每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)博威合金（601137）。

事件：

預(yù)計(jì)2023年公司歸母凈利潤(rùn)為10.80-12.30億，同比增長(zhǎng)101.09%-129.02%。

電池片銷量同比大幅增加貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)

根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，2022年及2023年上半年，光伏組件自有產(chǎn)量分別為1039MW及1083MW，銷量分別為1176MW及1063MW。公司通過差異化的服務(wù)，與美國(guó)市場(chǎng)主要客戶建立了長(zhǎng)期、深度、穩(wěn)定可靠的合作關(guān)系，在美國(guó)市場(chǎng)形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司1GW電池片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目于二季度投產(chǎn)后，產(chǎn)能進(jìn)一步提升，疊加美國(guó)市場(chǎng)需求較好，公司電池片產(chǎn)能利用率飽和，2023年銷量同比大幅度增加。

新材料業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量及盈利能力逐季向好

2023年，5萬噸特殊合金帶材等新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，但產(chǎn)能尚處于爬坡階段，受此影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比略有下降；但全年來看，產(chǎn)銷逐季向好，銷量及盈利能力環(huán)比均有較大改善。

盈利能力有望持續(xù)提升

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2023年前三季度公司毛利率和凈利率分別為14.36%、6.31%，同比分別增長(zhǎng)1.98pct、1.99pct。根據(jù)公司公告，2022年，電池片和新材料業(yè)務(wù)毛利率分別為17.28%、11.98%；2023年上半年，電池片和新材料業(yè)務(wù)毛利率分別為20.51%、10.83%。我們認(rèn)為公司盈利能力增長(zhǎng)主要原因是電池片業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量同比高增長(zhǎng),產(chǎn)能提升疊加下游需求旺盛，我們預(yù)計(jì)2024年公司電池片銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)，公司盈利能力有望持續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2023-25年收入分別為163.89/192.56/220.70億元，對(duì)應(yīng)增速分別為21.87%/17.49%/14.62%，歸母凈利潤(rùn)分別為10.98/14.03/16.30億元（原值分別為9.75/12.58/14.65億元），對(duì)應(yīng)增速分別為104.43%/27.83%/16.13%，三年CAGR為44.78%，EPS分別為1.40/1.79/2.08元/股。鑒于公司光伏組件業(yè)務(wù)處于擴(kuò)產(chǎn)期，我們給予公司2024年13倍PE，目標(biāo)價(jià)23.33元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；（2）合金產(chǎn)品價(jià)格下降；（3）光伏行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)