每經AI快訊，2024年1月5日，申萬宏源發(fā)布研報點評康農種業(yè)（837403）。 本期投資提示： 基本面：深耕雜交玉米種子行業(yè)，入選國家玉米種子補短板陣型企業(yè)。公司2007年成立，總部位于湖北長陽，主要從事高產、優(yōu)質玉米種子研發(fā)、繁育、推廣及服務，具備“育、繁、推”一體經營能力。經過十余年的發(fā)展與沉淀，公司現已形成了以玉米種子為核心，魔芋種子和中藥材種苗為輔的多元產品結構。2022年7月，公司被農業(yè)農村部辦公廳認定為國家玉米種子補短板陣型企業(yè)。玉米品種優(yōu)良，客戶美譽度持續(xù)提升。有針對性地培育出適宜于當地種植條件的核心育種材料是品種選育成敗的關鍵。公司持續(xù)優(yōu)質種質資源的引進、鑒定和改良，創(chuàng)新了一批高產、抗病、耐密抗倒、品質優(yōu)良的玉米品種，培育出的康農玉007、康農2號、富農玉6號、康農玉109、康農玉999等高產、穩(wěn)產、抗逆性良好的品種在西南地區(qū)獲得了較高的市場占有率。營收較快增長，公司成本傳導機制順暢，但盈利能力仍因制種成本上漲承壓。20-22年營收CAGR+32.62%；20-22年歸母凈利潤CAGR+2,30%。2022年毛利率31.33%，凈利率20.87%。23Q1~Q3營收同比+30.19%，歸母凈利潤同比+-17.23%。 發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2024年1月8日，申購代碼“889868”。初始發(fā)行規(guī)模1316.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的25.01%（超配行使前），預計募資1.47億元，發(fā)行后公司總市值5.89億元。新股發(fā)行價格11.20元/股，發(fā)行PE(TTM)為15倍，可比上市公司PE（TTM）中值為39倍。網上頂格申購需凍結資金700.11萬元，網下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投6名。 行業(yè)情況：下游畜牧業(yè)回暖，拉動上游行業(yè)發(fā)展。2021年飼用玉米消費量為2.1億噸，同比增長3.0%，在玉米消費總量中占比為71.8%?？紤]到當前生豬價格仍維持高位，能繁母豬存欄量已略高于綠色區(qū)間，玉米飼用消費將持續(xù)增長，有望對后續(xù)玉米價格形成有力支撐。轉基因品種商業(yè)化將進入實質階段。與傳統雜交育種相比，轉基因育種效率更高，且能夠實現跨物種的基因流動，其生產出優(yōu)良品種的能力更強。2022及2023年種業(yè)政策密集發(fā)布，預示著我國轉基因玉米商業(yè)化正在有序推進。生物物育種研發(fā)能力強，玉米等轉基因品種競爭力強的種業(yè)頭部企業(yè)將會進一步提升市場份額。 申購分析意見：參與。公司深耕雜交玉米種業(yè)，育繁推一體化經營，優(yōu)勢區(qū)域為西南山地區(qū)和南方丘陵區(qū)，基本處于第一梯隊水平。募投擴產，項目建成后年加工、貯藏玉米種子能力將達到2.5萬噸，項目在寧夏實施，利于拓展新種植基地。新股首發(fā)博弈面較好（綜合新股市場情緒高，新股首發(fā)價格適中，募資額低，發(fā)行后可流通市值小等因素），建議參與。 風險因素：1）市場競爭加劇；2）技術研發(fā)落后；3）技術人員流失等風險。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯趙橋)