每經AI快訊，2024年1月16日，申港證券發(fā)布研報點評食品飲料行業(yè)。

每周一談：啤酒估值底部投資機會將至

啤酒估值進入底部區(qū)域。當前啤酒板塊的PE為24X，僅為近5年來的0.7%分位，處于非常低的位置。

對于啤酒板塊23年的表現(xiàn)疲弱，我們認為直接原因是板塊內公司的銷量增速放緩，根本原因是23年消費復蘇偏弱，尤其相對年初的高預期，呈現(xiàn)出“強預期、弱現(xiàn)實”后不及預期的超跌。站在當前時點，我們判斷市場的悲觀情緒已經得到較為充分的釋放，而啤酒板塊本身的若干邏輯未得到足夠的重視：

邏輯一：成本高確定性改善帶來的全行業(yè)盈利提升。大麥、包材構成了啤酒行業(yè)的主要成本項，隨著大麥價格高位回落疊加澳麥的放開；玻瓶、鋁材、瓦楞紙等包材價格也進入下行周期，我們判斷24年啤酒行業(yè)的成本回落具有較強的確定性。因此，行業(yè)的盈利水平仍有望提升。

邏輯二：啤酒行業(yè)高端化的方向不變，僅是實現(xiàn)路徑的調整。我們認為，相比成熟市場，中國啤酒噸價整體仍低，低端啤酒占比過高的現(xiàn)實沒有改變。在17年以來的啤酒高端化浪潮盡管已經實現(xiàn)了一定程度的價格帶提升，但未來提升空間仍大。

為什么當前出現(xiàn)了一些對啤酒高端化的擔憂？我們認為主要是演繹路徑的變化：過往的啤酒高端化路徑主要通過高端消費場景（夜場、酒吧、KTV、高端餐飲）發(fā)起，帶動大眾型現(xiàn)飲場景，進而帶動非現(xiàn)飲；在價格帶上呈現(xiàn)出超高端打頭，逐步帶動中低端產品的特點。在當前，我們認為可能會出現(xiàn)超高端增速階段性放緩，4-6元價格帶的產品與超高端產品共同升級的現(xiàn)象。無論是哪一種形式的消費升級，僅是啤酒高端化的實現(xiàn)路徑調整，而高端化的整體方向未變，不應過度擔憂；當市場擔憂過度演繹、出現(xiàn)超調之時，或將帶來布局機會。

邏輯三：高集中度的行業(yè)競爭格局，行業(yè)降本增效持續(xù)進行。當前中國啤酒行業(yè)集中度較高，有利于減少惡性競爭，行業(yè)參與者共同良性發(fā)展。以燕啤為代表的的啤酒巨頭通過提高管理水平減少期間費用，重啤等通過完善產品矩陣、大城市計劃等方案擴充銷售覆蓋，都有望實現(xiàn)進一步的發(fā)展。

隨著啤酒板塊估值進入底部，展望24年，我們認為啤酒板塊或將迎來布局良機。

市場回顧

本周，食品飲料指數(shù)漲跌幅-0.56%，在申萬31個行業(yè)中排名第13，跑贏滬深300指數(shù)0.79pct。食品飲料各子行業(yè)中零食（+5.86%）、烘焙食品（+2.63%）、啤酒（+2.52%）表現(xiàn)相對較好。分別跑贏滬深300指數(shù)7.21pct、3.98pct、3.87pct。個股方面，本周勁仔食品（+14.24%）、三只松鼠（+10.46%）、皇氏集團（+9.56%）、惠發(fā)食品（+7.60%）、麥趣爾（+7.23%）等漲幅居前。

投資策略

建議關注：建議關注啤酒板塊。

風險提示

食品質量及食品安全風險、市場競爭加劇、原材料價格變動等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)