每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)杭州銀行（600926）。

杭州銀行披露2023年年度業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收增速略超投資者預(yù)期。23A營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.3%，較增速較23Q1-3環(huán)比回升1.1PCT；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.2%，增速環(huán)比回落2.9PCT。Q4單季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)10.4%、11.9%，增速較Q3分別變化+6.8PCT、-13.5PCT。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（年化ROE）同比提升1.5pct至15.6%。我們認(rèn)為Q4營(yíng)收略超預(yù)期主要是受益于其他非息收入在基數(shù)逐季降低（22Q1-3其他非息收入同比增長(zhǎng)31.7%，22A降至14.5%）。Q4單季歸母凈利潤(rùn)增速有所回落，預(yù)計(jì)是22Q4信用成本較快下行導(dǎo)致基數(shù)較低，而23年以來4個(gè)季度信用成本基本保持平穩(wěn)。

規(guī)模增長(zhǎng)受資本約束，Q4信貸增速繼續(xù)放緩。12月末總資產(chǎn)和貸款總額分別較年初增長(zhǎng)13.9%、14.9%，增幅較23年分別放緩2.3PCT、4.4PCT；貸款總額占總資產(chǎn)比重43.8%，環(huán)比持平，同比上升0.4PCT。Q4資產(chǎn)環(huán)比擴(kuò)張512億元（vs.22Q4:531億元），環(huán)比新增貸款219億元（vs.22Q4:246億元），12月末存款總額較年初增長(zhǎng)12.6%，增幅較23年放緩1.9PCT，Q4存款環(huán)比增加330億元（vs.22Q4:增加571億元），Q4存款增長(zhǎng)幅度同比小于23年，預(yù)計(jì)公司將更好平衡量和價(jià)之間的關(guān)系，負(fù)債端成本仍有改善空間。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，預(yù)計(jì)今年保持較好水平。2023年12月末，不良貸款率0.76%，連續(xù)3個(gè)季度環(huán)比持平；關(guān)注貸款率0.40%，環(huán)比微升3BP；測(cè)算逾期貸款率0.63%，環(huán)比微升6BP。逾期90天以上貸款偏離度為58.2%，環(huán)比下降2.2PCT；撥備覆蓋率維持在561%高位，環(huán)比下降8.1PCT，同比下降3.7PCT，撥貸比4.3%，環(huán)比下降8BP，同比下降11BP。公司風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，零售客群下沉審慎，互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合貸款和信用小微敞口相對(duì)較小，預(yù)計(jì)今年公司資產(chǎn)質(zhì)量仍保持在較好水平。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)24/25年歸母凈利潤(rùn)增速為16.5%/13.3%，EPS為2.68/3.06元/股，BVPS為17.80/20.38元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24/25年P(guān)E為3.8X/3.3X，對(duì)應(yīng)24/25年P(guān)B為0.6X/0.5X。經(jīng)濟(jì)大省勇挑大梁，“千項(xiàng)萬億”工程信貸需求強(qiáng)勁，同時(shí)公司資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，ROE回升至較高水平，資本新規(guī)落地，預(yù)計(jì)核心一級(jí)資本有一定提升，同時(shí)A股定增將打開資本約束，給予公司24年0.9倍PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值16.02元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。（2）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，存款定期化嚴(yán)重。（3）市場(chǎng)利率上行，交易賬簿浮虧。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)