每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)富創(chuàng)精密（688409）。

公司是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的領(lǐng)軍企業(yè)，也是全球?yàn)閿?shù)不多的能夠量產(chǎn)應(yīng)用于7nm工藝制程半導(dǎo)體設(shè)備的精密零部件制造商。受下游市場(chǎng)需求、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、公司擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏錯(cuò)配等因素影響，公司盈利短期承壓。后續(xù)隨著行業(yè)景氣度提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，南通、北京、新加坡等生產(chǎn)基地釋放產(chǎn)能，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步突破。

受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏錯(cuò)配等因素影響，Q3歸母同比-42.13%。

公司2023年三季報(bào)披露，Q3公司營(yíng)收5.61億元，同比+35.37%，環(huán)比+15.26%，歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比-42.13%，環(huán)比-35.46%；2023年前三季度整體營(yíng)收13.90億元，同比+37.28億元，歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比-19.15%。23Q3歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比下滑較大主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，原材料成本占比較高且毛利相對(duì)較低的模組類產(chǎn)品收入占比大幅增加；占用機(jī)器設(shè)備較多的零部件類產(chǎn)品收入增長(zhǎng)不及預(yù)期，公司提前投入的機(jī)器設(shè)備達(dá)產(chǎn)節(jié)奏與行業(yè)景氣度錯(cuò)配，規(guī)模效應(yīng)暫未體現(xiàn)；公司為多地工廠儲(chǔ)備人才，并進(jìn)行管理提升，導(dǎo)致管理、銷售費(fèi)用增加等因素疊加導(dǎo)致。

晶圓廠新產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)及設(shè)備國(guó)產(chǎn)滲透率提升，半導(dǎo)體零部件市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。

2022年我國(guó)連續(xù)第三年成為全球最大半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)，空間約為282.7億美元；2023年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的挑戰(zhàn)和半導(dǎo)體需求的疲軟對(duì)全球半導(dǎo)體設(shè)備和零部件廠商帶來(lái)短期陣痛，主流晶圓廠減產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)推遲影響設(shè)備交期，進(jìn)而影響上游零部件采購(gòu)節(jié)奏。SEMI預(yù)計(jì)2023年和2024年，中國(guó)大陸仍將是設(shè)備支出前三大市場(chǎng)之一，全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)2024年或?qū)⒂瓉?lái)強(qiáng)勁反彈。隨著國(guó)內(nèi)對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備需求的不斷提高，綜合考慮我國(guó)的政策支持及技術(shù)突破，全球半導(dǎo)體設(shè)備廠商對(duì)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的采購(gòu)比例預(yù)計(jì)會(huì)不斷提升，零部件市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。

沈陽(yáng)、南通、北京、新加坡、美國(guó)多地工廠建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。

公司多工廠布局持續(xù)推進(jìn)，沈陽(yáng)工廠穩(wěn)步生產(chǎn)，南通、北京生產(chǎn)基地已提前進(jìn)行人才、資源儲(chǔ)備，南通工廠預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)，2025年達(dá)產(chǎn)，據(jù)悉南通、北京工廠年規(guī)劃產(chǎn)值共計(jì)約40億元，達(dá)產(chǎn)后有望大幅提升公司現(xiàn)有產(chǎn)能。此外海外市場(chǎng)方面，目前新加坡和美國(guó)工廠正在按照計(jì)劃有序建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年陸續(xù)開始投產(chǎn)。海外工廠布局是有效應(yīng)對(duì)國(guó)際形勢(shì)變化之舉，為公司模組業(yè)務(wù)、關(guān)鍵物料保供提供支持和幫助，并為海外客戶業(yè)務(wù)的連續(xù)性和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖提供保障。

盈利預(yù)測(cè)與估值

考慮到公司是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的領(lǐng)軍企業(yè)，也是全球?yàn)閿?shù)不多的能夠量產(chǎn)應(yīng)用于7納米工藝制程半導(dǎo)體設(shè)備的精密零部件制造商。雖然2023年公司在半導(dǎo)體下行周期及中美貿(mào)易政策收緊的發(fā)展背景下業(yè)績(jī)短期承壓，營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比增速相較2022年同期有所下滑，但中長(zhǎng)期維度我們?nèi)匀豢春霉揪芰悴考I(yè)務(wù)快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入20.32/29.34/40.90億元，同比增長(zhǎng)31.58%/44.39%/39.37%；歸母凈利潤(rùn)2.04/3.32/4.76億元，同比增速-17.08%/63.07%/43.22%，對(duì)應(yīng)PE 80/49/34倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

半導(dǎo)體需求復(fù)蘇不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈緊張或斷裂風(fēng)險(xiǎn)；晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)