每經(jīng)AI快訊，2024年1月6日，國聯(lián)證券發(fā)布研報點評鹽津鋪子（002847）。

事件：

公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計2023年實現(xiàn)營業(yè)收入41-42億元，同比增長41.70%-45.15%，歸母凈利潤5-5.1億元，同比增長65.84%-69.16%，扣非凈利潤4.70-4.80億元，同比增長70.49%-74.12%。

強組織力帶動強渠道力

2023年公司將產(chǎn)品與渠道雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略進一步升級至“渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護航”，推出兩期股權(quán)激勵計劃，錨定2022-2025年營業(yè)收入、凈利潤復合增長率分別為25%/36%。零食連鎖、新興電商等渠道蓬勃發(fā)展的背景下公司率先合作、積極轉(zhuǎn)型，帶動季度銷售環(huán)比快速增長，三季度實現(xiàn)同比高基數(shù)上的高質(zhì)量高增。除優(yōu)勢散裝外，公司全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，適配全渠道、滿足消費者各種場景的零食需求。

總成本領(lǐng)先推進多品類擴張

公司不斷延長產(chǎn)業(yè)鏈、提升成本優(yōu)勢，推進多品類擴張的方向。公司不斷加深生產(chǎn)端與上游布局，2023年投建鵪鶉養(yǎng)殖基地、新建馬鈴薯全粉智能化生產(chǎn)加工項目等鞏固總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。產(chǎn)品端，公司在已有子品牌矩陣“蒟蒻滿分”“憨豆爸爸”“31°鮮”等基礎上進一步推出“蛋皇”“大魔王”等子品牌，以七大核心品類推動增長、提升品牌力，且當前仍有多個大單品儲備，未來或以2-3月周期主推1個核心新品，帶動收入業(yè)績穩(wěn)步增長。

盈利預測、估值與評級

公司以多品類全渠道推進增長，預計2023-2025年營業(yè)收入分別為41.26/52.83/62.59億元（前值41.26/51.96/62.63億元），同比增長42.60%/28.04%/18.46%，歸母凈利潤分別為5.10/6.93/8.52億元（前值5.46/6.88/8.52億元），同比增69.02%/36.00%/23.00%，對應三年CAGR為41.40%，EPS分別為2.60/3.53/4.35元。鑒于強組織力下的強供應鏈體系賦予公司強產(chǎn)品力、總成本優(yōu)勢與全渠道擴張的能力，“渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護航”的戰(zhàn)略有望推動公司進一步快速擴張，參照可比公司估值，我們給予公司2024年28倍PE，目標價98.84元，維持“買入”評級。

風險提示：渠道擴張不及預期；成本波動；行業(yè)競爭加??；食品安全風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)