每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)勁仔食品（003000）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.01-2.13億，同比增長(zhǎng)61.0%-71.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.78-1.90億，同比增長(zhǎng)56.8%—67.8%。測(cè)算23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億-0.80億，同比增長(zhǎng)98.8%-135.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.68億-0.80億，同比增長(zhǎng)125.5%-167.0%。利潤(rùn)超預(yù)期。

投資評(píng)級(jí)與估值：考慮成本回落帶來(lái)盈利能力提升，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年凈利潤(rùn)分別為2.03億、2.71億、3.48億（23-25年前次為1.85億元、2.47億元、3.17億元），分別同比增長(zhǎng)63%、34%、28%。對(duì)應(yīng)EPS為0.45、0.60、0.77元（23-25年前次為0.41、0.55、0.70元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為26x，20x，15x，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們看好公司的主要邏輯是：1）公司戰(zhàn)略清晰，圍繞大包裝升級(jí)戰(zhàn)略拓展現(xiàn)代渠道，通過(guò)禽類(lèi)制品拓展散稱渠道，有望同時(shí)享受到品類(lèi)和渠道的增長(zhǎng)紅利；2）公司完善上游供應(yīng)鏈建設(shè)，通過(guò)“大包裝+散稱”策略提升品牌勢(shì)能，實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升。

“大包裝+散稱”助力產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，營(yíng)收高增。公司持續(xù)深耕魚(yú)制品、豆制品、禽類(lèi)制品三大品類(lèi)，打造“深海小魚(yú)、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷(xiāo)單品，堅(jiān)持全渠道發(fā)展，根據(jù)公司公告披露，2023年公司營(yíng)收突破20億，順利完成“三年倍增”的階段性目標(biāo)。分品類(lèi)看，預(yù)計(jì)公司大包裝升級(jí)戰(zhàn)略推行順利，魚(yú)制品收入不斷提升；禽類(lèi)制品增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)鵪鶉蛋月銷(xiāo)持續(xù)爬坡。

成本逐步回落，預(yù)計(jì)23Q4凈利率提升至雙位數(shù)水平。根據(jù)公司公告，23Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億-0.80億，考慮到23年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.37億/4.88億/5.69億，預(yù)計(jì)23Q4因春節(jié)錯(cuò)期收入增速有所放緩，但單季度凈利率已提升至雙位數(shù)水平，主因1）大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等原材料價(jià)格有所回落；2）主要品類(lèi)收入提升，規(guī)模效應(yīng)凸顯。

股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：產(chǎn)品放量超預(yù)期、渠道開(kāi)拓增速超預(yù)期

核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：渠道的風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本波動(dòng)、食品安全事件

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)