每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，開源證券發(fā)布研報點評三只松鼠（300783）。

“高端性價比”戰(zhàn)略成效顯著，2023年扣非凈利潤預(yù)計大幅增長

公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤2-2.2億元，同比增長54.97%-70.47%，扣非凈利潤1-1.1億元，同比增長146.90%-171.59%；以中位數(shù)測算，預(yù)計Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比增長11.11%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.19億元，同比增長58.33%。2023年，公司圍繞“高端性價比”總戰(zhàn)略，推進供應(yīng)鏈全鏈路優(yōu)化，實施品類結(jié)構(gòu)與渠道結(jié)構(gòu)雙向調(diào)整，使得經(jīng)營業(yè)績重回高增長通道?？紤]到公司通過降價以讓利消費者，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為2.06(-0.41)/2.85(-0.14)/3.59(-0.01)億元，對應(yīng)EPS分別為0.51/0.71/0.90元/股，當前股價對應(yīng)2023-2025年的PE分別為39.2/28.3/22.5倍，看好“高端性價比”戰(zhàn)略成效持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評級。

全鏈路優(yōu)化供應(yīng)鏈助推產(chǎn)品質(zhì)高價優(yōu)，年貨節(jié)各渠道銷售額全面飄紅

在“高端性價比”戰(zhàn)略牽引下，公司通過供應(yīng)鏈全鏈路的優(yōu)化在確保產(chǎn)品品質(zhì)的同時實現(xiàn)利潤的溢出，并將這部分利潤讓渡給消費者，從而實現(xiàn)高質(zhì)的同時兼具性價比。在采購端，公司與全球第一大開心果農(nóng)場Wonderful、全球第一大碧根果農(nóng)場Easterlin等行業(yè)全球知名農(nóng)場直接合作；在制造端，公司已自主投資建設(shè)每日堅果、夏威夷果、碧根果等示范工廠；在交付端，公司積極探索產(chǎn)地倉和云倉模式，聯(lián)合上游多家供應(yīng)商推動工廠直發(fā)。在供應(yīng)鏈的優(yōu)化下，公司產(chǎn)品價格甚至可以做到跟主打低價的零食量販店對標，如公司門店的每日堅果賣19.8元/斤，低于趙一鳴零食店的32元/斤。“高端性價比”戰(zhàn)略的實施幫助公司在2023Q2實現(xiàn)營收降幅收窄，Q3實現(xiàn)營收正增長，并在2024年年貨節(jié)通過覆蓋分銷、綜合電商、短視頻電商等全渠道，首次布局全品類、全價位、全矩陣年禮，在三分之二的年貨節(jié)銷售時間進程中實現(xiàn)了超2023年年貨節(jié)全周期總額的全渠道銷售額。其中，線下各分銷渠道全系列標品禮盒/禮包類產(chǎn)品已全線售罄，并已停止新增訂單供應(yīng)；線上天貓和京東銷售額遠超2-3名之和，拼多多2023年6月起至今累計增長超100%，抖音年貨節(jié)單場直播銷售額超1.1億破行業(yè)記錄。

風(fēng)險提示：線上競爭加劇、門店拓展不及預(yù)期、原材料成本上漲

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)