每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，招商證券發(fā)布研報點評海能達（002583）。

專用通信需求穩(wěn)步提升，海能達市場龍頭地位穩(wěn)固。專用通信市場疫后快速恢復，項目招投標正重回正軌。此外，萬億特別國債為市場注入增長動力，有望拉動公司應急通信解決方案增長。作為中國專用通信龍頭，海能達近年來橫向拓寬覆蓋、縱向做深滲透，并加強精細化運營，市場地位愈發(fā)夯實。

窄帶基本盤持續(xù)深耕，PDT市場擴張打開增長空間。海能達是全球少數(shù)同時掌握TETRA、DMR、PDT三種主流數(shù)字通信技術并擁有成熟應用的企業(yè)。隨著PDT在公共安全領域建設進入穩(wěn)定期，PDT加速向應急、化工、鐵路等行業(yè)擴張，并被列入多地“十四五”規(guī)劃；此外，PDT亦走出國門，憑借技術優(yōu)勢被越來越多友好國家所接受。海能達作為PDT標準的核心起草單位，持續(xù)引領標準演進，推動進口替代進程，有望充分受益。

三大成長型業(yè)務打造第二增長曲線。在公專融合業(yè)務，公司積極推出新架構方案，持續(xù)推動專網(wǎng)公網(wǎng)深度融合，以適應行業(yè)寬帶化、智能化等新趨勢；在4G/5G寬帶業(yè)務，公司利用業(yè)內(nèi)少有的領先寬帶技術能力，推出板卡、基站、核心網(wǎng)等產(chǎn)品；在指調(diào)智能集成業(yè)務，公司打造可視化應急指調(diào)平臺。公司充分結合窄帶及成長型業(yè)務優(yōu)勢，打造全融合現(xiàn)場綜合應用方案。

兩大探索型業(yè)務培育第三增長極。在衛(wèi)星通信業(yè)務，公司是全球少數(shù)能提供從元器件、終端到融合服務的專業(yè)廠商，率先布局低軌衛(wèi)星聚焦終端產(chǎn)品，致力于形成天地一體解決方案。在EMS業(yè)務，公司憑借多年打造的“精工智坊”高端制造能力為汽車電子等領域提供制造服務，服務賽力斯、吉利、廣汽、寧德時代、大疆、納恩博等優(yōu)質(zhì)客戶，供應給問界M9等領先產(chǎn)品。

戰(zhàn)略變革成果加速釋放，公司發(fā)展已迎來經(jīng)營拐點。管理層從2018年開始實施戰(zhàn)略變革，緊抓關鍵運營節(jié)點（包括強化研發(fā)推出H系列等新品、加強供應鏈管理、推進營銷數(shù)字化渠道化變革、強化費用現(xiàn)金流管控、優(yōu)化融資結構等），將公司經(jīng)營調(diào)整到健康狀態(tài)，公司盈利空間加速釋放。2022年，公司剔除投資收益后歸母凈利潤達1.23億元，同比扭虧增長118.5%。

推薦邏輯：海能達“2+3+1”總體業(yè)務布局全面覆蓋行業(yè)需求，優(yōu)秀管理層團隊大刀闊斧變革下公司成功實現(xiàn)從粗放型擴張向精細化運營的戰(zhàn)略轉型，管理變革成效近年來加速釋放，公司迎來經(jīng)營拐點，發(fā)展已進入“右側”。預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤3.07億元、5.45億元和7.52億元，對應PE分別為33.9X/19.1X/13.8X，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：海外訴訟的風險、地緣政治風險、匯率波動風險、成本波動風險、競爭加劇風險、知識產(chǎn)權風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)