每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，中信建投發(fā)布研報點評凱賽生物（688065）。

核心觀點

公司定增募集說明書已受上交所受理，項目持續(xù)推進。此次定增有望補充公司現(xiàn)金流，公司生物基聚酰胺產(chǎn)品目前已在運輸、建筑、光伏邊框、斷橋鋁等領(lǐng)域進行布局并與下游接觸，有望通過招商局的助力進行加速推廣。主業(yè)方面原油趨穩(wěn)，價格有望回暖，癸二酸項目隨著海外客戶開拓持續(xù)放量。公司另擬布局多肽類原料藥，利用合成生物學降本，打開另一超級賽道。

事件

2023年12月13日公司定增募集說明書已受上交所受理，后續(xù)通過上交所審核以及證監(jiān)會同意后即可發(fā)行。

簡評

定增獲交易所受理，招商局賦能成長

公司定增募集說明書已受上交所受理，本次擬認購股數(shù)不超過1.53億股，不超過發(fā)行前總股本的26.3%。本次定增擬募集不超過66億元現(xiàn)金，1）補充公司現(xiàn)金流；2）公司實控人劉修才及其控股企業(yè)的持股比例從30.8%提升至45.2%，對公司控制權(quán)進一步鞏固；3）招商局友好介入，在新合資公司上海曜建占49%股權(quán)沒有謀求控股，招商局集團入股上海曜修的資金除用于參與定增外，剩余資金將用于以上海曜修為合作平臺，在生物科學相關(guān)領(lǐng)域進行投資布局；4）招商局與公司另行簽署了《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，盡最大努力推廣凱賽生物基聚酰胺產(chǎn)品，實現(xiàn)“1-8-20”目標；5）上海曜修承諾定增完成后3年內(nèi)不減持公司股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)進一步穩(wěn)定。

公司布局100萬噸生物基聚酰胺項目，擬在運輸、光伏邊框、建筑等領(lǐng)域推動“以塑代鋼、以塑代塑”，招商局加持有望加速相關(guān)應用落地。

主業(yè)長鏈二元酸有望趨穩(wěn)，癸二酸逐步放量

公司主業(yè)長鏈二元酸覆蓋DC11到DC18，與公司新開發(fā)投產(chǎn)的DC10癸二酸有一定相似性。由于其原料主要是烷烴，故長鏈二元酸價格與原油價格高度聯(lián)動，今年由于原油價格以及需求偏弱，癸二酸出口價格/數(shù)量雙雙回落，考慮到后續(xù)原油價格企穩(wěn)以及國際需求復蘇，公司主業(yè)需求有望回暖；另癸二酸項目已投產(chǎn)放量，隨著海外客戶的逐步開拓，將持續(xù)貢獻增量。

計劃布局多肽類原料藥，發(fā)揮合成生物成本優(yōu)勢

公司計劃布局多肽類藥物合成，目標是利用合成生物學技術(shù)，做出低成本的高附加值原料藥；全球多肽類藥物市場2025年有望增至960億美元，公司有望依托成本優(yōu)勢拓展原料藥領(lǐng)域。公司創(chuàng)始人劉修才教授早在1991年就受聘于美國Sandoz藥物研究所，且期間研究過的領(lǐng)域主要為蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)與功能、生物大分子（DNA、多肽等）及其與生物活性物質(zhì)的結(jié)合之溶液構(gòu)象；公司另于2023年2月投資北京分子之心，這是一家AI蛋白質(zhì)設(shè)計平臺公司，其AI蛋白質(zhì)優(yōu)化與設(shè)計能力可應用于生物制藥、合成生物學等產(chǎn)業(yè)的應用。我們認為公司持續(xù)深耕并擴大能力圈，有望在多肽類原料藥領(lǐng)域有所斬獲。

盈利預測與估值：定增持續(xù)推進，招商局有望加速生物基聚酰胺推廣進程。預計公司2023-2025年歸母凈利潤為4.13、7.07、10.38億元，對應PE分別為77.0X、44.9X、30.6X，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動；下游需求不及預期；項目投產(chǎn)不及預期等。

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)