每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，渤海證券發(fā)布研報點評索菲亞（002572）。

投資要點：

國內(nèi)定制家居領(lǐng)軍企業(yè)，收入規(guī)模穩(wěn)步擴大

公司成立于2003年，是國內(nèi)定制衣柜時代的開創(chuàng)者和行業(yè)的先行者。2023年前三季度，實現(xiàn)營收82.00億元，同比增長3.36%，歸母凈利潤達到9.52億元，同比增長18.54%。

地產(chǎn)政策優(yōu)化支撐家居消費復蘇，未來行業(yè)邁入存量房時代

受益于保交樓政策的推進，商品住宅竣工表現(xiàn)較為平穩(wěn)。但由于新房竣工端的消費需求傳導至家居行業(yè)需要6-18個月的時間，因此家具零售2023年內(nèi)呈現(xiàn)弱復蘇。中研網(wǎng)預計，23年定制家居行業(yè)規(guī)模將達5,250.74億元，同比增長11.14%。精裝房滲透率改善為定制家居帶來結(jié)構(gòu)性機會，未來家裝、家居消費需求或進入存量房時代。

品牌品類同步發(fā)力，持續(xù)強化大家居經(jīng)營戰(zhàn)斗力

衣柜業(yè)務(wù)方面，2023年上半年，索菲亞品牌終端門店較上年同期增加116家，2022年單店提貨額超過300萬元，同比增長7.10%。櫥柜方面，司米品牌策略調(diào)整成效初現(xiàn)，2022年，單店提貨額為162.25萬元，同比增長57.88%，轉(zhuǎn)型整家策略的門店客單價達到3.21萬元。米蘭納品牌未來渠道擴張具備空間，且依托于公司全面發(fā)力線上營銷，2023年上半年，營收增長58.64%。2023年上半年，整裝渠道實現(xiàn)收入接近7億元，同比增長89.34%。針對整裝渠道公司將持續(xù)開拓合作裝企，深化合作、加快全品類產(chǎn)品布局。

投資建議

在中性情景下，預計23-25年，公司EPS分別1.43元、1.66元、1.92元，對應PE估值分別為10.87倍、9.37倍、8.12倍?？紤]到公司作為國內(nèi)定制家居行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，多品類、多品牌、全渠道融合發(fā)展經(jīng)營戰(zhàn)略開始顯效，中長期高質(zhì)量發(fā)展可期，故首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示

市場競爭加劇、房地產(chǎn)行業(yè)回暖不及預期、應收賬款、票據(jù)無法收回、原材料價格上漲。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)