每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，華福證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)瑞豐新材（300910）。

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的潤(rùn)滑油添加劑供應(yīng)商和無(wú)碳紙顯色劑供應(yīng)商。公司從事潤(rùn)滑油添加劑、無(wú)碳紙顯色劑等精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中潤(rùn)滑油添加劑近三年在公司的營(yíng)業(yè)收入和毛利占比均超過(guò)90%，是公司主導(dǎo)產(chǎn)品。

潤(rùn)滑油添加劑市場(chǎng)規(guī)模大且穩(wěn)定，全球市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局。據(jù)全球咨詢和研究公司克萊恩（Kline＆Co）及上海市潤(rùn)滑油品行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，全球潤(rùn)滑油添加劑需求量從2012年的400萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2018年的442萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模由133億美元增長(zhǎng)到143億美元，預(yù)計(jì)至2023年全球潤(rùn)滑油添加劑需求量將增加至543萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模約為185億美元，其中18-23年需求量復(fù)合增速4.2%。潤(rùn)滑油添加劑市場(chǎng)高度集中，路博潤(rùn)、潤(rùn)英聯(lián)、雪佛龍奧倫耐和雅富頓占據(jù)全球85%左右市場(chǎng)，四大潤(rùn)滑油添加劑公司以銷售復(fù)合劑為主，在技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展方面有深厚的積淀。

公司單劑向復(fù)合劑轉(zhuǎn)型，成長(zhǎng)空間廣闊。截至2023年上半年，現(xiàn)有單劑產(chǎn)能超過(guò)20萬(wàn)噸，未來(lái)將形成超過(guò)70萬(wàn)噸的產(chǎn)能。公司已成為中石化旗下長(zhǎng)城潤(rùn)滑油和中石油旗下昆侖潤(rùn)滑油的合格供應(yīng)商，并與全球多個(gè)著名潤(rùn)滑油生產(chǎn)商建立合作關(guān)系。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，臺(tái)架試驗(yàn)持續(xù)通過(guò)推動(dòng)公司單劑向復(fù)合劑、中低端產(chǎn)品向中高端產(chǎn)品的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2022年度復(fù)合劑收入占比達(dá)66.44%。逆全球化趨勢(shì)、中美貿(mào)易摩擦、地緣政治沖突等給全球潤(rùn)滑油添加劑的供應(yīng)鏈帶來(lái)重大挑戰(zhàn)，也為國(guó)內(nèi)廠商帶來(lái)了發(fā)展機(jī)遇，2021年公司全球市占率僅1.3%，成長(zhǎng)空間廣闊。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為28.62、33.26和40.51億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.00、8.25和9.94億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.08、2.86和3.45元。我們給予公司2024年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)57.20元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、復(fù)合劑API認(rèn)證不能順利推進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)