每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 彭水萍

近日，人社部向機構(gòu)下發(fā)了《關(guān)于加強年金養(yǎng)老金產(chǎn)品規(guī)范管理的意見》的征求意見稿（以下簡稱《意見》）。記者了解到，征求意見稿共有八個部分的內(nèi)容，對年金養(yǎng)老金產(chǎn)品的發(fā)行、存續(xù)和終止以及年金養(yǎng)老金產(chǎn)品投資管理等做了詳細(xì)的說明。

比如年金養(yǎng)老金產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為股票類、混合類、固定收益類和貨幣類四類。其中除信托產(chǎn)品型養(yǎng)老金產(chǎn)品、債權(quán)投資計劃型養(yǎng)老金產(chǎn)品外，其他年金養(yǎng)老金產(chǎn)品不得投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。

圖片來源：視覺中國-VCG211296858139

此外，為降低期限錯配風(fēng)險，投資管理人應(yīng)當(dāng)強化年金養(yǎng)老金產(chǎn)品久期管理，封閉式產(chǎn)品期限不得低于90天等。

記者詳細(xì)梳理了《意見》十大要點，具體如下： 

1、年金養(yǎng)老金產(chǎn)品分為四類

記者注意到，在《意見》中，年金養(yǎng)老金產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為股票類、混合類、固定收益類和貨幣類四類。

首先，股票類包括股票型、港股股票型、股票專項型、股權(quán)型。投資股票、股票基金、混合基金的比例，合計高于產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的40%。股票專項型養(yǎng)老金產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)有80%以上的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于一家或多家企業(yè)公開或非公開發(fā)行的股票。 

此外，根據(jù)年金基金開展股權(quán)投資試點的相關(guān)規(guī)定，年金基金投資股權(quán)項目須以顯示投資方向的股權(quán)型養(yǎng)老金產(chǎn)品形式進(jìn)行。股權(quán)型養(yǎng)老金產(chǎn)品屬于權(quán)益類投資，按照股票專項型養(yǎng)老金產(chǎn)品進(jìn)行管理。 

其次，混合類包括混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品投資股票、股票基金、混合基金的比例，合計不得高于產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的40%。 

第三是固定收益類，包括固定收益型、存款型、信托產(chǎn)品型、債券投資計劃型。投資銀行存款、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、信托產(chǎn)品、債權(quán)投資計劃、債券基金的比例，合計高于產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的80%。固定收益類養(yǎng)老金產(chǎn)品不得投資股票、股票基金、混合基金。

其中除信托產(chǎn)品型養(yǎng)老金產(chǎn)品、債權(quán)投資計劃型養(yǎng)老金產(chǎn)品外，其他年金養(yǎng)老金產(chǎn)品不得投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。

第四是貨幣類，貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品投資于一年期以內(nèi)（含一年）的銀行存款、中央銀行票據(jù)，剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)（不含可轉(zhuǎn)換債、可交換債），債券回購，貨幣市場基金。

記者注意到，在目前的產(chǎn)品分類中，以二季度的匯總表來看，主要是以權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、流動性資產(chǎn)和其他投資資產(chǎn)進(jìn)行劃分，其中混合型在固定收益類資產(chǎn)類別中。 

而如果以上述四種類型進(jìn)行劃分的話，對比來看會更加清晰。

2、年金養(yǎng)老金產(chǎn)品不得再投資于養(yǎng)老金產(chǎn)品

《意見》中，還對年金養(yǎng)老金產(chǎn)品的投資范圍以及發(fā)行方式做了規(guī)定，其中年金養(yǎng)老金產(chǎn)品的投資范圍和比例等，應(yīng)與年金基金投資組合的投資政策和監(jiān)管要求保持一致。年金養(yǎng)老金產(chǎn)品不得再投資于養(yǎng)老金產(chǎn)品。

值得注意的是，年金養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)行后，投資管理人不得變更年金養(yǎng)老金產(chǎn)品類型。

另外，存款型、信托產(chǎn)品型、債權(quán)投資計劃型養(yǎng)老金產(chǎn)品和股權(quán)型養(yǎng)老金產(chǎn)品，可以采用分期發(fā)行方式。 

3、投資集中度有要求

在集中度要求方面，《意見》中指出，投資管理人發(fā)行的全部年金養(yǎng)老金產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)穿透底層資產(chǎn)，與本機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品合并計算底層資產(chǎn)，確保同一投資管理人投資同一資產(chǎn)的金額和比例符合資管新規(guī)關(guān)于投資集中度的要求。 

4、針對不同產(chǎn)品建立流動性管理方案

在流動性要求方面，《意見》中指出，投資管理人應(yīng)當(dāng)加強年金養(yǎng)老金產(chǎn)品的流動性管理，針對不同類型年金養(yǎng)老金產(chǎn)品特點建立相應(yīng)的流動性管理方案，確保年金養(yǎng)老金產(chǎn)品資產(chǎn)的變現(xiàn)能力滿足份額持有人資金贖回要求。 

5、封閉式產(chǎn)品期限不得低于90天 

在防止期限錯配方面，《意見》中指出，為降低期限錯配風(fēng)險，投資管理人應(yīng)當(dāng)強化年金養(yǎng)老金產(chǎn)品久期管理，封閉式產(chǎn)品期限不得低于90天。年金養(yǎng)老金產(chǎn)品直接或間接投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式年金養(yǎng)老金產(chǎn)品的到期日或者開放式年金養(yǎng)老金產(chǎn)品的最近一次開放日；直接或者間接投資于股權(quán)的，應(yīng)當(dāng)封閉，并明確相應(yīng)退出安排。 

6、禁止多層嵌套，禁止資金池

《意見》中還指出，年金養(yǎng)老金產(chǎn)品可投資一層年金基金投資范圍內(nèi)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

年金養(yǎng)老金產(chǎn)品投資管理人應(yīng)公平對待所管理的不同年金養(yǎng)老金產(chǎn)品資產(chǎn)，避免利益沖突，嚴(yán)禁可能導(dǎo)致利益輸送、不公平交易等各種行為。投資管理人不得為年金養(yǎng)老金產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)保。 

投資管理人應(yīng)當(dāng)做到每只年金養(yǎng)老金產(chǎn)品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務(wù)。 

7、實行穿透式管理

《意見》中指出，年金養(yǎng)老金產(chǎn)品實行穿透式管理。年金組合需要穿透年金養(yǎng)老金產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，合并計算投資同類性質(zhì)資產(chǎn)或同一資產(chǎn)的金額及比例，確保滿足年金基金的投資政策和監(jiān)管要求。 

年金養(yǎng)老金產(chǎn)品投資管理人負(fù)責(zé)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品穿透后的投資比例控制，年金養(yǎng)老金產(chǎn)品托管人負(fù)責(zé)投資監(jiān)督。年金計劃投資組合投資年金養(yǎng)老金產(chǎn)品時，年金計劃投資組合投資管理人負(fù)責(zé)投資組合穿透后的投資比例控制，以年金養(yǎng)老金產(chǎn)品投資管理人最新披露的年金養(yǎng)老金產(chǎn)品信息為依據(jù)，年金計劃托管人負(fù)責(zé)投資監(jiān)督。年金計劃采用同樣方式實行穿透管理，年金計劃托管人負(fù)責(zé)投資監(jiān)督。

8、限制關(guān)聯(lián)交易 

年金養(yǎng)老金產(chǎn)品投資本機構(gòu)管理的金融產(chǎn)品，投資本機構(gòu)、年金養(yǎng)老金產(chǎn)品托管人及其控股股東、實際控制人或者與其有其他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行或者承銷的證券，或者從事其他重大關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部審批機制和評估機制，對關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、定價方法和決策程序等進(jìn)行規(guī)范，并向份額持有人充分披露信息。 

9、整改過渡

《意見》發(fā)布前已備案且在運行的年金養(yǎng)老金產(chǎn)品視為存量產(chǎn)品。年金養(yǎng)老金產(chǎn)品投資管理人應(yīng)對本公司的存量年金養(yǎng)老金產(chǎn)品進(jìn)行梳理，根據(jù)本意見相關(guān)規(guī)定和要求，合理安排整改過渡進(jìn)度，平穩(wěn)有序做好相關(guān)工作。不過記者注意到，《意見》中并未確定全面完成規(guī)范的具體時間節(jié)點。

10、未正式施行

記者注意到，此次下發(fā)的《意見》為征求意見稿，還未正式施行，因此最終的版本有可能還會做出一些修改，須以最終發(fā)布的內(nèi)容為準(zhǔn)。

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