每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)紡織服裝行業(yè)。

本期投資提示：

本周紡織服飾板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。1月8日-12日，SW紡織服飾指數(shù)上漲0.1%，跑贏SW全A指數(shù)1.6pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)下跌0.5%，跑贏SW全A指數(shù)1.0pct；SW紡織制造指數(shù)上漲0.4%，跑贏SW全A指數(shù)1.9pct。

近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：11月限額以上服裝鞋帽、針織品類零售總額達(dá)1503億元，同比增長(zhǎng)22.0%，1-11月累計(jì)額達(dá)12595億元，同比增長(zhǎng)11.5%。2）出口：12月國(guó)內(nèi)紡織業(yè)出口額達(dá)253億美元，同比下滑0.1%。其中，紡織紗線、織物及制品出口額同比上漲1.8%至112億美元；服裝及衣著附件出口額同比下滑1.6%至141億美元。3）棉價(jià)：據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)，1月12日，國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)/鄭棉主力合約2405報(bào)于16429/15520元/噸，較1月5日下跌0.3%/下跌0.6%；國(guó)際棉花價(jià)格M指數(shù)/ICE2號(hào)棉花主力合約2403報(bào)于91/81美分/磅，較1月5日上漲1.3%/上漲1.6%。

【本周板塊觀點(diǎn)】

1）服裝：本周多家服裝公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，23Q4業(yè)績(jī)加速改善。特步國(guó)際23Q4及全年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，23Q4主品牌流水增長(zhǎng)超30%，全年流水增長(zhǎng)超20%，庫(kù)存回歸健康水位；太平鳥預(yù)計(jì)2023年收入下降約9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.15億，同比增長(zhǎng)約125%，控費(fèi)提效效果顯現(xiàn)。本周ISPO會(huì)展在北京開幕，戶外運(yùn)動(dòng)關(guān)注度較高，本屆會(huì)展匯集近500個(gè)戶外運(yùn)動(dòng)、冬季運(yùn)動(dòng)、露營(yíng)生活、城市運(yùn)動(dòng)、極限運(yùn)動(dòng)等國(guó)內(nèi)外品牌的前沿產(chǎn)品與技術(shù)，展示運(yùn)動(dòng)戶外產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新進(jìn)展和發(fā)展成果。服裝板塊近期在旺季催化、低基數(shù)等因素拉動(dòng)下，終端銷售加速增長(zhǎng)，看好后續(xù)品牌服飾的復(fù)蘇彈性。戶外運(yùn)動(dòng)板塊推薦：安踏體育、波司登，建議關(guān)注三夫戶外、361度、李寧、特步國(guó)際；休閑服飾繼續(xù)演繹K型分化，推薦高端及高性價(jià)比品牌：比音勒芬、報(bào)喜鳥、海瀾之家、贏家時(shí)尚。

2）紡織：12月全球紡織服裝出口繼續(xù)好轉(zhuǎn)，紡織制造訂單修復(fù)的方向明確。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年12月中國(guó)紡織服裝出口額同比下滑0.1%，其中，紡織紗線、織物及制品出口額同比增長(zhǎng)1.8%，服裝及衣著附件出口額同比下滑1.6%，增速較11月分別提升2.3pct/1.2pct，紡織品出口自2023年5月以來(lái)首次恢復(fù)正增長(zhǎng)。從全球服飾品牌去庫(kù)存進(jìn)程及國(guó)內(nèi)紡織制造公司的最近情況來(lái)看，當(dāng)前紡織業(yè)下游品牌客戶去庫(kù)存已臨近尾聲，部分客戶率先完成去庫(kù)存，紡織制造板塊將進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，2024年業(yè)績(jī)持續(xù)改善的方向不變，看好運(yùn)動(dòng)制造鏈的恢復(fù)彈性及具備景氣度的個(gè)股，根據(jù)生產(chǎn)傳導(dǎo)鏈，上游推薦：新澳股份、百隆東方、偉星股份；中游推薦：華利集團(tuán)、申洲國(guó)際。

【本周重點(diǎn)回顧】

特步國(guó)際（1368.HK）2023年四季度及全年運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：流水及庫(kù)存持續(xù)改善，收購(gòu)合營(yíng)公司股權(quán)彰顯發(fā)展信心。23Q4特步主品牌流水同比增長(zhǎng)超30%，全年主品牌流水增長(zhǎng)超20%，符合預(yù)期。四季度庫(kù)存持續(xù)改善，折扣率約7折，24年有望輕裝上陣。預(yù)計(jì)23-25年凈利潤(rùn)為10.3/11.8/13.7億元，對(duì)應(yīng)PE為10/9/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

紡織服裝行業(yè)2023年報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：服裝消費(fèi)K型分化，紡織制造拐點(diǎn)已至。受益于社交場(chǎng)景恢復(fù)，服裝消費(fèi)在疫后復(fù)蘇中呈現(xiàn)高彈性，但呈現(xiàn)K型分化，中高端及大眾品牌表現(xiàn)相對(duì)好；紡織制造板塊前期受海外品牌去庫(kù)存拖累，但23Q4紡織業(yè)訂單有望改善，制造板塊拐點(diǎn)已至。男裝與運(yùn)動(dòng)景氣度領(lǐng)跑，重點(diǎn)關(guān)注K型復(fù)蘇及紡織制造拐點(diǎn)。

行業(yè)觀點(diǎn)及投資分析意見：內(nèi)需回暖但分化持續(xù)，外需企穩(wěn)回升，制造拐點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)，梳理以下方向：1）消費(fèi)K型分化下高端、大眾品牌韌性更強(qiáng)，推薦：比音勒芬、報(bào)喜鳥、海瀾之家、贏家時(shí)尚。2）戶外運(yùn)動(dòng)具備中長(zhǎng)期景氣度和優(yōu)質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)格局，推薦：安踏體育、波司登、361度、李寧、特步國(guó)際。3）紡織制造板塊基本面逐步改善，優(yōu)選成長(zhǎng)性方向，推薦：新澳股份、百隆東方、華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、偉星股份。4）跨境電商市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司具備中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，推薦：安克創(chuàng)新、賽維時(shí)代。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；存貨減值風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)