每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，方正證券發(fā)布研報點評呈和科技（688625）。

公司主營高性能、安全、環(huán)保高分子材料助劑業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品覆蓋成核劑、合成水滑石、NDO復(fù)合助劑和抗氧劑等。憑借扎實的研發(fā)和市場拓展能力，公司已成為國內(nèi)外大型能源化工企業(yè)的供應(yīng)商，客戶包括中國石化、中國石油、中海殼牌、延長石油、萬華化學(xué)、恒力石化、艾迪科及百爾羅赫等。

塑料市場規(guī)模龐大，塑料改性率持續(xù)提升。2022年中國塑料產(chǎn)量約達7771.6萬噸，改性率約達23.5%，較發(fā)達國家50%的改性率，仍有巨大提升空間。家電與汽車是改性塑料用量最大的領(lǐng)域，隨著中國家電（高端化、智能化及個性化）與汽車（輕量化及新能源車所用鋰電池）對于改性塑料的需求不斷提升，未來中國改性塑料市場將持續(xù)增長。

關(guān)鍵改性助劑的市場仍是外資主導(dǎo)，國內(nèi)廠商崛起加速國產(chǎn)替代化進程。2022年我國成核劑和合成水滑石進口替代率均不足30%，成核劑市場份額主要被美利肯、艾迪科及新日本理化等占據(jù)，而中高端水滑石市場份額主要被協(xié)和化學(xué)及其國內(nèi)子公司占據(jù)，因此進口替代仍有巨大空間。近年來在成核劑和中高端水滑石領(lǐng)域以公司為代表的助劑公司通過多年的研發(fā)沉淀及市場拓展，打造出高性價比、高性能和高客戶粘性的產(chǎn)品，預(yù)計未來國產(chǎn)替代進程將進一步加速。

公司業(yè)務(wù)核心競爭力凸顯，在自主可控的大背景下，進口替代的趨勢有望延續(xù)。成核劑：1）主營成核劑產(chǎn)品的技術(shù)參數(shù)具備競爭力，部分指標超過國際供應(yīng)商；2）生產(chǎn)工藝具備先進性（不僅是改良傳統(tǒng)工藝，更是在自主創(chuàng)新，例如公司擁有全球首創(chuàng)的四氫苯酐β晶型增韌成核劑生產(chǎn)工藝），且獲得國際相關(guān)協(xié)會認證；3）公司在深入國內(nèi)外大型能源化工供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)上，通過技術(shù)交流和定制化產(chǎn)品加強與客戶粘性。此外，近年來公司開始在應(yīng)用方面服務(wù)客戶，從立項階段開始，配合客戶進行研發(fā)和測試，提供給客戶進入細分市場的咨詢方案。合成水滑石：1）主營通用水滑石和高透明水滑石的部分參數(shù)具備競爭力，比肩國際巨頭，例如公司水滑石產(chǎn)品的吸酸能力是傳統(tǒng)產(chǎn)品的4-6倍，已實現(xiàn)對協(xié)和化學(xué)的水滑石進口替代；2）生產(chǎn)工藝同樣具備先進性，公司掌握了合成水滑石獨特的表面處理工藝，使得產(chǎn)品在性能上有所突破；3）公司憑借優(yōu)異的產(chǎn)品，獲大客戶認證：公司的合成水滑石產(chǎn)品是中國石化在使用進口合成水滑石外，唯一指定使用的國產(chǎn)合成水滑石。

戰(zhàn)略收購助力公司產(chǎn)業(yè)鏈橫向拓展抗氧劑領(lǐng)域，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，為公司增長再添新動力。公司通過收購科澳化學(xué)和信達豐布局抗氧劑領(lǐng)域，并且將采取產(chǎn)業(yè)鏈延伸和產(chǎn)品線協(xié)同策略。

盈利預(yù)測與估值：公司是國產(chǎn)塑料助劑細分領(lǐng)域龍頭，擁有性能方面比肩國際供應(yīng)商的高性能成核劑、水滑石及復(fù)合制劑產(chǎn)品，并且產(chǎn)品與工藝路線均獲認證及專利。國內(nèi)塑料改性率有望持續(xù)提升，助劑市場將持續(xù)擴大。公司通過優(yōu)異的產(chǎn)品深入國內(nèi)外大型能源企業(yè)供應(yīng)鏈中，并以提供進入細分市場咨詢方案的方式增強與客戶粘性，規(guī)模業(yè)績將持續(xù)增長。首次覆蓋，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.64億、10.38億和12.85億元，歸母凈利潤2.24億、2.92億和3.90億元，PE分別為23、18和13倍，給予公司“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：專利糾紛風(fēng)險，核心技術(shù)機密泄露風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展受下游客戶影響較大的風(fēng)險，原材料價格上漲或未能及時供應(yīng)風(fēng)險

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)