每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，光大證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)三只松鼠（300783）。

事件：三只松鼠發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2-2.2億元，同比增長(zhǎng)54.97%- 70.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)1-1.1億元，同比增長(zhǎng)146.9%-171.59%。其中單四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.3-0.5億元，同比變動(dòng)-14.58%至+41.67%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.14-0.24億元，同比增長(zhǎng)21.56%-105.82%。利潤(rùn)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。

把握年貨節(jié)機(jī)會(huì)，全渠道持續(xù)發(fā)力。年節(jié)將至，今年休閑食品公司主要備貨階段集中在1月，在去年春節(jié)錯(cuò)期低基數(shù)背景下，禮盒產(chǎn)品收入較高的休閑食品公司年初有望獲得較高同比增長(zhǎng)。堅(jiān)果產(chǎn)品貨值相對(duì)較高，禮贈(zèng)屬性較強(qiáng)，禮盒裝產(chǎn)品為重要品規(guī)。三只松鼠以堅(jiān)果產(chǎn)品為主，年貨節(jié)為公司重要?jiǎng)愉N節(jié)點(diǎn)。受益于“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司堅(jiān)果心智禮盒及系列產(chǎn)品動(dòng)銷良好，全渠道收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。截至2024年1月15日，公司2024年貨節(jié)銷售時(shí)間進(jìn)程達(dá)三分之二，全渠道銷售額已超過去年年貨節(jié)全周期銷售總額。隨著改革調(diào)整的逐步落地，公司利潤(rùn)端回歸正向盈利，且盈利水平穩(wěn)步修復(fù)，23Q4歸母凈利潤(rùn)環(huán)比提升89.72%-214.65%。

分銷渠道暫停新訂單，抖音渠道表現(xiàn)亮眼。1月10日公司發(fā)布告知函通知，因線下分銷渠道禮盒/禮包類產(chǎn)品動(dòng)銷超預(yù)期，分銷全系列標(biāo)品禮盒/禮包類產(chǎn)品已全線售罄，公司停止新增訂單供應(yīng)。此次暫停訂單主要系公司在不同渠道春節(jié)備貨節(jié)奏有所差異，線下分銷渠道啟動(dòng)較早，后續(xù)優(yōu)先保證線上2C端產(chǎn)品供應(yīng)。2023年公司調(diào)整運(yùn)營(yíng)策略，線上渠道運(yùn)營(yíng)模式從過往店鋪為中心的流量運(yùn)營(yíng)方式轉(zhuǎn)向打造優(yōu)質(zhì)單品的模式，同時(shí)加強(qiáng)電商新流量的投入力度，打造“抖音+n”的線上布局。年貨節(jié)期間抖音渠道表現(xiàn)亮眼，1月6日-11日期間，三只松鼠在抖音渠道銷售額已超2億元，提前達(dá)成公司目標(biāo)；截至12日抖音平臺(tái)GMV已達(dá)3.1億元。“單品打造+客群運(yùn)營(yíng)+中腰部達(dá)播”的方式助力公司跑通短視頻電商平臺(tái)：1月6日-12日期間三只松鼠達(dá)播總GMV達(dá)2.1億元，其中賈乃亮官宣代言后首個(gè)專場(chǎng)總銷售額超1.1億元，破抖音食品行業(yè)單日品牌專場(chǎng)記錄。歡悅款堅(jiān)果禮銷售額超5282萬，破品牌單場(chǎng)單鏈接銷售額記錄。自播銷售額同比增長(zhǎng)70%，抖音商城三只松鼠官方旗艦店GMV同比增長(zhǎng)500%。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司改革成效逐步落地，盈利能力有望恢復(fù)。上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)至2.07/2.88/3.58億元（較前次分別上調(diào)6.89%/2.01%/1.92%），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.52/0.72/0.89元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為38X/27X/22X，公司戰(zhàn)略布局利好長(zhǎng)期發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：流量入口增加，獲客成本增加超預(yù)期，線下業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)