán)。

去年11月，蕪湖城建正式開啟了所有制改革，通過股份增發(fā)，引入了杭蕭鋼構(gòu)等8家戰(zhàn)略投資者，以及5家員工持股平臺(tái)公司，增發(fā)后由中江集團(tuán)持股45%，中如建設(shè)控股集團(tuán)有限公司持股8%，杭蕭鋼構(gòu)等其余7家戰(zhàn)略投資者各持股5%。

今年4月18日，蕪湖城建最終完成了股份制改革。

蕪湖城建官網(wǎng)顯示，對(duì)于蕪湖城建成功完成混改，蕪湖市國(guó)資委黨委委員、副主任李紅曾表示，市國(guó)資委高度重視蕪湖城建的混改工作，希望蕪湖城建以此為契機(jī)，聚焦主業(yè)、聚集資源、聚合力量，進(jìn)一步在城市建設(shè)和運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域深耕細(xì)作，以上市企業(yè)為目標(biāo)，打造出蕪湖城建品牌，爭(zhēng)取早日走出安徽，面向全國(guó)。

值得一提的是，在證監(jiān)會(huì)此前出具的港股上市反饋意見中，曾對(duì)蕪湖城建剝離子公司股權(quán)過程中相關(guān)作價(jià)依據(jù)及合理性，員工持股情況等進(jìn)行了詢問，并要求就發(fā)行上市募集資金不會(huì)直接或間接流入房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域出具專門承諾。

業(yè)務(wù)發(fā)展依賴控股股東

港交所官網(wǎng)披露的招股書顯示，經(jīng)過業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離，蕪湖城建目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)為房屋建筑工程、市政工程及運(yùn)維服務(wù)方面。

目前，蕪湖城建的業(yè)務(wù)主要集中在安徽省內(nèi)，并已拓展至四川，在江蘇南京、重慶和浙江杭州成立了分公司或者附屬公司。據(jù)弗若斯特沙利文，按2022年房屋建筑工程及市政工程收益計(jì)算，蕪湖城建的市場(chǎng)份額為0.3%。具體而言，按2022年安徽省房屋建筑工程收益計(jì)算，蕪湖城建的市場(chǎng)份額為0.2%；按2022年市值工程收益計(jì)算，蕪湖城建的市場(chǎng)份額為0.3%；按2022年道路橋梁、排水設(shè)施及綜合管廊運(yùn)維收益計(jì)算，蕪湖城建的市場(chǎng)份額為1.4%，位列安徽省所有國(guó)有運(yùn)維服務(wù)供應(yīng)商中第一。

從業(yè)績(jī)情況來看，2020年至2022年各年度，蕪湖城建的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益分別為5.14億元、10.85億元和22.16億元，年度溢利分別為1.29億元、1.51億元和1.59億元。2023年前四個(gè)月，蕪湖城建的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益和期間溢利分別為9.36億元和6383.6萬元，分別同比增長(zhǎng)77.58%和35.20%。

分業(yè)務(wù)來看，蕪湖城建的市政工程業(yè)務(wù)和運(yùn)維業(yè)務(wù)收益占比已從2020年的33.6%和49.1%分別下降至了2023年前四個(gè)月的9.8%和10.8%，房屋建筑工程業(yè)務(wù)的收益占比則從2020年的16.8%上升至了2023年前四個(gè)月的79%。

不過，2020年至2023年前四月三年一期間，來自地方政府和國(guó)企的收益均占到蕪湖城建總收益的95%以上，而來自前五大客戶的收益占比也分別達(dá)到64.7%、70.6%、85.1%和86.6%，占比逐漸提升。

此外，蕪湖城建的業(yè)績(jī)也在很大程度上依賴于其控股股東。2022年和2023年前四個(gè)月，蕪湖城建對(duì)中江集團(tuán)（及其附屬公司和聯(lián)營(yíng)公司）產(chǎn)生的收益分別為10.95億元和5.86億元，占總收益的比例分別為49.4%和62.7%，同時(shí)也占中江集團(tuán)（及其附屬公司和聯(lián)營(yíng)公司）當(dāng)期采購(gòu)建筑服務(wù)總額的84.9%和91.8%，中江集團(tuán)（及其附屬公司和聯(lián)營(yíng)公司）由蕪湖城建承接的建設(shè)項(xiàng)目占比也分別為59.3%和73.7%。

境外市場(chǎng)更易“闖關(guān)”，價(jià)值能否獲投資者認(rèn)可待考

快速完成從資產(chǎn)剝離到混改，直指上市目標(biāo)，再到短期內(nèi)更換上市目的地，可見蕪湖城建上市的迫切之心。

記者注意到，近年來建筑類公司上市的案例不多，赴境外上市更是罕見。盡管大多數(shù)選擇發(fā)債融資，也有蕪湖城建這類希望上市融資的建筑類公司。例如，2021年，浙江建投（002761.SZ，股價(jià)12.07元，市值130.52億元）借殼多喜愛上市；2020年，濟(jì)南城市建設(shè)集團(tuán)有限公司也開啟混改上市之路。

在多位證券行業(yè)業(yè)內(nèi)人士看來，建筑類公司急于上市最直接的原因也是資金緊張。蕪湖市國(guó)資委官網(wǎng)披露的蕪湖城建增資公告就顯示，截至2022年9月30日，蕪湖城建的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額分別為21.60億元和19.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率為90.9%。

值得一提的是，招股書也顯示，盡管存在資金需求，蕪湖城建在2022年財(cái)年和2023年4個(gè)月還進(jìn)行了派息，派息金額高達(dá)5.37億元和8990萬元。

對(duì)于選擇境外而非A股上市，10月25日，某不愿具名的IPO律師通過微信向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在建筑公司再想A股上市不大可能，一個(gè)是核查過不去，另外現(xiàn)在建筑業(yè)應(yīng)該都是（上了）創(chuàng)業(yè)板的負(fù)面清單了。

不過，如蕪湖城建這般業(yè)務(wù)獨(dú)立性存在缺陷，同時(shí)也為上市而經(jīng)過“形塑”的公司，尤其在港股市場(chǎng)，也未必能獲得理想的估值。“到境外上市，從監(jiān)管的角度來說寬容點(diǎn)，但是從投資者角度來說，買不買賬就是另一回事了。”聯(lián)儲(chǔ)證券總經(jīng)理助理尹中余在電話中向記者表示。

封面圖片來源：視覺中國(guó)-VCG41N1234585950