每經(jīng)編輯 肖芮冬    

公元14世紀，西班牙、葡萄牙掀起了一場全球性的航海運動，探險家們?yōu)榱藢ふ倚碌馁Q(mào)易路線和財富遠渡重洋，黃金在其中起到了不可或缺的作用，不論是資助開支還是作為交換貨物的等價物，黃金都扮演著重要的角色。

1717年，英國進入“金本位”時代；1816年，英國議會通過了《金本位制法案》，但直至1944年布雷頓森林體系建立，黃金的貨幣地位不斷弱化，美國強勢崛起，全球進入了以美元為主要交易貨幣的時代。

美元周期下，黃金浪潮如何演繹？和大家聊聊“美元周期下的黃金浪潮”。

話題一 黃金具備保值增值屬性嗎？如何體現(xiàn)？

馬克思在講到貨幣起源時說：“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。”雖然我們早已進入信用貨幣時代，但潛意識里，依舊把黃金作為價值度量和貯藏的手段，那么黃金的保值增值能力如何呢？

舉個例子

1000年前，1兩黃金約38g，相當于十擔(dān)糧食，可供社會最底層貧困居民生活2年半到3年；如今黃金克價450元左右，2021年農(nóng)村低保為6000元/年，1兩黃金與低保居民生活2年半至3年的成本接近。黃金在1000年后的購買力可以說是沒有下降的。這也是黃金的獨特之處。

話題二 黃金價格與美元走勢有何關(guān)系？

由于黃金交易主要由美元計價，因此投資者常用美元來衡量金價強弱。我們經(jīng)常聽到，黃金價格與美元走勢呈現(xiàn)反向的關(guān)系，也就是“蹺蹺板”的效應(yīng)，為什么會這樣呢？

假設(shè)世界上只有三種貨幣：美元、黃金和其他貨幣（可以是歐元、英鎊），我們知道這個“三角形”中任意兩邊的匯率，就可以算出第三條邊的匯率，假設(shè)1單位黃金可以兌換100個其他貨幣，1美元可以兌換1個其他貨幣，那么1單位黃金就可以兌換100美元。如果美元兌換其他貨幣的能力減弱，那么黃金就可以兌換更多的美元，意味著金價上漲。我們通常把美元和其他貨幣之間的匯率稱為“美元指數(shù)”，衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化。

所謂的蹺蹺板，是指金價和美元指數(shù)在歷史上呈現(xiàn)近似“負相關(guān)”。但從走勢圖可以看出，金價也不完全是和美元指數(shù)呈現(xiàn)完全負相關(guān)，因為金價還受到其他因素的影響，包括貨幣政策、經(jīng)濟基本面的情況以及投資者的避險情緒等，因此預(yù)測金價往往很難做到百分百準確。

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，數(shù)據(jù)截至：2023年6月30日。過往表現(xiàn)僅供參考，不構(gòu)成未來表現(xiàn)的保證。

回顧歷史，黃金價格經(jīng)歷過四次顯著上漲周期：

上世紀70年代，抗通脹需求和經(jīng)濟衰退預(yù)期共同推高金價；80年代中期，美元大幅貶值，降息和相對穩(wěn)定的通脹預(yù)期帶來實際利率預(yù)期快速回落，金價上漲。21世紀初始，全球金融危機后實際利率預(yù)期整體下行，帶來黃金長達10年的牛市。近年來，地緣政治風(fēng)險頻發(fā)，新冠疫情在全球開啟了史詩級貨幣寬松。經(jīng)濟不確定性、供應(yīng)鏈沖擊下通脹預(yù)期抬升，將實際利率推至負區(qū)間，黃金價格也到了歷史高位。

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，數(shù)據(jù)截至：2023年6月30日。過往表現(xiàn)僅供參考，不構(gòu)成未來表現(xiàn)的保證。

話題三 “美元潮汐”是什么？

人們常說的“美元潮汐”，指的是美元在全世界的流入流出，形成的客觀性的經(jīng)濟活動規(guī)律。主要包括幾個階段：

1 起初，美聯(lián)儲降低利率并增加貨幣供應(yīng)，美元流向世界各地；

2 而后，各地通過低利率和充裕的美元推動，開始出現(xiàn)泡沫跡象；

3 為了抑制通脹，美聯(lián)儲開始提高利率并減少貨幣供應(yīng)，美元升值并回流美國；

4 最后，各國受到高利率和美元短缺的沖擊，出現(xiàn)崩盤風(fēng)險或陷入金融危機。

歷次“美元潮汐”中受到更大影響的往往是發(fā)展中國家。這樣的周期規(guī)律，提醒我們既要把握經(jīng)濟繁榮時期的機遇，也要防范蕭條時期的風(fēng)險。

話題四 全球央行近年來為何增持黃金？

2022年以來，全球央行加快了對黃金儲備的購入規(guī)模，中國人民銀行也大幅增加了黃金資產(chǎn)的購買，截至今年6月末黃金持有量已經(jīng)達到353億元。

以中國為代表的央行增持黃金的背后是對美債的減持，以完成從美元外儲策略向多元外儲策略的轉(zhuǎn)變。減持美元資產(chǎn)的同時需要尋找替代品，而黃金自然成為最佳選擇。

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，數(shù)據(jù)截至：2023年5月31日。過往表現(xiàn)僅供參考，不構(gòu)成未來表現(xiàn)的保證。

一來，相對于其他主權(quán)貨幣，在地緣摩擦頻繁化、財政紀律弱化的全球宏觀背景下，黃金硬通貨的屬性得以凸顯。二來，增持黃金亦能增信人民幣信用，鞏固人民幣在國際經(jīng)貿(mào)中的地位。全球央行的購金行為，正在打破過去20年由美國實際利率預(yù)期主導(dǎo)的金價走勢。

也許有人問，黃金價格上漲與我們有什么關(guān)系？

其實金價背后反映的是全世界商品價格的演變，如果金價上漲，那么從礦石、原油、化工原料到糧食價格都會同步上漲，到來的將是大通脹。作為這個時代的特征，“去美元化”只會是一個長期且不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。“浪潮”中的黃金，將繼續(xù)扮演著關(guān)鍵的角色，見證和平衡著世界的不確定性和變動。

未來黃金行情怎么看？

從最新的市場預(yù)期來看，美聯(lián)儲本輪的加息周期已經(jīng)完成，未來可能會進入到降息周期當中。從事件性的一些因素來看，今年也經(jīng)歷了很多突發(fā)事件的催化，包括像上半年的美國硅谷銀行的事件、下半年一些地緣沖突的事件等，都會催化金價的行情。

后續(xù)來看，黃金作為無政治風(fēng)險、抗危機能力強且具備長期價值貯存功能的資產(chǎn)，在目前全球經(jīng)濟下行、地緣政治風(fēng)險仍存的背景下，可能仍會受到投資者青睞。

看好黃金板塊，該如何布局？

敲黑板！

對于黃金板塊感興趣的投資者，可以關(guān)注黃金基金ETF（518800）哦！底層持倉是去買上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約，和金價的擬合程度是比較高的。另外，它也可以通過融資、融券去實現(xiàn)杠桿、雙向交易的功能。黃金基金ETF還可以做場內(nèi)的T+0交易，資金的使用效率也比較高。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N166090474