每經(jīng)AI快訊，2023年12月26日，西南證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)生益科技（600183）。

事件：近期生益科技披露其超低損耗覆銅板產(chǎn)品已通過(guò)北美終端客戶的材料認(rèn)]證，目前正處于產(chǎn)品項(xiàng)目認(rèn)證中。我們針對(duì)公司潛在的供應(yīng)機(jī)會(huì)進(jìn)行了情景假設(shè)并對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行業(yè)績(jī)彈性測(cè)算。

公司若切入Nvidia供應(yīng)鏈，25-26年有望實(shí)現(xiàn)1-2億利潤(rùn)增量。Nvidia下一代AI加速卡B100將進(jìn)行新一輪高速覆銅板材料升級(jí)，目前在M8體系材料進(jìn)行卡位的主要有臺(tái)光、斗山、生益、聯(lián)茂、松下等廠商。根據(jù)我們測(cè)算，假如生益科技24H2切入Nvidia B100加速卡的OAM和服務(wù)器UBB供應(yīng)鏈，25-26年份額以20%-30%計(jì)算，對(duì)應(yīng)將為公司帶來(lái)4.2億-7.2億元收入增量與1.3億-2.2億元利潤(rùn)增量。

EGS服務(wù)器24年起量帶動(dòng)CCL量?jī)r(jià)增長(zhǎng)，生益受益于份額提升。EGS服務(wù)器PCB母板總層數(shù)提升至16-18層以上，對(duì)應(yīng)覆銅板需求量提升約15%，高速覆銅板材料升級(jí)至M6等級(jí)將提升20%-30%覆銅板價(jià)值量，通用服務(wù)器2024年加速?gòu)腤hitley平臺(tái)向EGS切換將帶動(dòng)高速覆銅板市場(chǎng)增長(zhǎng)。根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，公司目前在終端服務(wù)器品牌中的打樣份額提升至30%以上，相較于Whitley平臺(tái)提升約10pp。我們假設(shè)未來(lái)三年服務(wù)器出貨結(jié)構(gòu)中EGS逐步取代Whitley，生益科技在其中的份額由20%逐步提升至30%，對(duì)應(yīng)2024-2026年將分別貢獻(xiàn)32 / 41 / 50億元收入以及4.2 / 5.7 / 7.5億元利潤(rùn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為生益科技在高速覆銅板的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性強(qiáng)于同行，具體表現(xiàn)在：1）M8級(jí)別高速材料存在卡位優(yōu)勢(shì)且下游驗(yàn)證快于同行，中長(zhǎng)期受益于AI服務(wù)器增量；2）通用服務(wù)器高速市場(chǎng)份額提升明顯，未來(lái)2-3年有望持續(xù)取代臺(tái)系廠商份額。基于以上考慮，我們認(rèn)為公司未來(lái)成長(zhǎng)確定性更強(qiáng)應(yīng)享有一定估值溢價(jià)，給予公司2024年26倍PE，對(duì)應(yīng)市值501.4億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.32元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇、服務(wù)器換代不及預(yù)期、高速覆銅板方案降級(jí)、客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、產(chǎn)品量產(chǎn)穩(wěn)定性不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 趙橋)