每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，民生證券發(fā)布研報點評敏芯股份（688286）。

敏芯股份：國內(nèi)MEMS行業(yè)領先企業(yè)。敏芯股份是一家以MEMS傳感器研發(fā)與銷售為主的半導體芯片設計公司，目前主要產(chǎn)品線包括MEMS麥克風、MEMS壓力傳感器和MEMS慣性傳感器。公司作為國內(nèi)唯一掌握多品類MEMS芯片設計和制造工藝能力的上市公司，致力于成為行業(yè)領先的MEMS芯片平臺型企業(yè)。2023年前三季度，公司實現(xiàn)收入2.59億元，同比增長18.82%；對應3Q23單季度，公司實現(xiàn)收入1.03億元，同比增長37.28%，連續(xù)2個季度環(huán)比增長，主要由于市場需求恢復，公司產(chǎn)品銷量增長較多。營收結(jié)構(gòu)方面，2023年上半年公司MEMS聲學傳感器、MEMS壓力傳感器、MEMS慣性傳感器分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.07/0.32/0.12億元，營收占比分別為68.69%、20.61%和7.65%。

MEMS行業(yè)：下游應用豐富，國產(chǎn)替代空間廣闊。MEMS器件下游市場分布多樣，市場空間廣闊。不同規(guī)格型號的產(chǎn)品在產(chǎn)品尺寸、信噪比、靈敏度等指標參數(shù)方面存在差異，應用的下游市場也不盡相同。MEMS產(chǎn)品廣泛運用于消費電子、汽車、工業(yè)、醫(yī)療、通信等各個領域，其中消費電子和汽車為目前MEMS最主要應用領域。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)預測，全球MEMS器件市場規(guī)模有望從2022年的145億美元增長至2028年的200億美元，其中MEMS射頻器件、IMUs（慣性測量單元）、MEMS壓力傳感器、加速度計、MEMS麥克風等是MEMS行業(yè)主要產(chǎn)品。MEMS技術壁壘高，市場長期由博世、博通、高通、ST等少數(shù)海外巨頭企業(yè)主導，國產(chǎn)替代空間廣闊。

重視研發(fā)投入和產(chǎn)業(yè)鏈布局，新產(chǎn)品打開新市場。公司堅持MEMS傳感器全生產(chǎn)體系的國產(chǎn)化，自主研發(fā)設計MEMS傳感器芯片，搭建了自主封裝測試產(chǎn)線，并通過向國內(nèi)的晶圓制造廠商導入MEMS生產(chǎn)加工技術，發(fā)揮相較于競爭對手的成本優(yōu)勢。公司通過多年積累以及不斷的研發(fā)創(chuàng)新投入，目前形成核心技術12項，技術涵蓋了芯片設計、封裝測試以及生產(chǎn)工藝各技術環(huán)節(jié)。公司針對消費電子持續(xù)縮小MEMS麥克風芯片尺寸，骨傳導麥克風2023年H1配合品牌客戶持續(xù)升級；自2022年開始開發(fā)基于印刷電子用、壓融、壓阻等新技術、新結(jié)構(gòu)的下一代壓感傳感器，以適應工控、汽車等領域不同要求。

投資建議：預計公司23-25年營收分別為3.74/5.04/6.68億元，歸母凈利潤分別為-0.92/-0.20/0.55億元，對應當前市值PS分別為10/7.5/5.6倍，公司是國內(nèi)少數(shù)在MEMS傳感器芯片設計、制造、封測等環(huán)節(jié)都具備自主研發(fā)能力和核心技術的標的，預計未來三年將保持收入高速增長，并隨著行業(yè)恢復和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善具備較強的業(yè)績扭虧能力和成長彈性，對標可比公司當前仍然低估，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；新產(chǎn)品和新市場開拓不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)