每經(jīng)AI快訊，2023年12月26日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)益生股份（002458）。

益生股份：聚焦高代次畜禽良種，白羽肉雞商品代雞苗銷量全國(guó)第一。益生股份成立于1989年，2010年深交所上市，公司專注高代次畜禽種源，主營(yíng)業(yè)務(wù)為種雞、種豬飼養(yǎng)及銷售。深耕肉種雞產(chǎn)業(yè)30余年，2023H1雞業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司95%的營(yíng)收。歷經(jīng)30余年發(fā)展，公司已成為亞洲最大的祖代白羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)，祖代肉種雞年存欄約40萬(wàn)套，飼養(yǎng)規(guī)模連續(xù)十余年位居全國(guó)第一，市場(chǎng)份額約1/3；同時(shí)，公司亦是中國(guó)最大的白羽肉雞雞苗外銷企業(yè)，2022年公司商品代雞苗外銷量達(dá)5.6億羽，市占率約8%。

全球白羽肉雞種源供應(yīng)高度集中，海外引種趨緊，行業(yè)種雞存欄高位回落。全球白羽肉雞育種行業(yè)呈現(xiàn)雙寡頭壟斷格局，安偉捷、科寶二者合計(jì)市場(chǎng)份額超90%。中國(guó)白羽肉雞種源曾長(zhǎng)期完全依賴進(jìn)口，受禽流感影響，主要引種國(guó)幾度更迭，目前主要引種國(guó)為美國(guó)。2022年5月美國(guó)爆發(fā)高致病性禽流感，密西西比州、阿拉巴馬州等主要引種州相繼出現(xiàn)疫情，中國(guó)白羽肉雞引種受阻，2022年全年祖代種雞雞苗進(jìn)口量?jī)H為41萬(wàn)套，同比-63.4%（全年祖代更新96.3萬(wàn)套，同比-24.5%）。反映到2023年祖代種雞存欄出現(xiàn)明顯下滑，參考畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年11月，全國(guó)祖代白羽肉雞在產(chǎn)祖代種雞存欄114.1萬(wàn)套，同比-13.3%，較高點(diǎn)（22年10月）下滑約16%，對(duì)應(yīng)到父母代雛雞供應(yīng)量于23Q3起同比下滑（23Q2同比+8%，23Q3同比-4%，23M10-11同比-15%）。參考白羽肉雞生產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)產(chǎn)能收縮在2024年逐步兌現(xiàn)為商品代雞苗供應(yīng)的下滑，推升行業(yè)景氣。

“種雞+種豬”雙輪驅(qū)動(dòng)可期，自研品種“益生”909市場(chǎng)空間廣闊。公司與安偉捷公司長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，保障種源供應(yīng)，祖代種雞飼養(yǎng)規(guī)模連續(xù)十余年位居全國(guó)第一，市場(chǎng)份額約1/3。同時(shí)，公司為“利豐”種雞國(guó)內(nèi)獨(dú)家供應(yīng)商，“利豐”種雞性能優(yōu)異，具備抗病力強(qiáng)、成活率高、出欄體重大、料肉比低等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)認(rèn)可度較高，相較科寶及國(guó)產(chǎn)種雞具備明顯溢價(jià)。2015年起，公司開(kāi)始進(jìn)行肉雞新品種培育，自主培育小型白羽肉雞新品種“益生909”于2021年12月通過(guò)國(guó)家畜禽新品種認(rèn)定，“益生909”相比817肉雜雞具備0.4-0.8元/羽的銷售溢價(jià)，且價(jià)格波動(dòng)小，盈利穩(wěn)定。隨著小型白羽肉雞近幾年市場(chǎng)接受度的逐步提高，公司亦逐步增加益生909產(chǎn)能，計(jì)劃到2025年銷量增加至3億羽。公司種豬業(yè)務(wù)已布局超20年，主銷法系、丹系種豬，性能優(yōu)異。2022年公司定增募資11.6億元（2023年11月發(fā)行成功），計(jì)劃將募集資金中的64%投入種豬養(yǎng)殖產(chǎn)能的擴(kuò)張，全部種豬場(chǎng)投產(chǎn)后，公司原種豬存欄將達(dá)1.2萬(wàn)頭，年可提供原種豬10萬(wàn)頭，祖代種豬存欄將達(dá)1.5萬(wàn)頭，年可提供二元豬12萬(wàn)頭。

投資分析意見(jiàn)：看好公司受益于行業(yè)景氣回暖，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。2022年末祖代種雞存欄量高位下滑，2023年中傳導(dǎo)至父母代種雞環(huán)節(jié)，父母代雞苗銷售量出現(xiàn)明顯下滑，預(yù)計(jì)全國(guó)商品代雞苗供應(yīng)量在2024年將有所回落，催化行業(yè)景氣繼續(xù)上行。公司作為白羽肉雞種雞龍頭，有望充分受益。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.5/39.6/37.6億元，同比+59%/+19%/-5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.9/12.8/7.4億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值水平為14X/9X/15X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：雞苗價(jià)格大幅波動(dòng)；禽流感疫情風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)