每經AI快訊，2024年1月13日，浙商證券發(fā)布研報點評航空機場行業(yè)。

投資要點

航空觀點更新：2024年基本面有望同比好轉，當前位置建議重視春運旺季行情

2024年國際市場同比有望進一步恢復，我們認為2024年航司業(yè)績有望實現(xiàn)同比正增長。當前航空股股價普遍回到最新一輪定增價附近，處于相對底部區(qū)間，市場預期較弱。民航局預計春運客流或創(chuàng)新高，建議重視春運旺季行情。1）波音、空客面臨質量問題與供應鏈瓶頸，交付節(jié)奏不及預期，航空供給側約束持續(xù)收緊，十四五供給增速確定性下降，需求側有望維持景氣，供需錯配有望驅動強周期。2）國際航班持續(xù)恢復將推動飛機利用率恢復，利于攤薄固定成本，并減輕國內市場供給壓力，利好航司業(yè)績釋放。3）2024年航司或首次享受到機票全價提價紅利。2018年以來機票全價已經過多輪提價，比如一線互飛航線票面價提升70%以上，票價天花板上移對航司業(yè)績的拉動作用在過往幾年非常態(tài)化需求環(huán)境下并未明顯體現(xiàn)，我們認為航司2024年或首次明顯享受到提價紅利，長期看航司盈利中樞有望持續(xù)上移。

2024年展望：春運有望實現(xiàn)開門紅，民航局預計行業(yè)全年將實現(xiàn)扭虧

春運客流或創(chuàng)歷史新高，有望迎來開門紅。根據(jù)民航局預測，2024年春運四十天（1.26-3.5），民航旅客運輸量有望達到8000萬人次，日均約200萬人次，較2019年春運增長9.8%，較2023年春運增長45%，有望創(chuàng)歷史新高；春運期間航班量預計1.65萬班次/日，與2019年基本持平，較2023年+24%。根據(jù)攜程FlightAI數(shù)據(jù)，截至1月8日，春運已出票量比例約9%，預訂機票含稅均價較19年同期高12%。

民航局預計2024年民航旅客量較2019年增長4.6%，全年目標為整體盈利。在2024年全國民航工作會議上，民航局表示，2024年力爭完成旅客運輸量6.9億人次，同比23年增長11%，同比19年增長4.6%；其中國內航線、國際及地區(qū)航線旅客量同比19年預計分別+7.7%、-17%。根據(jù)第一財經報道，民航局為2024年定下行業(yè)整體盈利的目標。

2023年底以來國際線利好政策不斷，國際市場恢復預期加強。在2024年全國民航工作會議上，民航局表示，2024年將加強國際合作，推動國際市場加快恢復，到年底國際線客運航班預計達6000班次/周，運力有望恢復至2019年的80%。1）2023年12月起，我國對法國、德國、意利、荷蘭、西班牙、馬來西亞6個國家持普通護照人員試行單方面免簽政策。2）2024年3月起，中泰將永久互免對方公民簽證。3）2024年1月11日起國家移民管理局正式施行便利外籍人員來華5項措施。4）民航局2024年將推進中美直航航班大幅增加。

波音、空客產能恢復或不及預期，供給端增速或維持低位。根據(jù)中國航協(xié)，截至2023年底我國民航客機接近4000架，同比22年僅增長約1%，上市航司機隊實際增速低于2022年報披露的機隊引進規(guī)劃。2023年普惠發(fā)動機PW1100型號部分批次被發(fā)現(xiàn)存在質量問題，需要召回檢修，預計將影響空客產能恢復；2024年初波音737MAX9飛機發(fā)生空中艙門破損事故，波音表示將立即檢查該機型。受制造缺陷、供應鏈瓶頸、勞動力短缺等因素影響，我們認為波音、空客飛機產能恢復節(jié)奏或進一步放緩，增量供給或進一步受限。

我們認為2024年航司業(yè)績同比正增長為大概率事件。2024年國際航班繼續(xù)恢復為確定性趨勢，一方面將有效拉高飛機日利用率，攤薄固定成本；另一方面大量堆積在國內市場的寬體機將重返國際市場，國內市場供給壓力將明顯緩解。此外，2024年油價、匯率環(huán)境同比有望改善，航司成本端壓力或緩解，利好航司業(yè)績釋放。油價方面，市場對油價高位或已有一定預期，2023年11月以來布倫特原油價格已跌破80美元/桶，航司成本端壓力環(huán)比減弱；匯率方面，2023下半年人民幣底部逐漸確立，10月底中央金融工作會議強調要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

2023年總結：國內線需求已恢復，票價較2019年上漲10%-20%，全年行業(yè)虧損收窄至約171億元

運力端：國內線超過2019年，2023年底國際線恢復超6成。根據(jù)航班管家，2023年客運航班日均13514班次，同比19年下降6.5%。分航線來看，國內線、國際及地區(qū)線同比2019年分別+5.2%、-59.1%。根據(jù)民航局，2023年底國際客運定期航班恢復至每周4782班（每個往返記為1班），約為2019年的62.8%。

旅客量：2023年國內航線旅客量已超過2019年，年底國際線客流恢復超5成。根據(jù)民航局、航班管家數(shù)據(jù)，2023年民航全行業(yè)共完成運輸總周轉量1188億噸公里，同比22年+98%，同比19年-8%。旅客運輸量6.2億人次，同比22年+146%，同比19年-6%；分航線看，國內航線旅客運輸量超5.8億人次，同比19年+1.5%，國際及地區(qū)線旅客運輸量3551萬人次，同比19年-58%。其中23Q4，民航旅客運輸量1.55億人次，同比19年-5%，其中國內線旅客量1.4億人次，同比19年+1.2%，國際及地區(qū)線旅客量1118萬人次，同比19年-45%。

客座率：缺口持續(xù)收窄。根據(jù)航班管家，2023年客運航班客座率約77.9%，較2019年下降5個百分點左右，但客座率缺口逐季收窄。

票價端：根據(jù)攜程FlightAI數(shù)據(jù)，2023年各月機票均價（含油）同比2019年同期普遍上漲10%-20%。商務線方面，2023年平均票價1049元，同比2019年基本持平，其中四季度商務線表現(xiàn)較弱，票價較2019年同期的跌幅在13%-21%。

航司業(yè)績端：航司旺季證明盈利能力，三季度暑運業(yè)績創(chuàng)歷史新高，全年航空公司虧損收窄至約171億元。23Q3春秋、吉祥、東航、海航歸母凈利潤同比19Q3分別+113%、+63%、+50%、+2201%，創(chuàng)歷史新高；南航23Q3歸母凈利潤約42億元，上市以來僅次于17Q3（42.8億元）；國航23Q3歸母凈利潤42.4億元，上市以來僅低于10Q3、17Q3。根據(jù)民航局、中國航協(xié)數(shù)據(jù)，2023年航空公司虧損約171億元，同比減虧約1600億元，其中前三季度累計盈利約96億元，倒推得四季度虧損約268億元，主要因為傳統(tǒng)淡季+油價大幅上漲。

投資建議

中長期看，波音/空客上游產能恢復受限，供給側邏輯再強化。國際航班持續(xù)恢復利好整體航空業(yè)飛機利用率恢復。民航局預計2024年航空旅客量較2019年增長約4.6%，正常需求環(huán)境下航司有望首次享受2018年以來機票票面價持續(xù)提價的紅利。我們認為2024年航司業(yè)績有望實現(xiàn)同比正增長。推薦：春秋航空/中國國航/南方航空/吉祥航空。

風險提示

消費復蘇不及預期，出行需求不及預期，油價大幅上漲，匯率大幅波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)