每經(jīng)AI快訊，2023年12月23日，銀河證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)七一二（603712）。

事件：公司發(fā)布《2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬向431名員工發(fā)行公司期權(quán)不超過2161.6萬(wàn)份，總股本占比約2.8%，不設(shè)置預(yù)留份額，行權(quán)價(jià)格為28.89元/份。

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司發(fā)展信心。本次股票期權(quán)計(jì)劃考核目標(biāo)包括業(yè)績(jī)表現(xiàn)、資產(chǎn)質(zhì)量、研發(fā)投入三個(gè)維度，充分體現(xiàn)公司對(duì)央企國(guó)企業(yè)績(jī)考核“一利五率”指標(biāo)的貫徹，同時(shí)彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。其中包括：1）2024-2026年ROA分別不低于7%、7.2%和7.5%；2）以2022年為基準(zhǔn)，2024-2026收入增長(zhǎng)率不低于20%、35%和50%，對(duì)應(yīng)當(dāng)期收入48.5億/54.5億（yoy+12.4%）/60.6億（yoy+11.0%），且1）和2）均不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值或同業(yè)均值；3）以2022年為基準(zhǔn)，2024-2026研發(fā)投入增長(zhǎng)率不低于20%、25%和30%。研發(fā)增速低于收入增速，公司未來(lái)的規(guī)模效應(yīng)或更加凸顯。假設(shè)2024年2月初授予，本次股票期權(quán)對(duì)應(yīng)的費(fèi)用總計(jì)約為1.56億元，2024-2028年分別對(duì)應(yīng)5159/5628/3247/1443/108萬(wàn)元。

公司擬實(shí)施項(xiàng)目跟投方案，雙措并舉深度綁定核心骨干的利益。作為天津市屬的兩家科改示范企業(yè)之一，公司創(chuàng)新性提出“團(tuán)隊(duì)跟投機(jī)制”，通過建立“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”的激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司利益與核心骨干的深度綁定，進(jìn)一步提升團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)管理積極性和責(zé)任感，將顯著激發(fā)公司內(nèi)生動(dòng)力。本次跟投方案中跟投對(duì)象通過跟投平臺(tái)與公司共同投資項(xiàng)目公司（貴陽(yáng)信絡(luò)）。參與項(xiàng)目的跟投人員跟投總額為600萬(wàn)，占項(xiàng)目公司總股本13.04%，其中總經(jīng)理龐輝作為項(xiàng)目統(tǒng)籌負(fù)責(zé)人出資15.25萬(wàn)元，彰顯管理層對(duì)跟投項(xiàng)目發(fā)展的信心。此外，本次跟投方向選擇模組類業(yè)務(wù)，是公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸布局的項(xiàng)目之一，未來(lái)有望在供應(yīng)鏈管理、技術(shù)合作、產(chǎn)品協(xié)同、市場(chǎng)拓展方面助力公司快速成長(zhǎng)，推動(dòng)公司戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)布局與發(fā)展。

無(wú)線通信核心供應(yīng)商，業(yè)務(wù)拓展多點(diǎn)開花。公司作為國(guó)內(nèi)全兵種專網(wǎng)無(wú)線通信領(lǐng)域核心供應(yīng)商，持續(xù)深耕和拓展軍用通信市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花的良好局面。數(shù)據(jù)鏈方面，2023H1公司連續(xù)中標(biāo)聯(lián)合通用型數(shù)據(jù)鏈艦載設(shè)備（第一名）、綜合數(shù)據(jù)鏈背負(fù)及車載終端、某平臺(tái)協(xié)同數(shù)據(jù)鏈終端等項(xiàng)目，在數(shù)據(jù)鏈通信領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。隨著“十四五”后期軍隊(duì)聯(lián)合指揮需求的集中釋放，數(shù)據(jù)鏈業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)發(fā)展的新增長(zhǎng)極。衛(wèi)星通信和導(dǎo)航領(lǐng)域，公司中標(biāo)北斗三號(hào)某型領(lǐng)航儀以及地面站、便攜式差分北斗起降引導(dǎo)設(shè)備，開拓了北斗新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。通信系統(tǒng)領(lǐng)域，公司中標(biāo)某平臺(tái)新一代通信系統(tǒng)，支撐一體化防空武器信息化作戰(zhàn)，市場(chǎng)前景廣闊。此外，公司堅(jiān)持資本與產(chǎn)業(yè)對(duì)接，通過參與投資基金，拓寬項(xiàng)目渠道、發(fā)現(xiàn)和培育優(yōu)質(zhì)的軍工上下游戰(zhàn)略投資和并購(gòu)標(biāo)的，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023年至2025年歸母凈利分別為8.17/9.92/13.70億，EPS為1.06/1.28/1.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28x/23x/17x。公司作為國(guó)內(nèi)專網(wǎng)通信核心供應(yīng)商，研發(fā)費(fèi)用率常年保持在20%以上，厚積薄發(fā)，未來(lái)快速增長(zhǎng)可期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)