每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云    

12月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《回購(gòu)規(guī)則》）。主要修訂方向包括盡可能提高回購(gòu)便利度、進(jìn)一步健全回購(gòu)約束機(jī)制等兩大方面。而回購(gòu)規(guī)則的推出，是為了更好順應(yīng)市場(chǎng)實(shí)際和公司需求，增強(qiáng)回購(gòu)制度包容度和便利性，推動(dòng)上市公司重視回購(gòu)、實(shí)施回購(gòu)、規(guī)范回購(gòu)，積極維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益。

五大指標(biāo)降低回購(gòu)門檻

股份回購(gòu)作為資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排，具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、維護(hù)公司投資價(jià)值、健全投資者回報(bào)機(jī)制等多方面的作用。一個(gè)穩(wěn)定而完善的公司股票回購(gòu)機(jī)制，對(duì)于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展也起著重要作用。

資料來(lái)源：Wind（萬(wàn)得）、財(cái)通證券研究所楊靖制圖、視覺(jué)中國(guó)圖

在遵循回購(gòu)基本原理和《公司法》現(xiàn)行規(guī)定的前提下，證監(jiān)會(huì)對(duì)《回購(gòu)規(guī)則》部分條款予以優(yōu)化和改善。

本次《回購(gòu)規(guī)則》主要修訂聚焦于兩大方向，一是盡可能提高回購(gòu)便利度；二是進(jìn)一步健全回購(gòu)約束機(jī)制。

首先，在提高回購(gòu)便利度方面，給出五方面的調(diào)整：

一是降低觸發(fā)門檻，即放寬現(xiàn)有“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需回購(gòu)”的條件，將觸發(fā)條件之一“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到30%”調(diào)整為“累計(jì)達(dá)到20%”。

二是增設(shè)了一項(xiàng)觸發(fā)條件，即增設(shè)一項(xiàng)“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需回購(gòu)”的條件，將“股票收盤價(jià)格低于最近一年最高收盤價(jià)格50%”作為觸發(fā)條件之一，增加回購(gòu)便利。

三是取消禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定，解決上市公司受制于窗口期無(wú)法回購(gòu)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，減少回購(gòu)區(qū)間限制，同時(shí)加強(qiáng)回購(gòu)交易監(jiān)控機(jī)制，加大事中事后監(jiān)管力度，依法嚴(yán)厲查處內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為。

四是適度放寬上市公司回購(gòu)的基本條件，由“上市滿一年”調(diào)整為“上市滿六個(gè)月”，滿足新上市公司回購(gòu)需求。

五是根據(jù)收盤集合競(jìng)價(jià)規(guī)則，將原限制收盤前半小時(shí)不得回購(gòu)交易申報(bào)，調(diào)整為收盤集合競(jìng)價(jià)階段不得申報(bào)，增加每日可回購(gòu)時(shí)段。

而在回購(gòu)約束機(jī)制上，規(guī)則也從兩個(gè)方面作出專門安排。

一是，鼓勵(lì)上市公司形成回購(gòu)機(jī)制性安排，增加“鼓勵(lì)上市公司在章程或其他治理文件中完善股份回購(gòu)機(jī)制，明確股份回購(gòu)的觸發(fā)條件、回購(gòu)流程等具體安排”的規(guī)定。

二是，固化“護(hù)盤式回購(gòu)”情形下的董事會(huì)義務(wù)，在觸及相關(guān)條件時(shí)，“董事會(huì)應(yīng)當(dāng)及時(shí)了解是否存在對(duì)股價(jià)可能產(chǎn)生較大影響的重大事件和其他因素，通過(guò)多種渠道主動(dòng)與股東特別是中小股東進(jìn)行溝通和交流，充分聽(tīng)取股東關(guān)于公司是否應(yīng)實(shí)施股份回購(gòu)的意見(jiàn)和訴求”。

投行資深人士王驥躍向記者表示：“本次修訂的內(nèi)容很多涉及到的都是實(shí)操時(shí)的麻煩點(diǎn)或障礙，確實(shí)能減少限制，提供一定的便利性。”

股票增持回購(gòu)火熱

臨近年末，A股市場(chǎng)掀起了新一輪增持回購(gòu)潮。如12月15日，彩訊股份公告稱，擬以5000萬(wàn)元到1億元回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)23元/股。

此前，12月13日，格力電器公告稱，截至11日，公司通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶累計(jì)回購(gòu)6137.81萬(wàn)股，回購(gòu)總金額為20.13億元。同日，南山鋁業(yè)、百潤(rùn)股份、信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)等10家上市公司，也披露了回購(gòu)相關(guān)事項(xiàng)。

Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，截至12月14日，12月已有超過(guò)329家A股公司回購(gòu)，回購(gòu)金額達(dá)78億元。今年以來(lái)，共有超過(guò)1300家A股公司回購(gòu)，回購(gòu)金額超過(guò)800億元。

回購(gòu)原因方面，大多數(shù)上市公司都表示是基于對(duì)未來(lái)持續(xù)發(fā)展前景的信心及公司價(jià)值的高度認(rèn)可。

過(guò)往數(shù)據(jù)顯示，“回購(gòu)潮”多出現(xiàn)在市場(chǎng)底部時(shí)期。在市場(chǎng)低迷時(shí)期，股份回購(gòu)可向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)，同時(shí)增加市場(chǎng)上的流通資金，有助于提振市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

國(guó)聯(lián)證券分析指出，7月24日的中央政治局會(huì)議、8月27日的證監(jiān)會(huì)四項(xiàng)政策后，A股回購(gòu)金額與數(shù)量在9~10月均有所提升，逐漸形成回購(gòu)潮。復(fù)盤歷史，回購(gòu)潮可作為市場(chǎng)底的前瞻指標(biāo)。歷史上共有7次較為明顯的回購(gòu)潮，行業(yè)方面，電子、汽車、通信、國(guó)防軍工四個(gè)行業(yè)在過(guò)去六波回購(gòu)潮中均錄得正絕對(duì)收益，同時(shí)也更容易取得超額收益，屬于勝率賠率雙高行業(yè)。

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