每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評愛美客（300896）。

2023Q4歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比增長44%-78%，低基數(shù)下保持高增長

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告：2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.10-19.00億元（+43%~+50%），扣非歸母凈利潤17.82-18.72億元（+49%~+56%），預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對公司凈利潤影響約2800萬元，主要來自交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益及政府補(bǔ)助。單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.92-4.82億元（+44%~+78%），保持高增?？紤]行業(yè)競爭激烈，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為18.40（-1.26）/25.05（-3.02）/32.60（-4.98）億元，對應(yīng)EPS為8.50（-0.58）/11.58（-1.39）/15.07（-2.30）元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為31.9/23.4/18.0倍。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品、渠道、研發(fā)競爭力仍較強(qiáng)、“雙生天使”終端推廣順利，估值合理，維持“買入”評級。

渠道端持續(xù)發(fā)力，濡白天使&如生天使預(yù)計(jì)推廣順利

2023年公司不斷推進(jìn)學(xué)術(shù)交流和培訓(xùn)活動，提升與下游機(jī)構(gòu)、醫(yī)生的合作廣度與深度，同時通過經(jīng)銷模式進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋機(jī)構(gòu)數(shù)量。分產(chǎn)品來看，我們預(yù)計(jì)2023年嗨體系列仍平穩(wěn)增長、持續(xù)提升市場滲透率，再生類產(chǎn)品中濡白天使覆蓋機(jī)構(gòu)數(shù)量和銷售規(guī)模快速提升、如生天使推廣穩(wěn)步進(jìn)行。盈利能力方面，預(yù)計(jì)公司2023年毛利率在濡白天使等高毛利產(chǎn)品推動下維持較高水平。費(fèi)用方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入；銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率則預(yù)計(jì)保持在合理水平。

進(jìn)軍光電領(lǐng)域完善醫(yī)美布局，擬擴(kuò)充產(chǎn)能持續(xù)發(fā)力未來成長

（1）進(jìn)軍光電：2023年11月，公司與Jeisys公司簽署《經(jīng)銷協(xié)議》，引入Density（射頻）和LinearZ（超聲）兩款已處于商業(yè)化階段的皮膚無創(chuàng)抗衰儀器及配套耗材，在已有注射產(chǎn)品基礎(chǔ)上進(jìn)軍光電領(lǐng)域，完善醫(yī)美全產(chǎn)業(yè)布局，未來也有望貢獻(xiàn)新增量。（2）擴(kuò)充產(chǎn)能：11月公司宣布擬以8.10億元投資美麗健康產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新建設(shè)項(xiàng)目，將來用于實(shí)現(xiàn)凝膠類、溶液類產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大及新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。儲備產(chǎn)品方面，肉毒素、司美格魯肽、溶脂針等核心管線持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)將依次落地商業(yè)化，公司為擴(kuò)充產(chǎn)能做好充分準(zhǔn)備，有望持續(xù)推動未來成長。

風(fēng)險提示：終端需求疲軟、市場競爭加劇、產(chǎn)品獲批或推廣進(jìn)度不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)