每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，中信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)電器智造家電行業(yè)。

“A股市場(chǎng)調(diào)整”倒逼制度改革，同時(shí)高股息策略的認(rèn)可度提升。市場(chǎng)長(zhǎng)期且大幅的調(diào)整，讓投資者意識(shí)到“利潤(rùn)增速”并不是好股票的充要條件，“高股息+低估值”同樣可以成為配置方向。從紅利基金成交占比看，尚未達(dá)到“交易擁擠”，能容納部分投資者因投資范式轉(zhuǎn)變的調(diào)倉(cāng)，在“另類”轉(zhuǎn)為“共識(shí)”的過(guò)程中迎來(lái)增量資金。

▍大白電：商業(yè)模式依然穩(wěn)定。供給端：經(jīng)過(guò)前期出清后市場(chǎng)集中度穩(wěn)定，一線品牌/渠道/產(chǎn)品力優(yōu)秀，二線業(yè)績(jī)波動(dòng)率高但市場(chǎng)份額難以突破臨界值，新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)為實(shí)際銷量過(guò)程或較為漫長(zhǎng)和崎嶇。需求端：消費(fèi)分級(jí)，提升生活品質(zhì)立竿見(jiàn)影的大白電成為少有的剛需，厄爾尼諾抬高空調(diào)出貨中樞。海外市場(chǎng)擴(kuò)張和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)端政策托底，皆在進(jìn)行中。現(xiàn)金流：產(chǎn)業(yè)鏈上下游議價(jià)能力較強(qiáng)，先款后貨，現(xiàn)金流健康，利潤(rùn)無(wú)需再大額投資，分紅能力強(qiáng)且上限較高。（截至2024/1/14，海信家電、格力電器、海爾智家等白電公司估值10PE左右，2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期約為10%-15%，股息率5%左右）

▍2023年以來(lái)全球地緣政治沖突不斷；2024年伊始，紅海局勢(shì)跌宕，影響涉及“中東-歐洲能源運(yùn)輸、遠(yuǎn)東-歐洲商品運(yùn)輸”。“俄烏沖突、巴以爭(zhēng)端”背景下，紅海局勢(shì)演繹或?qū)⒂绊懭蚰茉垂┬韪窬郑环侵弈茉磁c礦產(chǎn)資源豐富、基建需求廣闊，“好望角繞行”或階段性強(qiáng)化。根據(jù)各白電公司（海爾智家、海信家電等）2023Q3財(cái)報(bào)交流會(huì)，歐洲市場(chǎng)在中國(guó)白電公司出口中占比約1/4，原“蘇伊士航線”改道“繞行好望角”之后，在運(yùn)輸時(shí)間和海運(yùn)費(fèi)端造成一定影響；我們預(yù)計(jì)大型廠商具有前瞻的運(yùn)力搶占和成本轉(zhuǎn)嫁能力。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅上漲；國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇放緩；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。粴鉁卮蠓▌?dòng)。

▍投資策略。我們認(rèn)為當(dāng)下低估值的大白電是難得的可長(zhǎng)期持有的標(biāo)的。考慮到還有部分投資者因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不確定性和趨勢(shì)交易配置紅利股票，趨勢(shì)性行情有望演繹。推薦股息率較高且業(yè)績(jī)穩(wěn)健的格力電器、海信家電（A+H）、海爾智家。此外我們建議動(dòng)態(tài)決策，關(guān)注比價(jià)效應(yīng)。若股息率投資演繹至可選小家電股價(jià)出現(xiàn)因流動(dòng)性緊張的大幅調(diào)整，我們建議適度調(diào)倉(cāng)至優(yōu)質(zhì)可選標(biāo)的，如倍輕松、小熊電器、飛科電器等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)