每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)榮盛石化（002493）。

事項(xiàng)：

公司與沙特阿美石油有限公司簽署諒解備忘錄，雙方正在討論榮盛石化（或其關(guān)聯(lián)方）擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司的50%股權(quán)，并擬通過擴(kuò)建增加產(chǎn)能、提高產(chǎn)品靈活性、復(fù)雜度和質(zhì)量。同時(shí)，雙方也正在討論沙特阿美（或其關(guān)聯(lián)方）對(duì)寧波中金石化有限公司不超過百分之五十股權(quán)的潛在收購，并聯(lián)合開發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級(jí)擴(kuò)建、開發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項(xiàng)目。

評(píng)論：

擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司50%股權(quán)，公司出海投資布局正當(dāng)時(shí)。2024年1月2日，榮盛石化與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》，雙方正在討論榮盛石化（或其關(guān)聯(lián)方）擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司（SASREF）的50%股權(quán)。同時(shí)，雙方也正在討論沙特阿美（或其關(guān)聯(lián)方）對(duì)寧波中金石化不超過50%股權(quán)的潛在收購，并聯(lián)合開發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級(jí)擴(kuò)建、開發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項(xiàng)目。SASREF位于沙特阿拉伯王國朱拜勒工業(yè)城，擁有原油煉油能力30.5萬桶/天（約1500萬噸/年）。此前沙特阿美于2019年完成殼牌持有的SASREF的50%股權(quán)收購，交易金額為6.31億美元。中金石化位于浙江省寧波市鎮(zhèn)海區(qū)，以燃料油和外購石腦油為原料，擁有160萬噸PX產(chǎn)能及其他下游芳烴產(chǎn)品。

金塘新材料項(xiàng)目規(guī)劃出爐，將新增EVA、POE、PC、超高分子量聚乙烯等新材料。公司計(jì)劃投資675億元建設(shè)金塘新材料項(xiàng)目（舟山），其中主要包括300萬噸/年催化裂解裝置、100萬噸/年氣分裝置、60萬噸/年芳烴抽提聯(lián)合裝置、30萬噸/年P(guān)EO裝置、100萬噸/年EVA聯(lián)合裝置、20萬噸/年P(guān)OE裝置、30萬噸/年α-烯烴裝置等。項(xiàng)目建設(shè)期3年，根據(jù)可研報(bào)告，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入869億元，實(shí)現(xiàn)年均凈利潤(rùn)155億元，稅后IRR可達(dá)24.81%。

與沙特阿美合作進(jìn)入新階段，新材料轉(zhuǎn)型升級(jí)有望持續(xù)加速。公司于2023年3月與沙特阿美簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方約定在原油采購、原油儲(chǔ)存、技術(shù)分享等方面展開深入合作。本次諒解備忘錄的簽署，進(jìn)一步彰顯了公司在下游化工品生產(chǎn)環(huán)節(jié)的研發(fā)及技術(shù)實(shí)力，通過收購、整合海外煉廠有望持續(xù)增強(qiáng)公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，加快全球化產(chǎn)能布局，并推動(dòng)公司與沙特阿美的合作進(jìn)入新階段。同時(shí)，中金石化引入沙特阿美戰(zhàn)略投資，有望進(jìn)一步完善產(chǎn)品的原料結(jié)構(gòu)及公司治理，加快推動(dòng)減油增化及新材料項(xiàng)目的實(shí)施落地，助力公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級(jí)。

投資建議：我們維持公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為13.74、64.61、100.39億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.14、0.64、0.99元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為76x、16x、10x。參考同行業(yè)可比公司及公司歷史估值中樞，我們給予公司2024年20倍PE，對(duì)應(yīng)24年目標(biāo)價(jià)12.8元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：能源價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)