每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

募投雙降、退出承壓，是過去一年股權(quán)投資市場(chǎng)年度報(bào)告提示的關(guān)鍵詞，中國(guó)創(chuàng)投正在期待一個(gè)新的拐點(diǎn)。

2024年伊始，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》找了幾位頗有故事的投資人聊了聊，他們中有人在周期中堅(jiān)守，感慨要招商、要返投、要賦能，投了錢當(dāng)甩手掌柜的日子過去了，現(xiàn)在得和被投企業(yè)共同成長(zhǎng)才有可能共贏。

有人選擇跳槽，從投資人轉(zhuǎn)型做FA，正在經(jīng)歷服務(wù)心態(tài)的重大調(diào)整。也有人轉(zhuǎn)而做起了CEO陪練、當(dāng)企業(yè)顧問，體驗(yàn)了“數(shù)字游民”的生活后，覺得未來(lái)可能不再依賴于單一某種工作，而是更靈活地帶來(lái)價(jià)值提升、獲取合理回報(bào)。

“行走在周期中，做好投資要求更高了”

2023年年末，跨國(guó)藥企阿斯利康買走中國(guó)創(chuàng)新藥公司亙喜生物，成為去年醫(yī)藥行業(yè)最大的看點(diǎn)之一。阿斯利康擬以首付款10億美元、總價(jià)12億美元收購(gòu)亙喜生物，這是國(guó)內(nèi)第一家被跨國(guó)藥企完整收購(gòu)的生物科技公司。豐碩創(chuàng)投測(cè)算，按照最高每份ADS11.5美元的收購(gòu)價(jià)格，亙喜生物背后的一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)及二級(jí)市場(chǎng)定增機(jī)構(gòu)將全都得以獲利退出，這令業(yè)內(nèi)人士頗感興奮。

陳冰是阿斯利康國(guó)際業(yè)務(wù)拓展合作與戰(zhàn)略投資副總裁，同時(shí)他也是阿斯利康中金醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)始管理合伙人，目前該基金在管金額超30億元。采訪中，談起去年的市場(chǎng)情況，陳冰表示寒冬不是休止，寒冬之下其實(shí)仍不乏新的機(jī)會(huì)。

一方面，在非財(cái)務(wù)性投資的業(yè)務(wù)拓展與合作中，他明顯能感覺機(jī)會(huì)更多了，行業(yè)震蕩調(diào)整，大家更愿意談合作，做整合。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年約48%的生物技術(shù)企業(yè)選擇與大藥企合作的方式來(lái)融資。而另一方面，作為一家基金的管理合伙人，一級(jí)市場(chǎng)凜冬之下，他表示2023年出手的速度的確慢了下來(lái)，“行走在周期之中，去年大家都不容易，打鐵還需自身硬，好的科學(xué)仍然有市場(chǎng)。同時(shí)我們也要問問自己，除了錢，我們還能帶來(lái)什么？”

相比幾年前，市場(chǎng)對(duì)人民幣基金管理人的要求更全、更高了，是陳冰的這一年來(lái)的體會(huì)。在募資端，找錢難之外，LP結(jié)構(gòu)有了很大變化，國(guó)有機(jī)構(gòu)和政府引導(dǎo)基金成為主流出資人，返投與招商成為GP必須面對(duì)的新課題。在投資端，投了錢當(dāng)甩手掌柜的日子過去了，除了給錢還要賦能、幫助企業(yè)一起成長(zhǎng)才有可能共贏。“以前做投資像參加高考，只要分?jǐn)?shù)高就好辦?，F(xiàn)在做投資像參加海外高考，評(píng)價(jià)體系更多元、更綜合了，如何面面俱到是新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。”陳冰感慨道。

談及新一年的市場(chǎng)，陳冰說(shuō)，行業(yè)里的優(yōu)勝劣汰仍然會(huì)繼續(xù)和加劇。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)告訴我們，從來(lái)沒有一家真正硬核的科技創(chuàng)新企業(yè)會(huì)因?yàn)槿卞X而倒下。如果打個(gè)比方，歐美市場(chǎng)是奧運(yùn)會(huì)，國(guó)內(nèi)和區(qū)域市場(chǎng)相當(dāng)于亞運(yùn)會(huì)和全運(yùn)會(huì)，有科學(xué)性的企業(yè)是有潛力參與奧運(yùn)會(huì)，也就是參與全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的。希望能用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新，篩選、投資并賦能這些企業(yè)走出來(lái)。

“阿斯利康收購(gòu)亙喜生物開了個(gè)好頭，中國(guó)的原研創(chuàng)新走出國(guó)門、在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中被認(rèn)可。新的一年，我們樂見這樣的案例越來(lái)越多，趨勢(shì)越來(lái)越明朗，早日從量變走向質(zhì)變。”陳冰說(shuō)道。

做CEO教練、企業(yè)顧問，轉(zhuǎn)型新嘗試

2023年剛剛過去，遠(yuǎn)山已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)圈近三年，他就職于一家上市公司負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)投資，受宏觀環(huán)境影響及公司自身策略調(diào)整，投資并購(gòu)放慢節(jié)奏，情形已然和遠(yuǎn)山加入之時(shí)發(fā)生重大變化，于是他選擇離開，休整一段時(shí)間。

擁有臨床醫(yī)學(xué)和金融博士雙背景的遠(yuǎn)山，早在十多年前即踏入投資行業(yè)，在投行和大型PE機(jī)構(gòu)擔(dān)任過重要角色，參與了諸多業(yè)內(nèi)經(jīng)典案例。VC2.0時(shí)代，他又參與創(chuàng)立一家本土醫(yī)療基金。除了專業(yè)投資人這一職業(yè)身份之外，遠(yuǎn)山還是圈子里頗有名氣的KOL。工作之余，他將自己在醫(yī)療、投資、管理等方面的思考記錄下來(lái)，發(fā)表在個(gè)人公眾號(hào)上，多年下來(lái)收獲了一批鐵粉。

產(chǎn)業(yè)資本加速涌入是近幾年來(lái)一級(jí)市場(chǎng)的一個(gè)顯著特點(diǎn)，成長(zhǎng)起來(lái)的上市公司開始跨界構(gòu)建起自己的投資版圖，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，相比于財(cái)務(wù)投資，產(chǎn)業(yè)投資讓遠(yuǎn)山看到了主動(dòng)創(chuàng)造機(jī)會(huì)的更多可能性。過去三年多，他分別在一家頭部央企和民營(yíng)上市公司任重要崗位，在并購(gòu)及并購(gòu)后的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)方面積累起豐富經(jīng)驗(yàn)。

談及過去的投資收獲，遠(yuǎn)山坦言，過去20年是時(shí)代給予的機(jī)會(huì)，回想行業(yè)眾多項(xiàng)目，只要不是太差，基本都有了一個(gè)很好的出路。而當(dāng)下的一級(jí)市場(chǎng)，從上游LP結(jié)構(gòu)到VC/PE投資策略，再到投后管理、退出路徑都在變化，2023年行業(yè)融資數(shù)量和金額均出現(xiàn)了明顯下降。遠(yuǎn)山表示，在今天的大環(huán)境下，做投資確實(shí)會(huì)更難，想要取得當(dāng)時(shí)的成績(jī)，可能需要付出數(shù)倍的努力，但深度參與也可以創(chuàng)造更多價(jià)值。

當(dāng)下正值上一輪創(chuàng)投基金的退出期，IPO退出的不確定性會(huì)是很大的一個(gè)挑戰(zhàn)，不少投資人對(duì)新一年的并購(gòu)市場(chǎng)充滿期待，遠(yuǎn)山觀察到，上市公司們?cè)?strong>上市后做并購(gòu)整合的需求仍存在，但要求高了很多，對(duì)標(biāo)的估值也會(huì)壓更低，現(xiàn)金或股權(quán)的交易方案在資金方面面臨現(xiàn)實(shí)的壓力。他看到不少企業(yè)自身在產(chǎn)品推進(jìn)、市場(chǎng)推動(dòng)等方面遇到各種問題，有的已經(jīng)不再單純追求并購(gòu)整合，而是傾向于自己孵化產(chǎn)品。在這樣的背景下，長(zhǎng)期的深度運(yùn)營(yíng)顯得更為重要。“從這個(gè)點(diǎn)來(lái)看，雖然并購(gòu)是未來(lái)一級(jí)市場(chǎng)值得期待的退出路徑，但依然會(huì)面臨很多挑戰(zhàn)。”

采訪當(dāng)天，遠(yuǎn)山正在外旅行，他說(shuō)逐漸找到了適合自己的工作模式，挺享受現(xiàn)在“數(shù)字游民”的狀態(tài)，會(huì)把旅行和遠(yuǎn)程工作結(jié)合起來(lái)，未來(lái)可能不會(huì)依賴于單一某種工作，而是更靈活地帶來(lái)價(jià)值提升、獲取合理回報(bào)。

基于過往在投資和產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)積累，目前遠(yuǎn)山正在嘗試CEO教練和企業(yè)顧問等新方向。比如，針對(duì)成長(zhǎng)起來(lái)的企業(yè)家二代，無(wú)論其未來(lái)在家族接班傳承，還是自己創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，或者在投資布局等方面，提供深度陪練和成長(zhǎng)服務(wù)。對(duì)于企業(yè)家一代，他們面臨著企業(yè)發(fā)展到一定階段的轉(zhuǎn)型需求，在人才結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品布局、市場(chǎng)拓展以及更多戰(zhàn)略層面的考慮，遠(yuǎn)山會(huì)深度介入、提供幫助。

新的一年，遠(yuǎn)山說(shuō)自己會(huì)繼續(xù)保持思考和分享，投資策略也會(huì)更穩(wěn)妥，可能不會(huì)做單純給錢的投資人，“我更愿意介入到一些偏早期的、看得懂的、能幫上更多忙的企業(yè)中去，和它們共同成長(zhǎng)”。

“從投資人轉(zhuǎn)到FA，心態(tài)經(jīng)歷了很大調(diào)整”

受市場(chǎng)調(diào)整影響，2023年VC/PE行業(yè)人才流動(dòng)明顯減緩，但廖潔瑩還是完成了一次跳槽和職業(yè)身份的轉(zhuǎn)換，從投資人轉(zhuǎn)向FA，擔(dān)任易凱資本董事總經(jīng)理、健康產(chǎn)業(yè)投行團(tuán)隊(duì)合成生物組負(fù)責(zé)人。

做過學(xué)者、創(chuàng)過業(yè)，如今又從投資人轉(zhuǎn)向財(cái)務(wù)顧問，廖潔瑩的這次轉(zhuǎn)型路徑并不多見。談及原因，她說(shuō)自己很看好合成生物學(xué)未來(lái)的應(yīng)用落地前景，希望在此深耕。“從投行融資顧問的角度，覆蓋面需要比做投資更廣，來(lái)到易凱資本后，我可以帶領(lǐng)一個(gè)團(tuán)隊(duì)，專注在合成生物學(xué)這一具體賽道挖掘創(chuàng)業(yè)與投資的新機(jī)遇。”

從甲方的投資人到撮合交易的投行融資顧問，廖潔瑩說(shuō)，這一年來(lái)，心態(tài)上需要調(diào)整到從企業(yè)客戶角度出發(fā)，需要更多地把自己代入到創(chuàng)業(yè)者的角色，去分析市場(chǎng)現(xiàn)狀、匹配基金和企業(yè)的需求，促成交易。這一年，她帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)用約7個(gè)月的時(shí)間完成了一筆近兩億的交易，在不斷地磨合與調(diào)整中，廖潔瑩給自己定下了工作原則：做為客戶和基金負(fù)責(zé)的融資顧問，打造一個(gè)研究型的合成生物領(lǐng)域融資顧問團(tuán)隊(duì)。

隨著國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向硬科技時(shí)代，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者開始涌現(xiàn)，廖潔瑩此前曾在美國(guó)國(guó)立健康研究院從事感染性疾病研究，經(jīng)歷過自主創(chuàng)業(yè)，轉(zhuǎn)型做投資人后，長(zhǎng)期從事高校院所的技術(shù)轉(zhuǎn)化和VC投資工作，兼具學(xué)術(shù)、產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)和投資多個(gè)視角。

“我曾經(jīng)在IVD檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域創(chuàng)過業(yè)，對(duì)于從學(xué)者到創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)換的心路歷程很熟悉，在學(xué)術(shù)領(lǐng)域大家都普遍追求完美，但產(chǎn)業(yè)化落地和公司運(yùn)營(yíng)，要適時(shí)適度地向完美主義妥協(xié)，明白如何通過合適的產(chǎn)品和服務(wù)去創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值。”廖潔瑩感慨道，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的“All in”是對(duì)企業(yè)和股東最負(fù)責(zé)和高效的方式，要想吸引到優(yōu)質(zhì)的投資，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者也需要有相應(yīng)的付出和做出承諾的決心。

2019—2021年，技術(shù)驅(qū)動(dòng)掀起了國(guó)內(nèi)合成生物的第一波的資本浪潮。過去一年中，廖潔瑩感受到理性在回歸，洗牌重組已然開始，合成生物領(lǐng)域第二波浪潮來(lái)臨之際，她認(rèn)為合成生物技術(shù)對(duì)應(yīng)的生物制造市場(chǎng)關(guān)注度會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)收和利潤(rùn)將是創(chuàng)業(yè)者與投資人共同關(guān)注的重點(diǎn)。

近期從和企業(yè)的互動(dòng)中，她明顯感覺到，創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)在悄然改變，不再將IPO是視為成功的重要終點(diǎn)。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)巨頭也正在通過孵化、投資、并購(gòu)等多元化的方式進(jìn)行行業(yè)布局，基于合成生物學(xué)技術(shù)平臺(tái)搭建差異化、具有產(chǎn)業(yè)自身屬性的生態(tài)體系，未來(lái)3—5年，將是行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)重組一個(gè)很好的時(shí)間點(diǎn)。

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