每經AI快訊，2023年12月29日，信達證券發(fā)布研報點評華蘭生物（002007）。

疫后血制品市場教育及需求提振。華蘭生物從事血液制品、疫苗、基因工程產品等業(yè)務，公司血制品和疫苗業(yè)務為收入核心支柱，2019-2022年，公司人血白蛋白和靜丙營收整體平穩(wěn)增長，我們認為或系公司該階段無新增開業(yè)漿站貢獻采漿量增量影響。2023H1，公司人血白蛋白營收5.15億元（同比+8.55%），靜丙營收4.71億元（同比+38.84%），系疫后血制品市場教育及需求提振。

漿站數量和噸漿獲利能力是血制品企業(yè)盈利的關鍵，公司新漿站落地有望貢獻增量。我們認為，未來隨著我國人口老齡化和血制品市場教育推進、生產企業(yè)血漿綜合利用能力提升，我國血制品行業(yè)未來仍有望持續(xù)高景氣度，而漿站數量和噸漿獲利能力是血制品企業(yè)盈利的關鍵。華蘭生物2017-2021年漿站新獲批數量很少，2022年新增7家漿站獲批進入籌建狀態(tài)，公司2023H1有4家單采血漿站建成并獲得采漿許可證，我們估計2024年有望貢獻增量，此外公司積極向有關部門申請單采血漿站，重慶公司擬在巫山、豐都申請新建單采血漿站。從盈利能力來看，2022年公司平均單體漿站產出略超44.0噸/家，高于天壇生物和上海萊士（此三家為我國行業(yè)采漿量TOP3）；華蘭噸漿利潤為79萬元/噸，高于天壇生物，公司整體血漿盈利能力較強。我們認為，隨著公司2022年獲批的漿站陸續(xù)開采，公司未來采漿量具備增長潛力，看好其血制品業(yè)務收入增長。

國內四價流感疫苗接種率有提升空間，華蘭疫苗新批產品有望貢獻增量。子公司華蘭疫苗四價流感疫苗批簽發(fā)數量和產能保持國內前列，目前公司收入主要由四價流感病毒裂解疫苗貢獻。我國流感疫苗總體接種率還有較大提升潛力，今年冬季流感病例高發(fā)有望提升群眾接種疫苗的意識。此外，華蘭疫苗四價流感疫苗（兒童劑型）、狂苗和破傷風苗有望貢獻未來收入增量，管線里還有等多個疫苗正在按計劃開展臨床研究或開展臨床前研究，我們看好疫苗業(yè)務發(fā)展。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為53.75/62.00/71.71億元，歸母凈利潤分別為14.03/16.15/19.03億元，EPS分別為0.77/0.88/1.04元，PE分別為28.70/24.94/21.16X。我們認為華蘭生物血制品業(yè)務隨著新批漿站開業(yè)貢獻血漿增量，血制品收入有望快速增長，同時我們看好華蘭疫苗在營四價流感疫苗和新批疫苗產品上市貢獻增量。首次覆蓋，我們給予“買入”評級。

股價催化劑：產品獲批上市、取得較好研發(fā)進展、行業(yè)政策利好。

風險因素：產品安全性導致的潛在風險、單采血漿站監(jiān)管風險、新產品開發(fā)或低于預期的風險、市場競爭風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)