每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628）。

23全年業(yè)績(jī)同比下滑，季度經(jīng)營(yíng)有所修復(fù)

公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.3至44.7億元，同比下降12%至7%，歸母凈利潤(rùn)19.8至20.7億元，同比下降9%至5%，扣非后歸母凈利潤(rùn)17.5至18.5億元，同比下降15%至10%。利潤(rùn)增長(zhǎng)情況好于營(yíng)收，原因之一是2023年非經(jīng)常性損益約2.28億元，主要為投資理財(cái)收益，而2022年非經(jīng)常性損益為1.22億元。

23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.1至12.5億元，同比下降0%至19%，歸母凈利潤(rùn)3.7-4.5億元，同比下降7%至同比增長(zhǎng)15%。取中位數(shù)，23Q4營(yíng)收同比下降9.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.6%。利潤(rùn)增長(zhǎng)情況好于營(yíng)收，其中一個(gè)原因是2022全年支付股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用8552萬(wàn)，2023年因未完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，相關(guān)費(fèi)用未在Q4發(fā)生。受海外大環(huán)境影響，行業(yè)需求面臨一定壓力，2023年公司業(yè)績(jī)同比有所下滑，但從分季度來(lái)看仍處于修復(fù)趨勢(shì)。取業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)，23Q1-4營(yíng)收分別同比-15%/-11%/-3.5%/-10%。

桌面通信終端壓力較大，會(huì)議產(chǎn)品、云辦公終端回歸增長(zhǎng)軌道

桌面通信終端：全年相對(duì)下滑較多，主要系去庫(kù)存周期疊加部分行業(yè)需求受混合辦公趨勢(shì)影響有所轉(zhuǎn)移所致。目前，庫(kù)存水平趨于良性可控。

會(huì)議產(chǎn)品：全年實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，從下半年的同、環(huán)比來(lái)看，已達(dá)到去庫(kù)存結(jié)束、恢復(fù)相對(duì)較快增長(zhǎng)的狀態(tài)。這主要得益于公司持續(xù)打造全場(chǎng)景解決方案，以及快速的市場(chǎng)需求響應(yīng)能力和高水準(zhǔn)的研發(fā)創(chuàng)新能力，產(chǎn)品不斷向高階智能化邁進(jìn)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)未來(lái)也將繼續(xù)保持較為充足的成長(zhǎng)動(dòng)能。

云辦公終端：全年同比有所下滑，上半年主要受到新品推進(jìn)節(jié)奏與驗(yàn)證周期的影響，但從下半年的同、環(huán)比來(lái)看，目前已回歸至有一定的增長(zhǎng)狀態(tài)，并且新品也取得了良好的驗(yàn)證結(jié)果。目前新品在渠道內(nèi)的反饋較為積極，為后續(xù)進(jìn)一步的市場(chǎng)用戶驗(yàn)證給予了充足的動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè)及估值

雖然公司23全年業(yè)績(jī)承壓，但經(jīng)營(yíng)情況呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。庫(kù)存消化+經(jīng)營(yíng)回暖+新品驗(yàn)證等積極因素正在累積，關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2023-2025年收入增速-9%、+19%、+17%，歸母凈利潤(rùn)增速-6.8%、18.0%、17.1%，23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為20.29、23.93、28.02億元，當(dāng)前市值（2024年1月15日收盤價(jià)）對(duì)應(yīng)PE 17、14、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

匯率波動(dòng)超預(yù)期，上游原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)