每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，光大證券發(fā)布研報點評雅創(chuàng)電子（301099）。

公司23年前三季度業(yè)績承壓，Q3單季度業(yè)績邊際回暖：公司23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.54億元，同比+1.69%，公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入6.99億元，環(huán)比+37.70%，同比+7.5%；前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比-54.60%，Q3實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，環(huán)比+17.03%，同比-43.98%，公司業(yè)績穩(wěn)步回升，整體經(jīng)營業(yè)績環(huán)比提升，同比降幅逐步收窄。

23年H1汽車市場總體需求承壓使得公司分銷業(yè)務(wù)情況低于預(yù)期，但23Q3有顯著改善：2023年前三季度，公司電子元器件分銷業(yè)務(wù)營收為14.59億元，基本與上年同期持平；Q3分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收為6.22億元，環(huán)比+41.43%。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023年12月乘用車市場零售達(dá)到235.3萬輛，同比+8.5%，環(huán)比+13.1%，預(yù)計23Q4公司分銷業(yè)務(wù)將繼續(xù)環(huán)比向上。長期來看，汽車產(chǎn)業(yè)的電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化長期發(fā)展趨勢不變，汽車電子需求在不斷攀升，單車電子元器件的使用量持續(xù)增加。公司產(chǎn)品覆蓋汽車照明、汽車座艙、汽車被動器件以及汽車線控底盤等四大領(lǐng)域，電子元器件分銷業(yè)務(wù)將為公司長期持續(xù)穩(wěn)定增長奠定堅實基礎(chǔ)。

自研模擬IC持續(xù)增長，是公司未來核心增長動能：2023年前三季度，公司自研IC業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，實現(xiàn)營收1.87億元，同比+31.93%；Q3自研IC收入為0.74億元，環(huán)比+17.30%，毛利率為40.05%。受益于公司在汽車電子領(lǐng)域內(nèi)的長期布局與拓展，公司汽車模擬IC產(chǎn)品具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，在比亞迪、吉利、小鵬、蔚來等國內(nèi)外知名汽車廠商實現(xiàn)批量裝車，公司自研IC業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，也為后續(xù)IC業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了一定基礎(chǔ)。

通過并購WE進(jìn)一步完善海外銷售渠道：23年H2公司完成了對WE的并購。WE作為電子元器件行業(yè)的代理分銷商，擁有優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品線資源，其主要供應(yīng)商為海力士、三星、世特科、新飛通等國際知名廠商，主要分銷存儲芯片、陶瓷電容、貼片電阻、可調(diào)激光器等產(chǎn)品，銷售區(qū)域覆蓋廣泛，在越南、馬來西亞、印度和泰國等東南亞多地均設(shè)立銷售機構(gòu)。此次并購有助于公司開拓海外銷售渠道，且進(jìn)一步補足了公司的供應(yīng)商資源，為未來分銷業(yè)務(wù)的增長奠定了基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司23年前三季度業(yè)績情況以及汽車市場景氣度不及預(yù)期，我們下調(diào)公司23/24年歸母凈利潤預(yù)測至0.94億（-63%）/1.93億元（-46%），并新增25年凈利潤預(yù)測為2.63億元，目前市值對應(yīng)PE為39x/19x/14x。雖然23年汽車市場需求低于預(yù)期，但我們認(rèn)為公司模擬IC設(shè)計在國產(chǎn)化率快速提升背景下有長期增長動能，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：汽車市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險；商譽減值風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)