每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)編輯 李孟林    

11月1日，紐約時報刊登了一篇名為《全球最大的對沖基金到底如何賺錢》的文章，直指橋水基金或是一場“龐氏騙局”。文中質(zhì)疑了橋水的投資策略，稱其并非像其宣揚的那樣基于自動化系統(tǒng)、人工智能等規(guī)則，而是全憑創(chuàng)始人瑞•達利歐（Ray Dalio）一人的直覺，以及他與世界多國建立起的關(guān)系網(wǎng)。

這篇文章節(jié)選自該報旗下金融記者羅布•科普蘭（Rob Copeland）所著的《基金：瑞•達利歐，橋水，揭秘華爾街傳奇》（The Fund: Ray Dalio, Bridgewater Associates, and the Unraveling of a Wall Street Legend）一書。此書基于對橋水內(nèi)部及周圍人士的采訪，包括現(xiàn)任和前任投資員工。

11月8日，橋水中國相關(guān)人士最新回應媒體稱:“該書整體情節(jié)十分荒謬，且與事實相去甚遠。”7日，達利歐也正面回應了此事，稱其是“一本聳人聽聞且不準確的小報書籍，旨在向喜歡八卦的人推銷。”實際上，在正式發(fā)售之前，橋水聘請了專精于誹謗案的律所來處理，律師團還致信出版公司麥克米倫，稱可能會對此提起數(shù)十億美元的訴訟。

不過，11月7日，科普蘭的這本書還是正式發(fā)售了。截至發(fā)稿時間，這本書在社交媒體X似乎并未掀起太多風浪，科普蘭的上述推文僅有69條轉(zhuǎn)發(fā)和18條評論。

橋水投資策略模糊不清，是一場龐氏騙局？

在亞馬遜網(wǎng)站，《基金：瑞•達利歐，橋水，揭秘華爾街傳奇》的頁面上寫著，“瑞•達利歐不希望你讀這本書”。它“戳破了這位慈善的商業(yè)巨頭精心構(gòu)建的敘事，并揭露了達利歐大力宣揚的原則背后的真相：他們鼓勵了一種偏執(zhí)和背后中傷的有毒文化。”

圖片來源：亞馬遜

據(jù)報道，橋水基金因應對2008年金融危機而聞名于世，當時該公司股票下跌了37%，主要基金卻上漲了9%。達利歐也因此成為白宮和美聯(lián)儲廣受歡迎的顧問，并為他的公司吸引了新的財力雄厚的客戶。

在紐約時報節(jié)選的這一章節(jié)中，科普蘭主要對橋水的投資策略提出了質(zhì)疑。在這一點上，科普蘭引用了一些業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。

例如，對沖基金潘興廣場資本管理公司創(chuàng)始人比爾•阿克曼曾問及達利歐橋水是如何管理資產(chǎn)的，達利歐回答“可以做多或做空世界上的任何東西，橋水大約99%的交易基于自動化、長期未指定的規(guī)則”，并沒有讓阿克曼滿意。

金融分析師吉姆•格蘭特和金融調(diào)查員哈里•馬科波洛斯也曾質(zhì)疑并調(diào)查過橋水的投資方法，后者因戳穿伯尼•麥道夫的龐氏騙局而知名。

馬科波洛斯發(fā)現(xiàn)橋水沒有能夠表明具體哪些資產(chǎn)盈利或虧損的文件，該公司很少有下滑的一年，且橋水的主要基金Pure Alpha似乎始終在年底持平。他曾向美國證券交易委員會（SEC）揭露橋水也是一場龐氏騙局，但SEC在調(diào)查后最終并未對橋水提出公開指控。

科普蘭爆料，橋水鼎盛時期有接近2000名員工，但不到20%的人從事投資或相關(guān)研究領(lǐng)域。這些投資人員的職責通常是研究經(jīng)濟史項目和撰寫論文，最終由達利歐審閱和編輯。真正進入達利歐“信任圈”的人不超過10個。

他同時對橋水的決策權(quán)提出了質(zhì)疑，認為達利歐決定了橋水基金的投資，并不存在所謂的自動化系統(tǒng)、人工智能，或投資的“圣杯”。他表示，達利歐大力討好政府官員，以便獲取他們?nèi)绾胃深A經(jīng)濟的信息。在過去十年中，橋水的Pure Alpha在回報率僅能稱作平庸，但仍能籌集到大量資金，是由于達利歐與世界多國高層建立的緊密聯(lián)系。

除此之外，記者查詢了外媒關(guān)于本書的節(jié)選，多數(shù)內(nèi)容集中在對達利歐管理方式和個人性格的描寫。

例如，科普蘭稱達利歐是一個自我、專制、偏執(zhí)的領(lǐng)導。在橋水，達利歐實施了一套對員工的評分系統(tǒng)。但后來其兩名下屬在“可信度”方面的排名比他高，因此達利歐更換了衡量標準。此外，科普蘭還爆料稱，達利歐曾經(jīng)打壓未完成任務的員工，并曾經(jīng)掩蓋公司高管的性騷擾行為。

達利歐稱其是杜撰，同行也有不同聲音

11月8日，橋水中國相關(guān)人士最新回應媒體稱:“該書整體情節(jié)十分荒謬，且與事實相去甚遠。該書試圖用夸張的描述攻擊抹黑我們，它通過一系列拼湊的故事，塑造了一個扭曲、失真的形象。這是對我們公司、企業(yè)文化以及公司群體虛假且具有誤導性的刻畫。”

對于科普蘭的指控，11月7日，達利歐也在其領(lǐng)英頁面回應稱，這是另一本聳人聽聞且不準確的小報書籍，其目的是向喜歡八卦的人推銷。“作者向橋水基金申請了一份工作，但被拒絕了。 然后，他成為一家著名報紙的調(diào)查記者，并以撰寫有關(guān)我和橋水的歪曲故事為職業(yè)。”達利歐這樣寫道，“從現(xiàn)在開始，我不會再給予更多的關(guān)注。”

實際上，在本書正式發(fā)表之前，橋水也試圖阻止其上市，還聘請了專精于誹謗案的律所Clare Locke代表橋水處理此事，律師團包括其合伙人Tom Clare、昆鷹律所合伙人約翰•奎因、吉布森律所合伙人奧林•施奈德。律師團曾致信這本書的出版公司麥克米倫，稱這本書“充滿了半真半假、歪曲事實和徹頭徹尾的謊言”，可能會對此提起數(shù)十億美元的訴訟。

另一方面，科普蘭的報道也受到了同行的質(zhì)疑。11月8日，彭博社專欄記者Matt Levine發(fā)表了一篇評論，認為這本書沒有自己的觀點。

“科普蘭的論點本質(zhì)上是橋水制度中‘徹底的透明度’是假的，而是對達利歐的個人崇拜。這本書很少涉及橋水的投資，幾乎全部都是關(guān)于橋水的人事內(nèi)訌。我不確定這是否是這本書或橋水基金的缺陷。”Levine在評論中寫道。

11月6日，紐約時報的編輯發(fā)表的一篇書評中將《基金》描述為一本“憤怒讀物”，并表示其大部分內(nèi)容都不像一本關(guān)于金融的書。相反，它講述的是一個超越平庸的人如何利用金錢來控制和羞辱（員工），以及后者為此而自我貶低的故事。

達利歐辭職后的橋水怎么樣了？

2022年10月4日，橋水官宣長達12年的“交班計劃”正式完成。達利歐辭去該公司三位聯(lián)席首席投資官之一的職務，并將所有投票權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司運營董事會，這意味著在執(zhí)掌橋水基金47年后，瑞•達利歐不再擁有該公司的控制權(quán)。此后，瑞•達利歐將以首席投資官導師、運營董事會成員的身份繼續(xù)為橋水基金效力。

投資雜志《養(yǎng)老金與投資》（Pension & Investments）網(wǎng)站公布的“2022年全球前十大對沖基金名單”中，橋水基金蟬聯(lián)冠軍。截至去年6月30日，橋水以1264億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模位居首位，這一資產(chǎn)規(guī)模較2021年增長近20%。2022年前三個季度，橋水業(yè)績突出，旗下的Pure Alpha累計漲22%，大幅跑贏全球?qū)_基金行業(yè)均值。但在最后一個季度抹去了2022年以來的大部分漲幅，Pure Alpha漲幅縮小至6%。

達利歐不再擁有控制權(quán)后，橋水的表現(xiàn)如何呢？

據(jù)路透社報道，在截至今年8月11日的一年內(nèi)，橋水基金的“Pure Alpha12%”波動率基金上漲了2.5%，對股票依賴程度較低的Defective Alpha基金上漲了2.1%，All Weather Strategy同期上漲了3.8%。

今年8月，橋水基金公布了截至6月30日的第二季度持倉報告。截至6月30日，橋水整體美股持倉規(guī)模為161.93億美元，較上一季度的163.88億美元有所下滑。

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